Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-09-23 05:00 GMT. Ge feedback här.

Vi uppdaterar Revenios riktkurs i takt med att emissionen av teckningsrätter fortskrider. Teckningsrätterna har nu avskiljts, vilket avspeglades i aktiekursen. Vi sänkte vår riktkurs till 16,5 euro (tid. 19,0 €), vilket ligger nära den teoretiska effekten av den större aktiespädning som förväntades. Vår ståndpunkt om bolagets fundamentala värden har inte förändrats och vi behåller vår köp-rekommendation. Detta innebär samtidigt att vi rekommenderar investerare att teckna aktier i emissionen.

Villkoren för emissionen av teckningsrätter offentliggjorda

Revenio offentliggjorde villkoren för sin emission av teckningsrätter på cirka 80 MEUR i måndags. Bolaget erbjuder maximalt 12,9 miljoner nya aktier till ett pris av 6,19 euro per aktie, och nio teckningsrätter ger rätt att teckna fyra nya aktier. Teckningskursen är ungefär 44 % under den teoretiska kursen exklusive teckningsrätt och låg klart under vårt tidigare antagande på 10 euro. Emissionen är fullt garanterad: William Demant Invest, Caravelle Capital och övriga säljare av Visionix har åtagit sig att teckna ungefär 31 % av aktierna, och resten täcks av Nordeas teckningsgaranti. Emissionens nettomedel på ungefär 77 MEUR kommer att användas för att återbetala bryggfinansieringen på 80 MEUR för Visionix-förvärvet. Teckningsperioden är 28.9–12.10, och teckningsrätterna handlas den 28.9–6.10. Efter emissionen uppgår antalet aktier till ungefär 42 miljoner, varför de nya aktiernas andel är ungefär 31 %. Vid en aktiekurs på 11 euro är teckningsrättens teoretiska värde ungefär 2,14 euro. Teckningsrätterna förfaller värdelösa om de inte utnyttjas eller säljs senast den 6.10.

Vi har uppdaterat vår analys med information om emissionen, riktkursen sjönk till största del mekaniskt

Vi har uppdaterat de faktiska villkoren för emissionen i vår modell. Emissionsstorleken på 80 MEUR som används för att finansiera Visionix-förvärvet var känd, men tidigare antog vår modell att teckningskursen skulle vara 10 euro och att antalet aktier efter emissionen skulle vara ungefär 37,1 miljoner. Med den lägre teckningskursen ökar antalet aktier nu till ungefär 42,0 miljoner. Detta sänkte våra estimat per aktie mekaniskt, och till exempel sjönk vårt estimat för vinsten per aktie för år 2027 med ungefär 12 %. Ökningen av antalet aktier innebär inte en värdeförlust för den nuvarande ägaren, eftersom den lägre teckningskursen gör teckningsrätterna motsvarande mer värdefulla. Utspädningen drabbar dem som varken tecknar eller säljer sina rätter, även om det sistnämnda påståendet inbegriper ett antagande om en rationell prissättning av teckningsrätterna. Så sker inte alltid, och teckningsrätterna kan utsättas för säljtryck, vilket i sin tur skulle avspeglas i aktien. Enbart en förändring i antalet aktier eller avskiljandet av teckningsrätten (beräknat med riktkursen) skulle ha sänkt riktkursen till 16,77 euro, men vi avrundade riktkursen till strax under detta, till 16,5 euro. Vi tror fortfarande att genomförandet av emissionen undanröjer extra osäkerhet kring aktien, varefter aktien gradvis kommer att återspegla bolagets fundamentala värde i större utsträckning.

Den förväntade avkastningen är fortfarande attraktiv

Efter att teckningsrätterna har avskiljts ligger aktien på en nivå under 11 euro, och värderingsnivån är enligt vår ståndpunkt fortfarande mycket låg. Aktiens justerade EV/EBITA är ungefär 13x och EV/EBITDA ungefär 11x på våra estimat för år 2027, vilka inkluderar synergier i begränsad utsträckning och har en stor potential för vinstförbättringar. På basen av estimaten för år 2028 är EV/EBIT 10x, och även därefter anser vi att vinsttillväxtutsikterna är goda i och med att integrationsfasen sträcker sig långt in i år 2028. Villkoren för emissionen är nu offentliggjorda, det är en fullt garanterad emission och enligt vår ståndpunkt kommer genomförandet att undanröja extra osäkerhet samt gradvis det säljtryck som riktas mot aktien. Enligt vår ståndpunkt kommer resultatutvecklingen att förbättras under årets sista del, finansieringssituationen att klarna och samtidigt stärks även förtroendet för framtiden. Vi fortsätter med vår köp-rekommendation och uppmanar investerare till tålamod mitt i en komplex och lång process.