Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-13 05:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes och Vara Research 7 estimat

Orions Q4-rapport och hela räkenskapsåret var starka, även om slutet av året låg något under marknadens förväntningar. Kvartalet präglades av en milstolpsbetalning på 180 MEUR, justerat för vilken resultatet förbättrades med 59 %. Rapporten bjöd inte på några större överraskningar eller nyheter, och estimatrevideringen kommer att vara små. Utdelningsförslaget på 1,80 euro (2024: 1,64) motsvarade våra förväntningar, och de starka utsikterna för 2026 var kända redan före rapporten. Vi upprepar riktkursen på 75 euro och Öka-rekommendationen.

Milstolpsbetalning på 180 MEUR och Nubeqas starka tillväxt som drivkrafter för slutet av året

Orions Q4-omsättning uppgick till 695 MEUR, vilket motsvarar en tillväxt på 60 %. Omsättningen var lägre än våra estimat (719 MEUR), men i linje med konsensusestimatet. Den övergripande bilden av rapporten var positiv, då alla fyra största affärsområden uppvisade tillväxt. Kvartalets siffror präglas särskilt av en milstolpsbetalning på 180 MEUR från Bayer, baserad på Nubeqas försäljning. Justerat för engångsbetalningar ökade omsättningen med 18,5 % och uppgick till 514 MEUR, vilket bättre återspeglar utvecklingen i kärnverksamheten. Nubeqas omsättning under kvartalet var 213 MEUR (+40 % jämfört med Q4’24). Enligt företaget ligger den genomsnittliga årliga royaltyprocenten nu på cirka 25 % av marknadsförsäljningen, inklusive produktförsäljning till Bayer, och nivån fortsätter att stiga i takt med att försäljningen ökar. Hela årets omsättning var 1 890 MEUR (2024: 1 542). Företaget lämnade redan i januari en guidning för 2026 och upprepade den i detta sammanhang. Orion estimerar att omsättningen kommer att ligga mellan 1 900 och 2 100 MEUR och rörelseresultatet mellan 550 och 750 MEUR. Guidningen indikerar att Nubeqas tillväxt fortsätter att vara stark under innevarande år.

Vinsten växte starkt med stöd av Nubeqa

Rörelseresultatet för Q4 var 328 MEUR (Q4'24: 93 MEUR), vilket var 2 % lägre än vårt estimat och 6 % lägre än konsensusestimatet. Enligt vår bedömning berodde avvikelsen på något lägre Nubeqa-intäkter än marknadens förväntningar samt högre forskningskostnader. Under jämförelseperioden belastades resultatet av nedskrivningar på totalt 41 MEUR. Exklusive engångsposter ökade rörelseresultatet med 59 % och uppgick till 147 MEUR. Vinsttillväxten förklaras främst av den ökade försäljningen av Nubeqa-royaltyer och produkter med hög marginal. Hela årets rörelseresultat var 632 MEUR (2024: 417 MEUR). Utdelningsförslaget var 1,80 euro (2024: 1,64), vilket också var vårt estimat. Utdelningen ökade med 9,8 %, vilket är måttligt i förhållande till vinsttillväxten. Utöver utdelningen kommer Orion i framtiden att allokera Nubeqas växande intäkter till att utöka FoU-programmet, öka försäljningskostnaderna och eventuella företagsförvärv.

Marginella uppjusteringar av estimaten

Rapporten innehöll inga nämnvärda överraskningar, så våra estimatrevideringar förblir på en mindre justeringsnivå. Vi höjer våra omsättnings- och vinstestimat med 1–3 % baserat på vår uppdaterade bedömning av Nubeqas utsikter. Orions guidning indikerar att Nubeqas försäljning kommer att fortsätta växa starkt i år, vilket nu tydligare återspeglas i våra estimat. Vi har också justerat våra kostnadsestimat något uppåt baserat på ledningens indikationer om ökade marknadsföringskostnader samt framsteg och initiering av kliniska studier.

Värderingsbilden är fortfarande attraktiv

Med 2026 års estimat är Orions P/E-tal 19x och EV/EBIT-tal 15x. Multiplarna har modererats absolut och i förhållande till jämförbara bolag (median P/E: 16x och EV/EBIT: 15x). Orions värdering stöds ytterligare av Nubeqas vinsttillväxtutsikter och delvis också av en direktavkastning på 2,8 %. Vi anser att risk/reward-förhållandet förblir positivt.