Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-11-07 10:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Modular Finance (konsensus, 12 estimat)

Outokumpu nådde ett resultat i enlighet med förväntningarna under Q3, men en mycket svag kortsiktig guidning och en dyster marknadsutsikt för Europa tyngde våra estimat avsevärt. Bolaget lider av svagheten på den europeiska marknaden, eftersom det i det nuvarande efterfrågeklimatet är svårt för dess största segment att nå ens en dräglig vinstnivå. Till följd av estimatrevideringarna sänker vi vår riktkurs till 4,2 euro (tidigare 5,6 euro) och upprepar vår Minska-rekommendation. Outokumpus VD-intervju för Q3 kan ses via den här länken.

Q3-resultatet på den förväntade nivån

Outokumpu redovisade en justerad EBITDA på 101 MEUR för Q3, vilket var i linje med förväntningarna. Koncernnivåns leveranser av rostfritt stål sjönk med 7 % kvartal mot kvartal. Utvecklingen har dock varit ganska delad mellan segmenten, då leveransvolymerna i Europe minskade avsevärt medan Americas leveranser ökade. Säsongsvariationer brukar normalt tynga leveranserna i Europe under Q3, men den låga nivå som nu observerats återspeglar också ett allmänt dämpat efterfrågeläge. Följaktligen var EBITDA för Europe endast knappt på plussidan under Q3, och koncernresultat bars i synnerhet upp av en god vinstnivå i Americas och en ganska god nivå i Ferrochrome.

Guidningen illustrerar den svåra marknadssituationen i Europa

Outokumpu guide:ade att leveransvolymerna under Q4’26 kommer att minska med 5–15 % och att den justerade EBITDA:n kommer att ligga på samma nivå som under Q4’25 (10 MEUR). Vad gäller leveransvolymerna låg våra och konsensus förväntningar på ungefär Q3-nivå, och även vinstestimaten förväntade sig en stabil utveckling. Därmed var guidningen en stor besvikelse i förhållande till förväntningarna. Bolaget kommenterade att leveransvolymerna kommer att sjunka inom alla affärsområden, men vi bedömer att den största effekten kommer från Europe. Baserat på marknadsaktörernas kommentarer är lagernivåerna i Europa något förhöjda, vilket är en utmanande kombination samtidigt som regionens slutkunder uppvisar en dyster efterfrågan. Följaktligen kommer man sannolikt att se en lagerneddragning i Europe under Q4, vilket kommer att återspeglas avsevärt i Europe-segmentets leveranser. Vid denna låga kapacitetsutnyttjandegrad kommer Europe enligt vår bedömning återigen att sjunka tydligt till förlust på EBITDA-nivå under Q4, vilket speglar omfattningen av dess vinstutmaningar. Effekten av denna lagerneddragning sträcker sig enligt vår uppfattning även till H1’27 och kastar en skugga över nästa års vinstutsikter.

Betydande sänkningar av estimaten

I enlighet med guidningen på kort sikt har vi dragit ned våra estimat för leveransvolymerna under Q4, och vårt estimat för den justerade EBITDA:n för Q4 sjönk till 25 MEUR (tidigare 117 MEUR). Särskilt med beaktande av marknadssituationen i Europa sänkte vi också nästa års estimat avsevärt, eftersom det verkar ta tid att smälta de importvolymer som sågs under Q2. Även marknadssituationen för Ferrochrome ser svagare ut än tidigare inför nästa år, då den växande produktionsvolymen i Sydafrika hotar att förändra utbuds- och efterfrågesituationen. Till följd av estimatsänkningarna sjönk vårt estimat för nästa års justerade EBITDA med 19 % till 465 MEUR (mot en vinstnivå över cykeln på 500–600 MEUR).

Risk/reward-förhållandet är inte attraktivt

Sett i relation till den historiska genomsnittliga vinstnivån på längre sikt är aktiens nuvarande värdering på P/E-multipeln cirka 10x och på EV/EBIT-multipeln 7x. Dessa värderingsmultiplar är enligt vår mening inte attraktiva med beaktande av de förhöjda estimatriskerna på kort sikt. I synnerhet den svaga vinstnivån i Europe, som tycks bli permanent, väcker oro i våra papper för att bolaget under de kommande åren inte kommer i närheten av den övre gränsen för sin bedömda vinstnivå över cykeln utan en betydande förändring i marknadssituationen i Europa. Detta skulle sannolikt kräva åtminstone en lägre räntenivå och möjligen även att det geopolitiska läget stabiliseras.