Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-03-26 05:10 GMT. Ge feedback här.

Puuilos Q4-rapport var överlag positiv, driven av vinsttillväxt. Företagets internationalisering fortskrider, men vi förväntar oss intäkter från utlandet tidigast 2027. Vi ser positivt på utsikterna för den finska verksamheten, oavsett osäkerhetsfaktorer. Aktiens mest påtagliga undervärdering har lösts upp i och med kursrallyt, men risk/reward-förhållandet förblir attraktivt. Vi sänker vår rekommendation till öka (tidigare köp) med en oförändrad riktkurs på 14,0 EUR.

Stark utveckling inom hela koncernen

Den starka omsättningstillväxten för Puuilo drevs av både nya butiker och en ökad tillväxt i jämförbara butiker. I de äldre butikerna sågs tillväxt både i antalet kunder och i omsättningen, vilket är särskilt viktigt för skalbarheten av tillväxten. Produktmarginalerna fortsatte att öka, drivna av populariteten hos företagets egna varumärken. Andelen egna varumärken har ökat betydligt från cirka 18 % år 2021 till cirka 24 % år 2025. Det berömvärda i utvecklingen är att försäljningsmarginalen samtidigt har ökat, vilket tyder på att investeringarna i egen upphandling har varit lönsamma och att marginalerna inte har smält bort i kostnaderna för egen produktion eller runnit direkt in i kundpriserna. Det senare återspeglar samtidigt företagets starka konkurrensposition. Det enda negativa, men väntade, inslaget i rapporten var den snabba ökningen av fasta kostnader. Detta beror till stor del på den rekordhöga takten i butiksöppningar, vilket vi tror kommer att betala sig över tid. EBITA för Q4 steg till 16,5 MEUR (16,3 %), vilket överträffade både våra och konsensus förväntningar. Tack vare en stark balansräkning föreslår styrelsen, utöver en basutdelning på 0,54 EUR, en tilläggsutdelning på 0,12 EUR, vilket tillsammans motsvarar en direktavkastning på drygt 5 %.

Internationaliseringen fortskrider

Förberedelserna för internationaliseringen, som är avgörande för Puuilos långsiktiga tillväxt, fortsatte under Q4 när företaget anställde en landschef i Sverige. Samtidigt påbörjades kartläggningen av de första butikslägena, och företaget avser att öppna sin första butik inom de närmaste 18 månaderna. Förberedelserna kommer att öka företagets kostnader, men tack vare den starka inhemska resultatutvecklingen och en kostnadskontrollerad strategi förväntas koncernens resultatutveckling förbli positiv enligt vår bedömning.

Våra estimat förblev oförändrade i samband med uppdateringen, med undantag för små tekniska justeringar. Baserat på guidningen för räkenskapsåret 2026 tror företaget på vinsttillväxt, där mitten av guidningsintervallet motsvarar en omsättningstillväxt på 12 % och en EBITA-marginal på 17,2 %. Omsättningstillväxten i våra estimat drivs av ett växande nätverk med sju butiker och en måttlig, fortsatt jämförbar tillväxt. Vi förväntar oss att marginalen för 2026 (och även för kommande år) förblir mer eller mindre oförändrad, vilket främst tyngs av ökade kostnader relaterade till internationalisering, inflationstryck och en snabb butiksutbyggnadstakt i hemlandet. När kostnadstrycket lättar ser vi dock att företagets lönsamhet har alla förutsättningar att förbättras tack vare den skalbara affärsmodellen. För närvarande förlitar vi oss i våra estimat på en mer pessimistisk utveckling av den allmänna ekonomin. Trots detta tror vi att Puuilo kommer att fortsätta att ta marknadsandelar, och vi förutspår att Puuilos vinst per aktie kommer att öka med cirka 13 % per år på medellång sikt.

Risk/reward-förhållandet är enligt vår mening attraktivt

Aktiens kortsiktiga värdering är förhöjd, vilket begränsar den förväntade avkastningen något. Detta är dock enligt vår mening motiverat tack vare företagets starka vinsttillväxtutsikter, vilket sänker värderingsmultiplarna till mycket attraktiva nivåer för ett företag med stark kapitalavkastning (ROIC ~30 %) (2027e P/E 15x och IFRS 16 just. EV/EBIT 12x). Den förväntade avkastningen stöds av en solid direktavkastning på 5-6 %. Vi bedömer därmed att aktiens förväntade avkastning redan är mycket attraktiv, vilket motiverar en stark positiv ståndpunkt. Även DCF-modellen (15e) indikerar en uppsida i aktien.