Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-06-12 04:10 GMT. Ge feedback här.

Puuilos Q1-rapport var betydligt starkare än förväntat. I praktiken utvecklades alla företagets nyckelmetriker i en tydligt positiv riktning. Även om aktiens kortsiktiga värdering nominellt sett verkar hög, gör vår estimerade vinsttillväxt och goda direktavkastning att aktiens risk/reward enligt vår mening blir attraktiv. Vi fortsätter med en Öka-rekommendation och höjer riktkursen till 17,5 euro (tidigare 14,0e) då den starka vinsttillväxten sträcker sig ännu längre genom expansionen i Sverige.

Stark start på räkenskapsåret

Puuilos räkenskapsår fick en stark start, med en EBITA-vinst som ökade med 50 % från jämförelseperioden. Mätt i lönsamhet nådde EBITA den högsta Q1-nivån i företagets börshistoria (15,7 %). Vinsttillväxten var ett resultat av ökad omsättning, förbättrad bruttomarginal och skalning av fasta kostnader. Enligt vår bedömning var den viktigaste faktorn som skalade kostnadsstrukturen under kvartalet den accelererade omsättningstillväxten för jämförbara butiker (8 %). Även om Puuilos försäljningsutveckling fick stöd av en återhämtande marknad, vann företaget ändå marknadsandelar tack vare konceptets attraktionskraft.

Guidning oförändrad, trots tecken som talar för en höjning

Företaget upprepade sin guidning för 2026. Guidningen indikerar att omsättningen kommer att ligga mellan 480–510 MEUR (2025: 442 MEUR) och just. EBITA mellan 80–90 MEUR (2025: 77 MEUR). Med tanke på den starka utvecklingen under Q1 och de måttliga utsikterna för resten av året, har vi höjt våra prognoser för den närmaste framtiden och anser att särskilt vinstguidningen är ganska försiktig. Därför ligger vår EBITA-prognos (93 MEUR) över guidningens intervall. Den nuvarande vinstguidningen skulle enligt vår bedömning kräva en avmattning i jämförbar tillväxt samt en tydlig försämring av marginalen i förhållande till jämförelseperioden under Q2-Q4’26. Vi anser inte detta vara motiverat, även om inflation och räntehöjningar kan försvaga marknadsefterfrågan något. Sammantaget förutspår vi att Puuilos vinst kommer att öka med 16 % årligen på medellång sikt. Den största risken för våra prognoser är en betydande försämring av den ekonomiska situationen, vilket vi inte anser vara sannolikt.

Förberedelserna i Sverige fortskrider

Puuilo planerar att påbörja sin internationaliseringsresa under 2027 genom att öppna sin första butik i grannlandet Sverige. Företaget förhandlar för närvarande om flera nya butikslägen och förbereder sina processer för internationalisering. Detta kommer att öka företagets kostnadsstruktur proportionellt under 2026, eftersom företaget ännu inte får någon omsättning från dessa kostnader. I detta skede har vi lagt till totalt 4 nya butiker i Sverige i våra prognoser för åren 2027-30 och därefter 2-4 nya butiker per år. Vi bedömer att butiksöppningarna kommer att försämra företagets lönsamhet på grund av ökade marknadsföringsinvesteringar och lägre försäljning och vinst från de nya butikerna.

I bästa fall kan Sverige bli en större affärsverksamhet än Finland. Samtidigt skulle det bevisa Puuilos koncepts skalbarhet och ledningens förmåga att styra internationell verksamhet. I så fall skulle expansionen sannolikt fortsätta till nästa land. För närvarande anser vi dock att det är mycket utmanande att vara beroende av detta scenario på grund av den svaga visibiliteten. Vår utgångspunkt är att försäljningen i Sverige kommer att växa gradvis, men ett tydligt resultatstöd från den förväntas först under 2030-talet.

Risk/reward-förhållandet är enligt vår mening tillräckligt

Aktiens kortsiktiga värdering är enligt vår mening hög, vilket begränsar aktiens förväntade avkastning. Detta är dock enligt vår mening motiverat tack vare företagets starka vinsttillväxtutsikter, vilket sänker värderingsmultiplarna till attraktiva nivåer för ett företag med stark kapitalavkastning (ROIC ~30 %) (2028e P/E 15x och IFRS 16 just. EV/EBIT 12x). Vi vill betona att de nämnda multiplarna inte tål en sviktande vinst, vilket om det inträffar skulle orsaka nedåttryck på aktiekursen. Den förväntade avkastningen stöds av en solid direktavkastning på 5-6 %. Därmed bedömer vi att aktiens förväntade avkastning redan är mycket attraktiv, vilket stöder en stark positiv ståndpunkt. Även DCF-modellen (17,7e) indikerar att det finns uppsida i aktien.