Revenio Q3'25: Q4 avgör även detta år

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-31 06:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Modular Finance 15.10.2025 (konsensus)

Vi upprepar vår Öka-rekommendation för Revenio med en riktkurs på 28,0 euro. Q3-resultatet var lägre än våra förväntningar, men å andra sidan ser utsikterna för Q4 bättre ut än vi förutspådde. Det har inte skett några dramatiska förändringar i utsikterna för de närmaste åren, men marknaden visar åtminstone små tecken på återhämtning. Sammantaget imponerade Revenios Q3-rapport varken åt ena eller andra hållet, så aktiens värdering ser fortfarande relativt neutral ut. 

Våra Q3-estimat var alltför optimistiska

Revenios omsättning för Q3 (25,9 MEUR) ökade med 8,7 % från jämförelseperioden med neutrala valutakurser, vilket var något under vårt estimat på 10 %. Tillväxten var återigen bred, men den förväntade accelerationen från leveranserna av den nya MAIA-mikroperimetern var inte märkbar. Den enda svaga punkten i försäljningen under Q3 var APAC-regionen, där kunderna kämpade med "prishöjningar" orsakade av försvagade lokala valutor. Försäljningen i USA var också god, och osäkerhetsfaktorerna verkar inte påverka helheten nämnvärt. Tullrelaterade prishöjningar kommer att börja synas i produkterna i slutet av året, när tidigare lager har förbrukats. Det justerade rörelseresultatet exklusive engångsposter var 6,2 MEUR, eller ungefär 24,0 % av omsättningen, vilket var tydligt under vårt estimat på 27,0 %. Det fanns ingen enskild orsak till avvikelsen, utan i kostnadsstrukturen var praktiskt taget alla poster något högre än vi förväntade oss. Vi var för optimistiska i våra Q3-estimat, men i stora drag var utvecklingen återigen i rätt riktning, med en vinsttillväxt på ungefär 10 % från jämförelseperioden.

Q4 avgör resultatet för 2025

Revenio guide:ar fortfarande för en valutakursjusterad omsättningstillväxt på 6-15 % från jämförelseperioden och en god marginal exklusive engångsposter under 2025. Enligt företaget finns det för närvarande ett betydande antal potentiella större order i säljprocessen, och med hänvisning till om dessa order realiseras, skjuts upp eller förloras, kan det säsongsmässigt mycket starka Q4 fortfarande påverka hela årets resultat. Därför ville bolaget att finna sitt breda intervall, även om den valutakursjusterade tillväxten (9,1 %) under början av året inte längre stöder den övre gränsen. Enligt företaget har Q4 börjat bra, och vi estimerar att den valutakursjusterade tillväxten i Q4 kommer att vara ungefär 7 %, vilket skulle innebära 8,6 % för hela år 2025. Operationellt (exklusive valutakursförluster och engångsposter) ökar vinsten i år med ungefär 10 %, då ökade kostnader förhindrar skalbarhet trots en bruttomarginal på över 70 %. Särskilt personalkostnaderna har ökat, vilket bland annat beror på förstärkningen av säljteamet i USA. Å andra sidan kan resultat av detta ses redan i Q4. Vi sänkte våra estimat för de närmaste åren något gällande både tillväxt och lönsamhet, men ändringarna var måttliga och den stora bilden är i praktiken oförändrad. Nästa år kommer kostnaderna för FDA-studier att uppgå till ungefär 2 MEUR, och företaget lägger även i övrigt grunden för framtida tillväxt genom produktutveckling. Vi estimerar att den operationella vinsttillväxten under de närmaste åren kommer att vara 15-20 %, om omsättningstillväxten kan uppnå tvåsiffriga tal (2026e +11 %). Nästa år kan marknaden också erbjuda god draghjälp efter en relativt lång lugn period.  

Värderingsbilden är i stort sett oförändrad

Revenios just. EV/EBIT för 2025e är ungefär 22x, vilket vi anser är neutralt för företaget. Om den vinsttillväxt vi förväntar oss realiseras, kommer aktien enligt vår bedömning att ligga på en högre nivå om ett år (2026e EV/EBIT 18x). När tillväxtutsikterna stabiliseras efter svåra år ser vi också uppsida i värderingen, men detta kommer sannolikt inte att ske utan bevis på starkare tillväxt. Vi anser att Revenios relativa värdering är måttlig, med tanke på att företaget för närvarande växer betydligt snabbare än marknaden. Sammantaget ser vi Revenios värdering som neutral, men en starkare tillväxt skulle behövas som drivkraft för uppgång.