Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-27 04:10 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Rebl Groups positiva resultatutveckling fortsatte under Q1, då koncernens effektivitet förbättrades av volymtillväxt och anpassningsåtgärder. Baserat på detta höjde vi våra resultatestimat för innevarande år, men de medelfristiga estimathöjningarna var måttliga. Trots de positiva utsikterna anser vi fortfarande inte att aktiens risk/reward är tillräcklig, varför vi upprepar vår Minska-rekommendation. Riktkursen kvarstår på 1,2 EUR.

Den positiva trenden fortsatte, särskilt med anpassningsåtgärder som bakgrund

Rebl Groups omsättning växte med 6 % under Q1, medan vi förväntade oss en tillväxt på 3 %. Den organiska utvecklingen var enligt våra beräkningar 2 % positiv, vilket var en bra prestation i en svag marknadssituation. Tillväxt genererades från företagets alla affärsområden, men det högsta procenttalet uppnåddes av Visibilitetsaffärsområdet (18 %). Här drevs tillväxten särskilt av kunder inom detaljhandeln, vilka är strategiskt viktiga då företaget siktar på lösningar med högre mervärde inom just detta kundsegment. Med volymtillväxt, förbättrad försäljningsfördelning och anpassningsåtgärder växte resultatet betydligt, men förblev negativt under ett säsongsmässigt svagt kvartal. Företaget redovisade en just. rörelseförlust på 1,1 MEUR under Q1, i linje med våra förväntningar. EPS var -0,01e, medan vi förväntade oss ett resultat på -0,06e. Det förbättrade resultatet stärkte företagets balansräkning (icke-räntebärande skulder/EBITDA 2,1x), vilket är positivt då den skuldsatta balansräkningen har oroat oss under en längre tid.

Resultatpotentialen utvecklas i rätt riktning

Företaget förväntar sig att omsättningen (2025: 108 MEUR) och rörelseresultatet (-4 MEUR) för 2026 kommer att öka från jämförelseperioden. Vi anser att utsikterna för de växande affärsområdena är goda, särskilt inom den digitala verksamheten där MiM-lösningarnas uppstartsprojekt omvandlas till kontinuerliga intäktsposter. Dessutom ser företaget MiM:s försäljningspipeline som mycket lovande och siktar på flera nya kunder under 2026. Vi bedömer att företaget kommer att mångfaldiga sin medieförsäljning (2025: 1,3 MEUR) med hjälp av HSL:s fleråriga avtal, vilket stöder segmentets resultatutveckling under de kommande 2-3 åren. Vidare tror vi att öppnandet av den finska spelmarknaden (2027) kommer att öka efterfrågan på företagets tjänster, vilket är positivt för Rebls lönsamhetsutveckling. En central osäkerhetsfaktor och risk för våra estimat är hur företaget lyckas anpassa tryckeriverksamheten så att segmentets historiskt volatila resultat blir neutralt för koncernen i framtiden. Den årligen minskande heatset-tryckningen utgör en stor utmaning här, vilket sänker segmentets kapacitetsutnyttjande. Vår utgångspunkt för de kommande åren är att företaget lyckas förbättra tryckeriverksamhetens resultat till nära noll, varvid tillväxten i de andra affärsområdena kommer att dra koncernens rörelseresultat till positivt (0,5 MEUR) redan 2027. Med den starka resultatutvecklingen höjde vi våra resultatestimat, särskilt för innevarande år, men de medelfristiga estimathöjningarna var måttliga.

Aktiens förväntade avkastning är fortfarande inte tillräcklig

Aktievärderingen är enligt vår mening hög, vilket tynger ned den förväntade avkastningen till en låg nivå. Med resultat- och kassaflödesbaserade multiplar (2027e EV/EBIT 16x och EV/FCF 9x) anser vi att företaget är prissatt med en premie i förhållande till dess vinstpotential. Vi anser att aktiens låga balansräkningsvärdering är motiverad, eftersom företagets kapitalavkastningspotential ligger tydligt under avkastningskravet. Vår DCF-modell, som förväntar en stabilisering av tryckeriverksamheten på lång sikt, indikerar att företagets verkliga värde ligger på 1,2 EUR, vilket är i linje med vår riktkurs. Vi ser att stärkandet av balansräkningen går före utdelning, varför vi inte tror att företaget kommer att dela ut någon utdelning under de närmaste åren. Företagets potential för värdeskapande är med den nuvarande strukturen enligt vår mening svag, men en framgångsrik uppstart av MiM-lösningarna samt lösningar för att bromsa nedgången inom tryckeriverksamheten (försäljning eller nedläggning) skulle kunna stödja resultatutvecklingen och skapa förutsättningar för värdeskapande.