Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-12 05:57 GMT. Ge feedback här.

Q4-rapporten bekräftade måttligt företagets utsikter för organisk tillväxt under de närmaste åren. Konsumentförsäljningen utvecklas genom mycket starka varumärken, varav Elovenas långvariga uppgång på den finska marknaden är den mest centrala. Dessutom har företaget genom åtgärder som förbättrar konkurrenskraften lyckats stoppa omsättningsminskningen i segment med lägre marginaler. Vinsttillväxten för 2026 kan bli måttlig på grund av ERP-projektet, men i takt med att försäljningen av varumärken med höga marginaler fortskrider, skulle tillväxten kunna återspeglas starkare på nedersta raden från och med 2027. Vi upprepar vår Öka-rekommendation och höjer riktkursen till 3,0 EUR (tidigare 2,8 EUR) i och med de stärkta utsikterna för omsättningstillväxt.

Q4-tillväxten överträffade och vinsten underskred estimaten

Den justerade omsättningstillväxten för Q4, justerad för företagsförvärv, var 3 % och valutakursjusterad 4 %. Tillväxten överträffade våra estimat och konsensusestimat med 2 procentenheter. Tillväxten var särskilt stark inom de finska konsumentverksamheterna (10 %). Även Heart Health-enheten växte med 2 %, trots att försvagningen av pundet hade en negativ inverkan på segmentet (valutajusterat 4 %). Nedgången i Food Solutions omsättning stoppades genom åtgärder som förbättrade konkurrenskraften för B2B-spannmålsförsäljningen, såsom ändringar i prissättningsmodellen. Det justerade rörelseresultatet ökade med 13 % från jämförelseperioden tack vare tillväxten i segment med höga marginaler, men det just. EBIT låg dock 6 % under vårt estimat, då kvartalet belastades av kostnader från bland annat ERP-projektet och Benecols pågående varumärkesförnyelse. Styrelsen föreslår att hela vinsten för 2025 (EPS: 0,15 EUR) betalas ut som utdelning, vilket innebär att företaget höjer utdelningsnivån efter att tidigare ha betalat 0,14 EUR/aktie under de senaste 4 åren. Företagets nettokassa uppgår till hela 76 MEUR, så företaget har tillräckligt med medel för utdelning trots planerade företagsförvärv.

Vinsttillväxten fortsätter volymdrivet under de närmaste åren

Raisio guide:ar för att omsättningen och det jämförbara rörelseresultatet kommer att växa under 2026. Att fortsätta vinsttillväxten kan inte längre uppnås enbart genom att stärka lönsamheten, eftersom kostnaderna för det nyligen påbörjade ERP-projektet tillfälligt ökar kostnadsmassan med uppskattningsvis cirka 1,5 MEUR. Vi bedömer att den varumärkesdrivna tillväxten (2026e: omsättning +3 %) kommer att ge en måttlig just. EBIT-tillväxt (4 %) för det innevarande året. Vinsttillväxten skulle enligt vår bedömning kunna accelerera till 9 % under 2027 när de tillfälliga ERP-kostnaderna lättar. Raisio har särskilt lyckats väl inom den finska detaljhandeln de senaste åren och har ökat sin marknadsandel inom frukost- och mellanmålsprodukter, men samtidigt har B2B-försäljningen och mer priskänsliga kategorier (bl.a. bakmjöl) lidit. En del av den förväntade tillväxtökningen är kopplad till att stoppa läckaget från dessa svagare segment, vilket preliminära indikationer från Q4 visade. Benecols kommande varumärkesförnyelse och strategiska tillväxtåtgärder stöder också utsikterna.

Måttlig vinsttillväxt och god direktavkastning ger tillsammans en skälig avkastning

Raisio är ett företag med en relativt konkurrenskraftig investeringsprofil, vars välkända varumärken möjliggör en något högre avkastning på investerat kapital (ROI: ~12 %) än branschgenomsnittet. Dessutom är de långsiktiga tillväxtutsikterna något bättre än branschgenomsnittet tack vare företagets växtbaserade och bekvämlighetsfokuserade produktsortiment. Av dessa skäl anser vi att den rimliga resultatbaserade värderingsnivån är något högre än för andra inhemska livsmedelsföretag: EV/EBIT ~12x. Värderingen ligger på en rimlig nivå med kortsiktiga estimat, men vi bedömer att den medelfristiga vinsttillväxten och direktavkastningen (totalt ~12 %/år) erbjuder en tillräcklig förväntad avkastning i förhållande till aktiens låga risknivå. Det finns osäkerhet kring det effektiva utnyttjandet av nettokassan (2025: 76 MEUR) och framgången med förväntade företagsförvärv. Vi anser det sannolikt att företaget kommer att genomföra minst ett betydande företagsförvärv under de kommande två åren.