Sampo Q2'25: Utdelningarnas tid

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-06 19:18 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Sampos Q2 fortsatte den utmärkta utvecklingen som redan pågått länge. Även om den positiva rapportöverraskningen till stor del förklarades av investeringsintäkter, var den underliggande operationella utvecklingen mycket stark. Våra estimat är i praktiken oförändrade och vi väntar oss en stark vinsttillväxt på cirka 10 % från Sampo de närmaste åren. Värderingsnivån börjar dock se utmanande ut och det senaste kursrallyt har ätit upp aktiens uppsida. Vi justerar vår riktkurs till 10,0 euro (tidigare 9,8 euro), men sänker vår rekommendation till Minska (tidigare Öka).

Utmärkt Q2-rapport

Sampos premieinkomst ökade något snabbare än väntat med 10 % till 2264 MEUR. Som vanligt drevs tillväxten av prishöjningar i Norden och nyförsäljning i Storbritannien. Den försäkringstekniska lönsamheten var utmärkt och den sammanlagda kostnadsprocenten sjönk som väntat från en ganska svag jämförelseperiod till 82,6 %. Till följd av detta växte även det viktiga Underwriting-resultatet mycket kraftigt med 20 % till 383 MEUR. Det utmärkta Underwriting-resultatet stöddes av omsättningstillväxt, milt väder i Norden, få storskador och en lugn konkurrenssituation. Totalt var vinsten före skatt 526 MEUR och överträffade förväntningarna rejält. Överraskningen kom dock nästan uteslutande från investeringsintäkter och operationellt var kvartalet i stort sett i linje med våra och marknadens förväntningar.

Inga ändringar i estimaten, vi förväntar oss en stark vinsttillväxt

Vi har endast gjort kosmetiska ändringar i våra vinstestimat efter Q2-rapporten. I förhållande till marknadskonsensus före Q2-rapporten är våra vinstestimat helt i linje med och vi förväntar oss inte att konsensus kommer att göra några väsentliga ändringar i sina estimat. Vi förväntar oss att bolaget kommer att kunna öka sin operationella vinst per aktie med i genomsnitt över 10 % mellan 2024 och 2028, medan bolagets egen målsättning är +7 % per år. Den främsta drivkraften är naturligtvis underwriting-vinsten och resten kommer huvudsakligen från minskningen av antalet aktier genom återköp av egna aktier.

Sammos totala vinsttillväxt har för närvarande en mycket stark grund. Bolaget växer i god takt tack vare sina starka digitala förmågor, marginalen är på en utmärkt nivå och hotet från konkurrenstrycket har minskat i och med den sänkta räntenivån. Även om den sänkta räntenivån tynger bolagets investeringsavkastning, är dess betydelse begränsad eftersom de endast utgör en fjärdedel av koncernens vinst. Utdelningen kommer att fortsätta vara riklig i vanlig stil och vi förväntar oss att den ordinarie utdelningen kommer att öka stadigt i takt med vinsten per aktie (cirka 10 %/år). Vidare kommer bolaget årligen att köpa tillbaka egna aktier med sina extra kapital, och återköpen av egna aktier kommer att spela en väsentlig roll i utdelningen under de kommande åren.

Värderingen börjar bli utmanande och den förväntade avkastningen är inte längre tillräcklig

Vi anser fortfarande att en acceptabel värderingsnivå för Sampo är cirka 16-17x P/E-tal, vilket är i linje med de historiska nivåerna för de viktigaste jämförelsebolagen. Som en följd av den kraftiga vinsttillväxt som vi estimerar för de närmaste åren ligger värderingsmultiplarna inom vårt acceptabla värderingsintervall. Värderingsnivåerna är inte på något sätt förmånliga, men å andra sidan anser vi att de är motiverade med tanke på Sampos utmärkta prestation och starka vinstutsikter. I förhållande till de viktigaste jämförelsebolagen, Gjensidige och Tryg, handlas Sampo ganska väl i linje med dem. Utdelningen är de närmaste åren på en nivå om 4–5 % och med beaktande av återköp av egna aktier stiger nivån till 5–6 %. Sammantaget anser vi att Sampo är rättvist värderad.

Vi ansåg redan tidigare att aktiens förväntad avkastning var knappt tillräcklig och nu med det senaste kursrallyt ser vi inte längre att aktien erbjuder en tillräcklig förväntad avkastning. Vi påpekar att vi inte heller ser några tydliga triggers för att sänka aktien, eftersom bolagets berättelse fortsätter utmärkt på rätt spår.