Sanoma Q1'26: Vinsttillväxtutsikterna återspeglas inte i priset

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-07 18:00 GMT. Ge feedback här.

Sanomas Q1-utveckling var i stort sett som väntat, även om marginalförbättringen inom Media Finland var en positiv överraskning. Vi har inte gjort några större revideringar av våra estimat, men vi har inkluderat ett nyligen genomfört litet företagsförvärv. Vi förväntar oss en betydande vinsttillväxt för Sanoma i år tack vare marknadstillväxten inom lärandeaffärsverksamheten, och utsikterna för vinsttillväxt på medellång sikt är också goda. I förhållande till dessa utsikter är aktiens värdering låg, vilket återspeglas i att vi upprepar vår Köp-rekommendation och vår riktkurs på 11,5 euro. En intervju med Sanomas VD om Q1 (eng.) kan ses här.

Media Finlands goda marginal minskade Q1-förlusten

Sanomas omsättning för Q1, som uppgick till 221 MEUR, var i linje med våra förväntningar. På segmentnivå fanns det små skillnader i estimaten jämfört med våra förväntningar, då Learning uppnådde tillväxt, särskilt tack vare den goda utvecklingen i Nederländerna. Utvecklingen för Media Finland bromsades mer än väntat av den svaga utvecklingen på annonsmarknaden, och tillväxten i prenumerationsintäkterna var också något svagare än förväntat. Den justerade rörelseförlusten minskade något från jämförelseperioden, då Media Finland förbättrade sin marginal tack vare effektiviseringsåtgärder. Även Learning-resultatet visade en svagt uppåtgående trend, med stöd av Solar-effektiviseringsprogrammet och topplinjeutvecklingen. Vi kommenterade Q1-resultatet mer detaljerat i vår morgonrapport redan på torsdagen, och våra kommentarer kan läsas <a href="https://www.inderes.fi/fi/uutiset/sanoma-q126-tuloskasvunakyma-ei-nay-hinnassa">här</a>.

Utsikterna för vinsttillväxt är mycket goda

Sanoma upprepade sin guidning för innevarande år, vilken indikerar en omsättning på 1,29-1,34 miljarder euro och en justerad rörelsevinst på 205-225 MEUR. Även de underliggande antagandena om tillväxt i efterfrågan på läromedel och en relativt stabil annonsmarknad var som väntat. Upprepningen av guidningen var förväntad, men vårt estimat för innevarande år ligger i den övre delen av vinstguidningsintervallet, och vi påminner om Sanomas historiskt konservativa guidning. En väsentlig osäkerhetsfaktor är dock den svaga annonsmarknaden, medan vi är övertygade om marginalförbättringen inom lärandeaffärsverksamheten.

Företagsförvärv ger en liten skjuts åt våra estimat

Våra estimat för innevarande och de närmaste åren förblev i stort sett oförändrade, med undantag för en positiv rapportöverraskning i Q1 och ett litet förvärv inom lärandeaffärsverksamheten. Vi estimerar att Sanomas omsättning kommer att öka något till 1,32 miljarder euro under innevarande år, medan vi förväntar oss att Learning, tack vare tillväxten i försäljningen av läromedel, kommer att driva koncernens resultat till en tydlig tillväxt. Vårt estimat för den justerade rörelsevinsten för 2026 steg till den övre delen av guidningen, till 218 MEUR. Vi estimerar att företagets resultat kommer att fortsätta att växa under de närmaste åren, då Learnings omsättning får stöd från tillväxten på läromedelsmarknaden och Media Finland växer med hjälp av en god utveckling på annonsmarknaden och prenumerationsintäkter. Därmed estimerar vi att den justerade rörelsevinsten under de närmaste åren kommer att växa i genomsnitt 7 % fram till 2028, i linje med företagets mål. En relativt ny omfattande analysen om Sanoma kan läsas <a href="https://www.inderes.fi/fi/yhtiot/sanoma">här</a>.

Den förväntade avkastningen är mycket attraktiv

Med resultat från senaste tolv månader värderas aktien till ett P/E-tal på 15x (just.) och det justerade EV/EBITA-talet är 11x. Dessa värderingsmultiplar anser vi vara relativt neutrala för Sanoma, varför den förväntade avkastningen för de närmaste åren utgörs av vår estimerade vinsttillväxt (2026-2028 CAGR-% 16 %) och en direktavkastning på cirka 5 %, vilket stiger till en mycket attraktiv nivå med hänsyn till Sanomas måttliga riskprofil. Även vår kassaflödesmodell, som ligger något över vår riktkurs, indikerar en mycket attraktiv värdering av aktien.