Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-21 04:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Rebl Group rapporterar sitt Q3-resultat på fredag, preliminärt på eftermiddagen. Vi förväntar oss ett operationellt resultat i linje med jämförelseperioden. Vi räknar med att bolaget upprepar sin guidning som pekar mot ett stigande resultat. Aktien har enligt vår mening alltjämt en svag risk/reward, varför vi upprepar vår Minska-rekommendation. Vi sänker vår riktkurs till 1,0 euro (tidigare 1,1e) till följd av ett högre avkastningskrav. 

Koncernkostnaderna tynger resultatet till jämförelseperiodens nivå

Vi förväntar oss att Rebl Groups omsättning för Q3 har legat kvar på jämförelseperiodens nivå på 25 MEUR. Bolagets försäljningsutveckling har enligt vår bedömning stöttats av en god efterfrågan inom visibilitetsverksamheten och upprampningen av medieförsäljningen för HSL-stomlinjen. Vi bedömer att tryckverksamhetens omsättning har minskat med 4 %, tyngd av strukturella drivkrafter. Omsättningsutvecklingen är rent organisk. Vi estimerar ett rörelseresultat på -0,9 MEUR, vilket är ungefär i nivå med jämförelseperioden. Vi bedömer att resultatet för varje affärsområde har förbättrats något, medan vi estimerar att koncernkostnaderna har stigit något från jämförelseperioden, då de verkade ligga på en sedvanligt låg nivå. Resultatförbättringen inom tryckverksamheten drivs enligt vår ståndpunkt av de kostnadsbesparingar som bolaget har genomfört. Inom visibilitetslösningar bedömer vi att resultatförbättringen har skett volymdrivet, även om kostnadseffektiviteten ännu inte är på sin potentiella nivå till följd av HSL-stomlinjens upprampningsfas. Vi förutspår att det justerade resulatet per aktie (EPS) sjunker tydligt från jämförelseperioden, där de stigande finansiella kostnaderna fungerar som huvuddrivkraft (den negativa förändringen i det verkliga värdet på Ilkka-innehavet).

Vi estimerar att helårsresultatet stiger

Rebl uppdaterade sin guidning i augusti och förväntar sig att omsättningen för 2026 ligger kvar på jämförelseperiodens nivå (2025: 108 MEUR) och att rörelseresultatet växer (2025: -4,0 MEUR). Vi förväntar oss att bolaget upprepar sin guidning. Våra egna estimat för hela året 2026 är en omsättning på 110 MEUR och ett justerat rörelseresultat på -1,5 MEUR.

Höjt avkastningskrav

I samband med uppdateringen reviderade vi våra estimat något, vilket resulterade i att vårt EBITDA-estimat steg med ungefär 5 %. Till följd av den negativa kursutvecklingen för Ilkka-innehavet höjde vi våra estimat för Rebls finansieringskostnader i Q3 med ungefär en miljon euro. Till följd av ovan nämnda revideringar sjönk vårt EPS-estimat för 2026 från -0,16 euro till -0,21 euro. Vidare har vi höjt den riskfria räntan för alla bolag som vi bevakar från 2,5 % till 3,0 % till följd av den stigande räntenivån. I och med ändringen reviderade vi även Rebls bolagsspecifika antaganden bakom avkastningskravet. Dessa ändringar höjde Rebls avkastningskrav något (CoE 11,2 → 11,7 % och WACC 9,2 → 9,8 %).

Aktiens risk/reward är svag

Vi anser att aktiens värdering är hög i förhållande till vinst- och kassaflödesutsikterna. De mycket hårt pressade värderingsmultiplarna baserade på omsättning och balansräkning skulle visserligen erbjuda aktien en betydande uppsida om resultatförbättringen framskrider snabbare än våra estimat (vi förväntar oss att rörelseförlusten vänder till en klar vinst 2028e). Vi anser tills vidare att aktiens låga värdering baserat på omsättning och eget kapital är motiverad, eftersom vi inte tror att den delvis vikande tryckverksamheten möjliggör lönsamhetsnivåer överstigande 3 % för koncernen. I det här scenariot ligger bolagets kapitalavkastningspotential under avkastningskravet. En lyckad upprampning av MiM-lösningar samt åtgärder för att bromsa in nedgången i tryckverksamheten skulle kunna ge stöd åt resultatutvecklingen och skapa förutsättningar för värdeskapande. Vår DCF-modell, som förväntar sig att tryckverksamheten stabiliseras på lång sikt, indikerar att bolagets verkliga värde ligger på 1,1 euro, vilket är i området kring vår riktkurs.