Remedy: Ljus skymtar redan bakom den kortsiktiga dysterheten

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-09-24 15:44 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår riktkurs på 18,0 EUR för Remedy, men på grund av kursnedgången uppgraderar vi vår rekommendation till Köp (tidigare Öka). Remedy släpper den 25 september en stor uppdatering till FBC: Firebreak, med målet att vända spelets riktning efter en misslyckad lansering. Vi anser att aktiekursen i praktiken redan har prisat in ett scenario där spelet inte längre återhämtar sig. Därmed finns det främst utrymme för möjliga positiva överraskningar, även om pessimism kring spelet för närvarande är helt befogad. I det stora hela ser vi att de kommande stora spelsläppen (Max Payne och särskilt Control 2) är avgörande för Remedys investerings-case. Om dessa lyckas finns en betydande potential i aktien från nuvarande nivåer. Därmed ser vi risk-avkastningsförhållandet som attraktivt för investerare som tror på framgången för dessa kommande spel.

Om FBC: Firebreak inte återhämtar sig, är en vinstvarning trolig senare under året

Vi har redan behandlat lanseringen och situationen för FBC: Firebreak mer detaljerat i vår Q2-uppdatering, och situationen har inte förändrats åt något håll sedan dess. Även om Remedy sänkte sina förväntningar på Firebreaks utveckling efter lanseringen, upprepade företaget sin guidning i Q2-rapporten (omsättningen växer och rörelseresultatet är positivt). Företaget tror fortfarande på en möjlig omstart av spelet, där det första kritiska steget är den större uppdateringen i september. Då är det också meningen att marknadsföringsaktiviteten kring spelet ska öka. Företaget publicerade den 24.9. ett blogginlägg där den nya uppdateringen redan presenterades något, men mer information kommer att ges den 25.9. Tron på spelets potential bygger på att grundupplevelsen av spelet var lämplig och rolig, särskilt för de spelare som orkade spela spelet lite längre. Med den nuvarande uppdateringen är avsikten att göra spelupplevelsen njutbar från början. Uppgiften är dock inte lätt, och utan framgång är en vinstvarning i slutet av året sannolik. Under Q3 har företaget dock haft nedsättningar på sina äldre spel för att fira företagets 30-årsjubileum. Detta stöder i viss mån den kortsiktiga utvecklingen, men räcker inte ensamt.

Vi har i detta skede inte gjort några ändringar i våra estimat. Vi förväntar oss för närvarande en omsättning på 64,9 MEUR (+28 %) och en justerad rörelsevinst på 1,7 MEUR (H1’25: 0,8 MEUR) för år 2025. I sin strategi siktar Remedy på en omsättning på över 100 MEUR och en EBITDA på 30 % fram till 2027. Dessa är enligt vår mening uppnåeliga, förutsatt att lanseringen av särskilt Control 2 lyckas väl.

Aktiens värdering är enligt vår mening attraktiv i förhållande till potentialen som erbjuds av nästa stora spelsläpp

Vi tror på Remedys förmåga att på lång sikt skapa flera högkvalitativa och framgångsrika spel, och i förhållande till den tillväxt- och marginalpotential detta erbjuder är aktiens värdering (2027e EV/EBITDA 5,6x) mycket attraktiv. Värdet på DCF-modellens basscenario (25,6 €) vittnar också om den långsiktiga potentialen. Modellen är dock mycket känslig för framtida spels framgång på grund av den fasta kostnadsstrukturen och självpubliceringen. På kort sikt får aktiens värdering ännu inte stöd av vinstmultiplar, och lanseringen av FBC: Firebreak låg långt under de ursprungliga förväntningarna. Spelet har fortfarande förhoppningar om en comeback, där septemberuppdateringen spelar en mycket viktig roll. Osäkerheten kring vändningen tynger Remedys aktie för närvarande, och vi anser att aktien i praktiken redan har prisat in ett scenario där spelet inte återhämtar sig. Därmed, om en positiv överraskning inträffar, kan vändningen i aktien vara snabb, även om en pessimistisk ståndpunkt angående spelets framtid för närvarande är befogad. För värdeskapandet i Remedys aktie är det viktigast att lyckas med lanseringen av Control 2, som enligt vår bedömning är mindre än 2 år bort. Vi tror fortfarande att Remedys aktie någon gång under de närmaste åren kommer att återspegla företagets långsiktiga potential starkare, i takt med att spelprojekten närmar sig lansering.