Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-07-29 19:15 GMT. Ge feedback här.

Sanomas operationella resultat för Q2, som låg kvar på jämförelseperiodens nivå, underskred våra estimat, vilket vi bedömer främst berodde på tidsmässiga faktorer inom lärandeverksamheten. Med anledning av detta har vi inte gjort några betydande estimatrevideringar, och våra förväntningar på en stark vinsttillväxt under innevarande och de närmaste åren är oförändrade. I förhållande till dessa tillväxtutsikter är aktiens värdering låg, vilket återspeglas i att vi upprepar vår Köp-rekommendation och vår riktkurs på 11,5 euro. En intervju med Sanomas VD om Q2 (på engelska) kan ses via denna länk.

Tidsmässiga faktorer bromsade utvecklingen under Q2

Sanomas omsättning för Q2 minskade något från jämförelseperioden, vilket återspeglade en kraftigare än väntad nedgång i Media Finlands omsättning. Utvecklingen av Learning-verksamhetens omsättning motsvarade däremot våra förväntningar, även om företaget uppgav att cirka 15 MEUR av omsättningen flyttades till nästa kvartal på grund av tidsmässiga faktorer. Mot denna bakgrund, och med ökade försäljnings- och marknadsföringskostnader inför högsäsongen, stannade Learning-verksamhetens justerade rörelsevinst på jämförelseperiodens nivå och underskred våra estimat. Positivt var däremot att Media Finland, trots en kraftigare än väntad nedgång i topplinjen, förbättrade sin marginal avsevärt från jämförelseperioden, vilket återspeglar förändringar i omsättningsstrukturen och segmentets kontinuerliga effektiviseringsåtgärder. Vi kommenterade Q2-rapporten mer detaljerat i onsdagens morgonrapport, och våra kommentarer kan läsas här.

Guidning och utsikter upprepades som väntat

Sanoma upprepade som väntat sin guidning för innevarande år, vilken indikerar en omsättning på 1,29-1,34 miljarder euro och en justerad rörelsevinst på 205-225 MEUR. Även de bakomliggande antagandena om en växande efterfrågan på läromedel och en relativt stabil annonsmarknad var väntade. Vårt förtroende för tillväxten i efterfrågan på läromedel är högt, även med tanke på Q2-siffrorna, medan annonsmarknadens svaghet fortfarande innebär frågetecken kring dess utveckling, trots piggare siffror i juni.

Endast mycket små ändringar i estimaten

Vi har endast gjort små (+/- 1-3 %) ändringar i våra kort- och medelfristiga estimat på koncernnivå. Baserat på ledningens kommentarer har Learning-verksamhetens förflyttade omsättning redan realiserats, så vi höjde dess omsättningsestimat för H2, och som ett resultat förblev vinstestimaten praktiskt taget oförändrade trots att Q2-estimaten underskreds. Även Media Finlands estimat var i stort sett oförändrade, då en liten ökning av lönsamhetsestimaten balanserade en minskning av omsättningsestimaten. Vi estimerar att Sanomas justerade rörelsevinst kommer att stiga till 220 MEUR under innevarande år (tidigare 218 MEUR), vilket ligger nära den övre delen av vinstguidningen. Vi anser att de goda tillväxtutsikterna för de närmaste åren är oförändrade, vilket återspeglas i att vi fortfarande förväntar oss en genomsnittlig justerad rörelsevinsttillväxt på 7 % under 2026-2028.

Vinsttillväxt och direktavkastning driver den förväntade avkastningen

Med ett bakåtblickande resultat för de senaste 12 månaderna värderas aktien till ett P/E-tal på 14x (just.) och motsvarande justerade EV/EBITA-multipel är 11x. Dessa värderingsmultiplar anser vi vara relativt neutrala för Sanoma, så den förväntade avkastningen för de närmaste åren utgörs av vår estimerade vinsttillväxt (CAGR-% för vinst per aktie 2026-2028e på 16 %) och en direktavkastning på cirka 5 %. Därmed stiger den förväntade avkastningen till en mycket attraktiv nivå med hänsyn till Sanomas måttliga riskprofil. Även vår kassaflödesmodell, som ligger något över vår riktkurs (12,1 euro/aktie), indikerar en mycket attraktiv värdering av aktien.