Puuilo Q3'25: Tillbaka på tillväxtspåret

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-12-11 05:05 GMT. Ge feedback här.

Puuilo rapporterade ett mycket väntat resultat med en omsättnings- och vinsttillväxt på drygt 10 %. Vi ser att företagets långsiktiga förutsättningar för tillväxt och värdeskapande fortfarande är starka, dessutom har aktiens värdering blivit mer måttlig. Vi höjer vår rekommendation till Öka (tidigare Minska) och upprepar riktkursen på 14,5 euro.

God utveckling överlag

Puuilos Q3 gick som förväntat, med en omsättnings- och vinsttillväxt på drygt 10 %. Tillväxten stöddes av både gamla och nya butiker, även om inga nya butiksöppningar skedde under kvartalet på grund av tidsfaktorer. Det centrala i företagets utveckling är att se kundantalet fortsätta att växa i både nya och jämförbara butiker, vilket inte är självklart i den nuvarande utmanande marknadssituationen. Marknadssituationen återspeglas i företagets genomsnittliga köp, som har minskat under de senaste åren. En delorsak till detta är också företagets egna initiativ, då Puuilo har satsat på kommersialisering av sina egna varumärken. De egna varumärkena växte med hela 18 % under Q3, och utvecklingen har varit liknande under de senaste åren. Detta har återspeglats i en positiv utveckling av både bruttomarginalen och lönsamheten, vilket har kompenserat för effekten av kundernas försiktiga konsumtionsbeteende på företagets nedersta rad.

Vi gjorde små justeringar i våra estimat

Puuilo justerade sin guidning i samband med Q3-rapporten och förväntar sig nu att omsättningen för 2025 kommer att ligga mellan 430–450 MEUR (tidigare 425–455 MEUR) och just. EBITA mellan 72–79 MEUR (tidigare 70–80 MEUR). Vi sänkte våra höga förväntningar för Q4 och höjde våra kostnadsestimat för de kommande åren något, på grund av de extra kostnaderna som orsakas av den snabba butiksöppningstakten och internationaliseringen. Sammantaget sänktes våra EBITA-estimat med 1-2 %.

Expansionen fortsätter

Företaget meddelade att de kommer att öppna minst 7 nya butiker nästa år och antydde att det kan bli ännu fler. Vi uppskattar att företaget kommer att öppna 8 nya butiker under 2026, vilket skulle vara ett rekordantal för Puuilo. Från och med nu kommer butiker att öppnas i en takt av ungefär 7 per år, vilket i slutet av strategiperioden (2030) skulle innebära ett nätverk av 91 butiker i hemlandet. Internationaliseringen, som ingår i strategin, är fortfarande i planeringsstadiet, och företaget rekryterar för närvarande en landschef till Sverige. Puuilos ledning meddelade på rapportdagen att de under våren kan ha en tydligare bild av den exakta takten för butiksöppningar. I vilket fall som helst kommer kostnaderna för internationaliseringen att öka under de kommande åren, vilket innan butiksöppningarna kräver stöd från den inhemska verksamheten. Vi anser att företaget kan kompensera dessa kostnader, som tillfälligt tynger resultatet, genom att öka volymen, förbättra bruttomarginalen (egna varumärken) och genom skalbarheten hos växande butiker. Vi estimerar att företagets omsättning kommer att växa med ungefär 12 % per år och att Puuilo kommer att uppnå en EBITA-marginal på 18 % i slutet av 2030. De viktigaste prognosriskerna på kort sikt är relaterade till konsumenternas välbefinnande och utvecklingen av geopolitiska risker, och på längre sikt till en skärpt konkurrenssituation.

Aktiens risk/reward har blivit attraktiv

Baserat på det realiserade resultatet är aktiens värdering något stram, vilket i våra papper fungerar som en negativ drivkraft för den förväntade avkastningen. Den vinsttillväxt vi estimerar (17 %/år) kommer dock att göra multiplarna attraktiva på medellång sikt, vilket mer än kompenserar för den negativa effekt som de realiserade multiplarna orsakar. Dessutom stöds den förväntade avkastningen av en solid direktavkastning på 4–6 %. Sammantaget överstiger Puuilos förväntade avkastning avkastningskravet, vilket gör att aktiens risk/reward kan finnas attraktiv. Med de fundamentala värdena i stort sett oförändrade, erbjuder aktiens negativa kursreaktion en möjlighet att återigen investera i ett kvalitetsföretag som har stärkt sin marknadsposition och där vi ser stor potential på lång sikt.