Ponsse Q2'25: Leveranser förläggs till slutet av året

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-13 05:10 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Källa: Inderes & Bloomberg (6.8.), 3 estimat (konsensus)

Ponsses operationella Q2-siffror understeg våra förväntningar, men enligt vår uppfattning berodde detta på faktorer relaterade till tidpunkten för leveranserna. Istället var företagets orderingång i linje med vårt estimat, och enligt vår uppfattning fanns det även preliminära tecken på att den värsta osäkerheten började lätta på marknaden. Till följd av detta gjorde vi små positiva revideringar i våra estimat för de närmaste åren. Med anledning av kursrallyt ser vi dock att aktiens kortsiktiga värdering är något förhöjd och därmed upprepar vi Minska-rekommendationen för aktien, men justerar vår riktkurs till 27,5 EUR (tidigare 25 EUR) i linje med estimatrevideringen. 

Q2-siffrorna var lägre än förväntat, vilket återspeglar leveranstiderna

Ponsses omsättning minskade i Q2 med drygt 8 % till 172 MEUR, vilket var tydligt lägre än vårt estimat som förväntade sig en nivå i linje med jämförelseperioden. Enligt företaget minskade omsättningen på grund av att leveranserna av nya maskiner var lägre än föregående år. Enligt vår uppfattning låg leveranserna också något under företagets egna förväntningar, och vi uppskattar att underskridandet av omsättningsestimaten i praktiken berodde rent på tidpunkten för leveranserna. Motsvarande uppgick företagets rörelseresultat till 7,4 MEUR, vilket var tydligt lägre än våra förväntningar (est. 12,1 MEUR). Bakom underprestationen låg framför allt omsättningsutvecklingen samt en nettoökning av avsättningen relaterad till Full Service-avtalet i Brasilien med 1,6 MEUR. Även kostnadstrycket på nedersta raden var högre än våra förväntningar, vilket ledde till att vinsten per aktie understeg vårt estimat för det operationella resultatet tydligare. Däremot ökade Ponsses orderingång i linje med våra förväntningar med 3 % jämfört med jämförelseperioden. Enligt företaget var skogsmaskinsmarknaden i måttlig takt, men något lugnare än normalt under Q2. Utvecklingen påverkades av den fortsatt oklara tullpolitiken samt den utmanande geopolitiska situationen. Vår bedömning är dock att den värsta osäkerheten preliminärt har lättat i och med tullavtalet, och för närvarande finns det en god grundton, särskilt på de europeiska och amerikanska marknaderna.

Guidningen hölls oförändrad och estimatrevideringen var liten

Ponsse upprepade i samband med rapporten innevarande års guidning, där företaget förväntar att dess rörelsevinst i euro kommer att vara något större 2025 än 2024 (36,8 MEUR). Vidare förväntar företaget att den ekonomiska osäkerheten fortsätter och att detta påverkar efterfrågan på skogsmaskiner. Som nämnts är dock osäkerheten, baserat på preliminära indikationer, åtminstone något på nedgång, även om det med en snabbt volatil lägesbild är svårt att dra långtgående slutsatser. Vi ser dock fortfarande bolagets guidning som försiktig, med beaktande av H1:s tydligt starkare utveckling än jämförelseperioden och den återstående avsättningen i balansräkningen för serviceavtalet i Brasilien.

Sett till helhetsbilden gjorde vi med hänvisning till rapporten endast små justeringar i våra estimat. För innevarande år flyttade vi i praktiken endast tidpunkterna för leveranserna, och våra operationella vinstestimat förblev nästan oförändrade (EBIT 59,8 MEUR jämfört med tidigare 60,5 MEUR). På motsvarande sätt gjorde vi små estimathöjningar för de närmaste åren (EBIT +3-4 %) med hänsyn till försiktigt positiva marknadsindikationer.

Aktiens värdering är förhöjd på kort sikt

Med våra uppdaterade estimat ligger Ponsses EV/EBIT-multiplar, som tar den starka balansräkningen i beaktande för åren 2025 och 2026, på cirka 13x och 11x, medan motsvarande P/E-multiplar ligger på cirka 19x och 16x. Multiplarna är enligt vår mening på kort sikt förhöjda jämfört med de nivåer vi finner acceptabla för företaget (EV/EBIT 10x-12x, P/E 13x-15x). Vår ståndpunkt stöds också av den totala förväntade avkastningen på medellång sikt som understiger avkastningskravet, samt vår DCF-modell som beaktar potentialen på längre sikt, vilken ligger cirka på vår riktkursnivå (~28 EUR).