Remedy: Uppdateringar av estimatmodellen

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-12-17 05:00 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår Öka-rekommendation för Remedy och riktkursen på 19,0 euro. Vi har justerat våra estimat i prognosmodellen för Control Resonant gällande den antagna vinstdelningen med Annapurna för åren 2027–2028. Dessutom reviderade vi vårt antagande gällande avskrivningar av Control-rättigheter, vars tidpunkt vi inte hade kommit ihåg att ändra i vår förra uppdatering. Till följd av revideringarna har vår EBITDA-prognos för 2027 ökat, men med hänsyn till alla osäkerhetsfaktorer är den förväntade utvecklingen för Control Resonant i stort sett oförändrad. Vår ståndpunkt är att den kommande spellanseringen kommer att stödja Remedys aktie under det kommande året, och vi finner även värderingen måttlig i förhållande till företagets långsiktiga potential.

Revideringar i estimaten för 2027-2028 gällande Control Resonant

I vår förra uppdatering fanns ett formelfel i vår prognosmodell, vilket gjorde att den andel på 30 % av nettoomsättningen som vi beräknade för Annapurna efter att produktionsbudgeten täckts (från och med 2027) istället hade beräknats från Remedys bruttoomsättning före avdrag för distributionskostnader. Till följd av detta var våra estimerade kostnader för Remedy för höga i detta avseende. Samtidigt reviderade vi vårt antagande om det genomsnittliga försäljningspriset för spelet under H2’27 till 45 EUR (tidigare 50 EUR), vilket något sänkte våra omsättningsförväntningar. Sammantaget hade ändringarna störst inverkan på vår EBITDA-estimat för 2027, som nu steg till 26,3 MEUR (tidigare 20,4 MEUR). Samtidigt reviderade vi tidpunkten för avskrivningsschemat för Control-rättigheterna i balansräkningen till att viktas mot åren 2026-2027 (tidigare 2027-2028), vilket påverkade estimaten på rörelseresultatnivå.

Vi förväntar oss att Control Resonant kommer att sälja bra

I detta skede finns det fortfarande betydande osäkerhet i prognoserna för de närmaste åren, både gällande det exakta lanseringsdatumet för Control Resonant och försäljningsvolymerna för spelet. Vi antar att spelet släpps i slutet av Q2 2026, även om vi också anser det mycket möjligt att lanseringen sker under Q3. Vi estimerar att Control Resonant kommer att sälja ungefär 1,8 miljoner kopior under 2026 och ungefär 2,2 miljoner kopior under 2027. Med detta kommer Remedys omsättning enligt våra estimat att överstiga 120 MEUR under 2026-2027, och EBITDA kommer att ligga på ungefär 20-26 MEUR. Utgångspunkten för en stark spelförsäljning är god, då det ursprungliga Control har sålts i över 5 miljoner exemplar, dessutom har spelet spelats av över 20 miljoner spelare via olika plattformar.

Aktien får enligt vår bedömning stöd från kommande spelsläpp

Vi tror på företagets förmåga att på lång sikt skapa flera högkvalitativa och framgångsrika spel, och med tanke på den tillväxt- och lönsamhetspotential detta erbjuder, är företagets nuvarande värdering attraktiv. Värdet på DCF-modellens basscenario (22,6 euro) återspeglar delvis den långsiktiga potentialen. För att skapa värde för aktien är det avgörande att företaget lyckas med lanseringen av Control Resonant. Kassaflödena från en framgångsrik lansering möjliggör i praktiken finansiering och lansering av företagets nästa projekt. Det skulle också ytterligare stärka värdet av varumärket Control. Remedys värderingsmultiplar kommer också att sjunka till måttliga nivåer under de närmaste åren (2026e-2027e EV/S ~1,6x och EV/EBITDA 10-7x), även om multiplarna kommer att fortsätta att fluktuera i takt med tidpunkten för spelsläppen. Sammantaget kommer Remedys nyhetsflöde att ha en uppåtgående trend under 2026 i och med Control Resonant, dessutom närmar sig lanseringen av Max Payne Remake. Vi tror att Remedys aktie kommer att få stöd från dessa kommande stora spelsläpp, och med den nuvarande värderingen anser vi att det är värt att följa med i aktien när investerarnas intresse ökar.