Revenio Q4'25 förhandskommentar: Värderingen på en historiskt låg nivå

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-08 08:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Modular Finance 2026-02-03 (konsensus)

Vi höjer vår rekommendation för Revenio till Köp (tidigare Öka), men justerar vår riktkurs till 26,0 euro (tidigare 28,0 euro). Aktien har fortsatt sin kraftiga nedgång trots tillväxt i det operationella resultatet, och samtidigt har aktiens värderingsnivå sjunkit till en praktiskt taget historiskt låg nivå (framåtblickande EV/EBIT 15x). Det finns farhågor inom branschen, särskilt efter Zeiss fula vinstvarning, men vi anser att farhågorna för Revenio är överdrivna och bedömer att företagets resultat är på en stabil uppgång i år. Revenio publicerar sin Q4-rapport på onsdag cirka klockan 9.00. 

Vi förväntar oss ett gott resultat från ett säsongsmässigt starkt Q4

Vi uppskattar att Revenios omsättning uppgick till 31,8 MEUR under Q4 (+4 % rapporterat, +7 % valutakursjusterat). För helåret 2025 skulle detta innebära en valutakursjusterad tillväxt på 8,6 %, medan bolagets guidning ligger på 6–15 %. Enligt vår bedömning har tillväxten, utöver den traditionella kärnverksamheten, stöttats av leveranser av den förnyade iCare MAIA mikroperimetern och försäljningen av iCare ST500. Den löpande verksamheten, som består av försäljning av programvarulicenser, serviceavtal och sensorer, utgör enligt vår bedömning cirka en tredjedel av Revenios omsättning. Vi förväntar oss att den justerade rörelsevinsten (EBIT) uppgick till 9,1 MEUR, vilket skulle innebära en "normal" marginal på 28,6 % för perioden. Vi uppskattar att bruttomarginalen har legat kvar på 70 %, men resultatet tyngs av satsningar på försäljning i USA, kliniska studier och FDA-processen för iCare ILLUME-lösningen. För helåret 2025 förväntar vi oss att det operationella resultatet har ökat med 11 %, även om vinsten per aktie, som tyngs av valutakurser, ligger kvar på föregående års nivå. Vi förväntar oss att styrelsen föreslår en utdelning på 0,42 euro (2024: 0,40 euro), vilket skulle förlänga den långa utdelningstillväxten. Bolagets balansräkning är stark och skuldfri.

Vi förväntar oss en accelererande tillväxt, men det finns också risker

Vi estimerar att Revenios omsättningstillväxt accelererar till tvåsiffrigt (11 %) under 2026, vilket bolagets guidning borde återspegla. Även om euron fortfarande är stark i förhållande till den amerikanska dollarn, skulle detta med den nuvarande växelkursen på 1,18 inte längre orsaka betydande motvind för den rapporterade tillväxten efter Q1. Tillväxten drivs, förutom den traditionella kärnverksamheten, av till exempel iCare ILLUME screeninglösningar (inkl. RetCAD), som efter förra året återigen är ett steg större. Vi förväntar oss att rörelsemarginalen för 2026 blir 26,6 % (2025e: 25,2 %). Sammantaget skulle Revenios guidning kunna vara i stil med "valutakursjusterad omsättningstillväxt på 7-15 % och god lönsamhet exklusive engångsposter".

Vi gjorde små negativa justeringar i våra resultatprognoser, och våra resultatprognoser för 2026 sjönk med mindre än 5 %. Även om utsikterna enligt vår mening fortfarande är goda, har nya mörka moln dykt upp. Carl Zeiss Medtech, en av branschens största aktörer, utfärdade nyligen en ful vinstvarning gällande sitt resultat för slutet av året och drog samtidigt tillbaka sin guidning för hela räkenskapsåret. Även om företagets problem enligt vår uppfattning koncentrerades till Kina (en liten marknad för Revenio) och verksamheter där Revenio inte är involverat, klagade företaget också på en minskad investeringsvilja i USA. USA är Revenios huvudmarknad, så detta utgör en tydlig risk.

Värderingen har pressats till en historiskt låg nivå under iCare-eran 

Revenios EV/EBIT är endast 15x baserat på innevarande års estimat, medan motsvarande multipel under iCare-eran mestadels har legat i intervallet 20-30x. Även om företagets vinsttillväxt har avtagit och det nu finns mer osäkerhet på marknaden än normalt, anser vi att detta är en tydlig överreaktion. Risken är naturligtvis att marknaden skulle ha smält bredare och att Revenio skulle vara med på listan över drabbade tillsammans med Zeiss. Vi ser dock inga väsentliga förändringar i de långsiktiga drivkrafterna och anser att Revenios position i branschen är mycket god, vilket gör att vi ser den rådande osäkerheten som en ingångspunkt.