Qt Group Q4'25: Sentimentet är dystert och förväntningarna måttliga

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-27 05:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Modular Finance (23.2.26, 4-6 analytiker) (konsensus)

Vi höjer Qt:s rekommendation till köp (tidigare öka), men sänker riktkursen till 32,0 euro (tidigare 42 EUR) i linje med de sänkta estimaten. Qt:s Q4-siffror var bättre än förväntat, men den försiktiga guidningen för 2026 var en besvikelse jämfört med förväntningarna. Efter den kraftiga kursnedgången har aktiens värdering (2026e-2027e EV/EBIT 13x-10x) sjunkit till en mycket låg nivå, och vi ser en tydlig uppsida. Detta kräver dock en återgång till vinsttillväxt under 2027, där fokus ligger på ett framgångsrikt genomförande av IAR:s SaaS-transformation samt en viss lättnad i den utmanande marknadssituationen. På kort sikt tynger det svaga sentimentet för SaaS-bolag även Qt:s värdering, men vi anser att rädslan kopplad till AI för närvarande får för mycket utrymme. Sammantaget har förväntningarna, både vad gäller estimat och värdering, sjunkit betydligt, vilket gör aktiens risk-avkastningsförhållande mycket attraktivt.

Q4-resultatet överträffade förväntningarna

Qt:s Q4-omsättning (77,1 MEUR, +13 %) och EBITA (27,4 MEUR, 35,6 % av omsättningen) överträffade våra estimat tydligt. Mot slutet av året var särskilt distributionslicenserna på en hög nivå och för helåret växte de med 26 % till 57 MEUR. Enligt Qt är företagets kunder fortfarande kostnadsmedvetna och igångsättandet av nya produktutvecklingsprojekt försenas, vilket återspeglas i den svaga försäljningen av utvecklarlicenser.

Estimat sänktes med hänvisning till 2026 års guidning

Qt guide:ar för en valutaeffektjusterad omsättningstillväxt på minst 10 % och en EBITA-marginal på minst 15 % för innevarande år. Marknadssituationen förblir enligt företaget osäker, vilket bromsar försäljningen av utvecklarlicenser. Företaget bedömer dock att "gamla Qt" kommer att uppnå tillväxt i år. Den största faktorn som bromsar tillväxten och försvagar lönsamheten är IAR:s SaaS-övergång. IAR har haft en omsättning på drygt 40 MEUR och i år estimerar Qt att den kommer att minska i "tvåsiffrig takt" när kunder överförs till SaaS-licensmodellen. Från och med 2027 tror Qt att IAR:s omsättning återigen kommer att visa tydlig tillväxt. Sammantaget var Qt:s guidning försiktig jämfört med våra tidigare förväntningar, och vi sänkte därför våra resultatestimat för de närmaste åren med ungefär 17-18 % med hänvisning till utsikterna. Vi förväntar oss nu en valutaeffektjusterad tillväxt på 13 % och en EBITA-marginal på cirka 20 % för innevarande år.

Utbredningen av moderna digitala användargränssnitt har ännu inte nått sin fulla potential, och användningen av Qt:s produktportfölj, utökad genom IAR-förvärvet, borde inte vara nära sin fulla potential bland dess kunder. Vi har inte heller identifierat några starka hot mot Qt på marknaden för programvaruutvecklingsverktyg för inbyggda system, även om det finns yngre aktörer. Qt:s ledning verkade inte heller vara särskilt oroad över effekterna av AI på företagets verksamhet, och vi ser inte heller något omedelbart hot i detta avseende. Med tanke på detta anser vi att Qt:s långsiktiga tillväxtutsikter fortfarande är goda.

Värderingsmultiplarna är mycket låga och sentimentet är dystert

Med våra estimat är Qt:s EV/EBITA-multiplar för 2026-2027 13x respektive 10x. Sammantaget är sentimentet kring Qt-aktien dystert, estimaten har sjunkit under en längre tid och aktiens värderingsmultiplar har pressats till botten. Vi anser att pessimism för närvarande är för utbredd, och att Qt kommer att återgå till vinsttillväxt under 2027 efter IAR:s SaaS-transformation. Om detta sker skulle aktien enligt vår bedömning värderas betydligt högre än nuvarande multiplar, och i ett bra scenario skulle nuvarande estimat kunna visa sig vara för försiktiga. Därmed ser vi risk-avkastningsförhållandet som mycket attraktivt för närvarande. Efter den senaste tidens svaga utveckling är värderingsmultiplarna dock delvis motiverat under press, och samtidigt skapar det allmänt svaga sentimentet inom mjukvarubranschen också press på Qt:s acceptabla värderingsnivå. Median EV/S-multipeln (2026e 4,1x) för företagets peer-grupp har praktiskt taget halverats sedan vår uppdatering efter Q3-rapporten.