Rapala: Ett steg i rätt riktning

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-25 04:45 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Rapalas början av året gick bättre än våra förväntningar trots utmaningarna i verksamhetsmiljön, och bolaget gav tydliga tecken på att vändningen i rapporten fortskrider. I och med de positiva estimatrevideringarna höjer vi vår riktkurs till 1,4 EUR (tidigare 1,3). Värderingen av aktien är inte utmanande i förhållande till bolagets potential på längre sikt, men den ansträngda balansräkningen och riskerna orsakade av marknadsstörningar får oss att tills vidare att finna oss fortfarande vara försiktiga gentemot aktien. Vi upprepar minska-rekommendationen.

Vändningen fortskred, men utvecklingen avtog under början av året

Rapalas H1-omsättning ökade med 4 % till 126 MEUR, vilket översteg vårt estimat på 121 MEUR. Utvecklingen drevs av den för bolaget kritiska nordamerikanska marknaden, där bolaget nådde en tillväxt på 12 % med hjälp av nylanseringen av varumärket 13 Fishing och den starka utvecklingen för CrushCity-mjukbeteskollektionen. Drivet av stark tillväxt och våra estimat samt en lättare kostnadsstruktur än under jämförelseperioden överträffade bolagets jämförbara rörelseresultat på 8,6 MEUR både vårt estimat på 5,8 MEUR och nivån under jämförelseperioden. Enligt bolaget belastade de tullar som USA införde i april försäljningsmarginalerna, eftersom de kostnader de orsakade endast delvis har överförts till priserna. Råvarumarginalen lyckades med det sagt att finna stöd väl, även om tullarna endast påverkade försäljningen under två månader. I slutet av rapportperioden uppgick bolagets nettoskuld till 58,6 MEUR, och dessutom har bolaget ett hybridlån på 30 MEUR som en del av eget kapital. Den förbättrade vinstnivån sänkte bolagets nettoskuld/EBITDA-nyckeltal, som vid slutet av kvartalet var på en hälsosammare, men för ett konsumentproduktbolag hög nivå på 4,6x med hybridlånet ta i beaktande. För värdeskapandet är det enligt oss av största vikt att främja bolagets vinstvändning och allokera kapital för att stärka balansräkningen och lösa in det dyra hybridlånet som förfaller i slutet av 2026.

Guidningsrisken minskade i och med den starka början av året

I samband med rapporten upprepade Rapala sin guidning om en växande jämförbar rörelsevinst. Bolagets utveckling har varit ganska gynnsam under början av året, även om efterfrågan i Europa har avtagit under Q2 och tullar har belastat exporten till Nordamerika sedan april, enligt bolagets kommentarer. Efter ett starkt första halvår borde det inte vara en utmaning att nå guidningen, förutsatt att USA inte väsentligt trappar upp handelskriget mot Taiwan eller Europa. Vårt jämförbara rörelseresultatestimat för 2025 uppgår till 9,0 MEUR, vilket är en klar förbättring från föregående års svaga nivå, men fortfarande långt ifrån bolagets potentiella resultatnivå. Under de närmaste åren förväntar vi oss att Rapala ytterligare kommer att stärka sin vinstnivå, drivet av tillväxt, även om utvecklingen inte lämnar utrymme för en väsentlig höjning av de amerikanska tullarna. Ur konkurrenssynpunkt vill vi dock betona att det finns mycket begränsad lokal produktion av fiskeutrustning i USA, vilket innebär att nästan hela branschen tyngs av samma geopolitiska utmaningar som Rapala.

I värderingen måste man söka stöd längre fram i framtiden

Rapalas omsättnings- och balansräkningsbaserade värdering är moderata för ett konsumentproduktbolag med bra varumärken, och aktien handlas på dessa grunder med betydande nedsättningar jämfört med jämförelsebolag. Detta skapar uppsida för aktien, förutsatt att bolaget kan öka den relativa marginalen närmare andra konsumentproduktbolag. Årets början gav ganska positiva tecken på utvecklingen av vinstvändningen, men i och med USA:s tullar och den minskade efterfrågan på andra marknadsområden blir det mer utmanande att förbättra från nuvarande nivå. Med våra nuvarande estimat är bolagets vinstbaserade värdering hög de närmaste åren (2025-26 EV/EBIT: 17-14x), vilket tillsammans med finansieringsrisken gör aktiens riskjusterade förväntad avkastning otillräcklig.