Sampo Q3'25: Bra prestation, men aktien är rättvist värderad

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-05 17:00 GMT. Ge feedback här.

Sampos Q3-rapport var utmärkt sett till siffrorna, men operationellt innehöll rapporten inga större överraskningar. Estimatrevideringen har varit marginell och vi förväntar oss fortfarande en stark årlig vinsttillväxt på ungefär 10 % från företaget under de kommande åren. Aktien är dock enligt vår mening rättvist värderad och därför upprepar vi vår Minska-rekommendation och vår riktkurs på 10,0 EUR.

Väntad stark Q3-rapport

Sammos försäkringspremieintäkter ökade som förväntat med 8 % till 2303 MEUR. Tillväxten drevs som vanligt av prishöjningar i Norden och nyförsäljning i Storbritannien. Den försäkringstekniska marginalen var utmärkt och den kombinerade kostnadsprocenten var mer eller mindre på jämförelseperiodens nivå på 83 %. Som ett resultat ökade även det viktiga Underwriting-resultatet med 5 % till 392 MEUR, vilket var marginellt under estimaten. Det utmärkta Underwriting-resultatet stöddes av omsättningstillväxt, milda väderförhållanden i Norden, få större skador och en lugn konkurrenssituation. Vinsten före skatt var hela 866 MEUR, då företaget bokförde betydande engångsintäkter från investeringar till följd av NOBA:s framgångsrika notering. Investeringsintäkternas betydelse för företagets värde är dock liten och operationellt var kvartalet i stort sett som väntat.

Företaget meddelade också, som väntat, att det kommer att inleda ett nytt återköpsprogram för egna aktier på 150 MEUR. Företaget höjde också EPS-tillväxtmålet för strategiperioden 2024–2026 till >9 % (tidigare >7 %). Höjningen var ingen överraskning, eftersom företaget i detta skede av sin strategiperiod ligger långt före sitt mål. Företaget upprepade också sin guidance för innevarande år, eftersom stormen Amy, som inträffade i oktober, kommer att tynga Q4-siffrorna något.

Inga ändringar i estimaten, vinstutsikterna är starka

Vi har endast gjort kosmetiska ändringar i våra estimat efter Q3-rapporten. I förhållande till marknadskonsensus före Q3-rapporten är våra vinstestimat helt i linje, och vi förväntar oss inte att konsensus kommer att göra några betydande ändringar i sina estimat. Vi förväntar oss att företaget kommer att kunna öka sin operationella vinst per aktie med i genomsnitt över 10 % mellan 2024 och 2028. Den huvudsakliga drivkraften är naturligtvis underwriting-resultatet och resten kommer främst från aktieserien som minskats genom återköp av egna aktier. Sammantaget har Sammos vinsttillväxt för närvarande en mycket stark grund. Företaget växer i god takt tack vare sin starka digitala förmåga, lönsamheten är på en utmärkt nivå och hotet från konkurrenstrycket har minskat i och med den sjunkande räntenivån. Även om den sänkta räntenivån sätter press på företagets investeringsintäkter, är dess betydelse begränsad då de endast utgör en fjärdedel av koncernens vinst. Utdelningen förblir riklig i vanlig stil och vi förväntar att den ordinarie utdelningen kommer att växa stadigt i takt med vinsten per aktie (ungefär 10 %/år). Dessutom kommer företaget årligen att köpa tillbaka egna aktier med sitt överskottskapital, och återköpen av egna aktier kommer att spela en väsentlig roll i utdelningen under de kommande åren.

Aktien är rättvist värderad

Vi anser fortfarande att en acceptabel värderingsnivå för Sampo är ungefär 16-17x P/E-multiplar, vilket är i linje med historiska nivåer för nyckelkonkurrenter. Som ett resultat av den starka vinsttillväxten vi estimerar för de kommande åren ligger värderingsmultiplarna inom vårt acceptabla värderingsintervall. Värderingsnivåerna är absolut inte billiga, men å andra sidan anser vi att de är motiverade med tanke på Sampos utmärkta prestation och starka vinstutsikter. I förhållande till de viktigaste jämförelsebolagen, Gjensidige och Tryg, prissätts Sampo ganska väl i linje. Utdelningen ligger på 4-5 % de närmaste åren, och med hänsyn till återköp av egna aktier stiger nivån till 5-6 %. Sammantaget anser vi att Sampo är rättvist värderad.