Relais Q2'25 förhandskommentar: Jämförelseperioden sätter ribban högt

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-11 19:24 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Relais publicerar sin Q2-rapport på torsdag cirka klockan 9.00. Trots en stark jämförelseperiod och en dyster marknadsutveckling estimerar vi att omsättningen har ökat tack vare företagsförvärv. Med detta i åtanke förväntar vi oss dock att vinsten endast har ökat marginellt över jämförelseperioden. Vi har gjort finjusteringar i våra estimat och ta i beaktande de senaste företagsförvärven, vilket återspeglas i en liten uppgång i våra estimat för de kommande åren.

Källa: Inderes

Företagsförvärv höll topplinjens estimat på en uppåtgående bana i en dämpad marknad

Med våra uppdaterade estimat förväntar vi oss att Relais Q2-omsättning har ökat med 7 % jämfört med jämförelseperioden till 79,5 MEUR (tidigare 74,9 MEUR). Tillväxten i omsättningen drivs av icke-organiska faktorer, då segmentet Teknisk partihandel får fart av förvärvet av Team Verksted Holding. Trots detta företagsförvärv estimerar vi att den totala tillväxten för affärsområdet blir något negativ (-2 %), vilket återspeglar en ganska stark jämförelseperiod och en estimerad organisk minskning av omsättningen (-4 %). Ovan nämnda företagsförvärv tillsammans med två andra företagsförvärv höjer den estimerade omsättningstillväxten för reparations- och underhållsverksamheten till 25 % under Q2, vilket också beror på den estimerade 2 % organiska omsättningsminskningen. Sammantaget tror vi att företagets huvudmarknader har krympt organiskt under Q2 och baserat på kommentarer från bland annat jämförelsebolaget Mekon verkar priskonkurrensen ha varit ovanligt hård under våren.

Vi estimerar att Relais redovisade en EBITA justerad för PPA-avskrivningar på 7,2 MEUR (tidigare 6,2 MEUR) i Q2, vilket är knappt över jämförelseperioden och motsvarar en marginal på 9,1 %. Vi förväntar oss att den organiska omsättningsminskningen har tyngt ned marginalen under jämförelseperiodens nivå, särskilt inom reparations- och servicetjänster, där en hög beläggningsgrad för verksamhetsställena är avgörande för lönsamheten. Samtidigt har företagsförvärven lett till att omsättningsstrukturen har förändrats, och den strukturellt lägre marginalen för reparations- och servicetjänster tynger koncernens marginal i förhållande till jämförelseperioden.

Organiska och icke-organiska estimatrevideringar

Vi har uppdaterat våra helårsestimat i samband med förhandskommentaren. Vi förväntar oss inte att den svaga marknadssituationen i Q2 kommer att förstärkas snabbt, med detta i åtanke sänkte vi våra estimat för den organiska omsättningen för H2'25 och de närmaste åren något. Dessa i sig små estimatrevideringar kompenserades dock till stor del av färska företagsförvärv. Som en summa av dessa drivkrafter förändrades våra estimat för innevarande år knappt, men våra estimat för omsättningen och det operationella resultatet för åren 2026-2027 höjdes med 4-5 %.

Värderingsbilden har förblivit attraktiv

Enligt våra estimat är de justerade P/E-talen för åren 2025 och 2026 cirka 12-11x, och de motsvarande justerade EV/EBITA-multiplarna är 12x och 10x. Innevarande års värderingsmultiplar tar inte fullt ut i beaktande de senaste företagsförvärven, därför anser vi att en bättre måttstock för Relais i dess nuvarande form ges av 2026 års värderingsmultiplar. Dessa värderingsmultiplar är enligt vår mening absolut måttliga. Med 2026 års estimat värderas Relais grovt i linje med företag som bedriver liknande operationella affärsområden, medan värderingen är med en betydande nedsättning jämfört med serieackumulatorer. Relais motiverade värdering återfinns enligt vår mening mellan dessa två peer-grupper, med beaktande av företagets historiska bevis på framgångsrik kapitalallokering samt den ökade kvaliteten. Därmed är aktiens risk/reward-förhållande enligt vår mening fortfarande attraktivt trots det senaste kursrallyt.