Sanoma Q3'25: Vinsttillväxten accelererar nästa år

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-30 20:30 GMT. Ge feedback här.

Sanomas Q3 var operativt något bättre än vi förväntat oss och höjningen av innevarande års resultatguidning var i linje med våra förväntningar. Vi förväntar oss att företagets vinsttillväxt accelererar nästa år i takt med att efterfrågan på Learning-läromedel ökar och fördelarna med effektiviseringsprogrammet blir synliga. Enligt vår bedömning kommer företaget också att accelerera tillväxten genom företagsförvärv, och mer information om dessa planer förväntas presenteras under kapitalmarknadsdagen den 25 november. Vi justerar vår riktkurs till 11,2 euro (tidigare 10,9 euro) och upprepar vår Öka-rekommendation för aktien, som erbjuder en god förväntad avkastning i takt med vinsttillväxten.

Operationellt gick Q3 ganska bra

Sanomas operationella utveckling under Q3 var något bättre än vad vi förväntade oss. Trots en förväntad omsättningsminskning på 4 % steg företagets operationella rörelseresultat exklusive avskrivningar på förvärv (172 MEUR) något över jämförelseperioden och våra estimat. Bakom resultatförbättringen låg Media Finlands bättre utveckling än vi förväntat, då bolaget lyckades förbättra sin marginal till följd av en gynnsammare omsättningsfördelning och lägre kostnader. Vi har redan tidigare kommenterat Q3-rapporten här.

Guidningen preciserades som väntat

Sanoma specificerade i rapporten sin guidning för innevarande år gällande både omsättning och operationell vinst. Sanoma förväntar sig nu att omsättningen för 2025 kommer att vara 1,29-1,31 miljarder (tidigare 1,28-1,33 miljarder) och att den operationella rörelsevinsten exklusive avskrivningar på förvärvade tillgångar kommer att vara 180-190 MEUR (tidigare 170-190 MEUR). Förtydligandet av resultatprognosen var i linje med vad vi förväntade i vår förhandskommentar.

Efter Q3-rapporten gjorde vi endast mycket små (0-1 %) estimatrevideringar av våra estimat för de kommande årens operationella vinst. Vår prognos för den operationella rörelsevinsten (exklusive PPA-avskrivningar) för 2025 är 188 MEUR, så en höjning av vinstguidningen är inte utesluten under resten av året. Från och med nästa år förväntar vi oss att Sanomas vinsttillväxt accelererar tack vare ökad efterfrågan på läromedel inom Learning och förbättrad effektivitet (2026e operationell rörelsevinst exkl. PPA-avskrivningar 217 MEUR, 16,6 % av omsättningen).

Kapitalmarknadsdagen närmar sig

Sanoma anordnar en kapitalmarknadsdag nästa månad (25.11.) där bolaget presenterar sina tillväxtplaner för åren 2026-2030. Med en förstärkt marginalbas och finansiell ställning tror vi att företaget återigen kommer att bli mer aktivt på förvärvsfronten än under den senaste tiden. Utöver Learning-verksamhetens organiska tillväxt och effektiviseringsprogrammets potential för vinstförbättring, kommer företagets planer för icke-organisk tillväxt att vara i fokus under kapitalmarknadsdagen. Företagets nuvarande målsättning om en omsättning på över 2 miljarder EUR till 2030 gör nödvändig en icke-organisk omsättningstillväxt på över 500 MEUR enligt våra estimat. Framgångsrik kapitalallokering är avgörande för investerings-caset i slutet av decenniet.

Bra förväntad avkastning från vinsttillväxt och utdelningen

Vi anser inte att Sanomas aktie har utrymme för tillväxt i den resultatbaserade värderingen för 2025, då den just. P/E-multipel är 19x och motsvarande just. EV/EBITA är 13x. Med en betydande vinsttillväxt inom Learning-verksamheten tynger de motsvarande värderingsmultiplarna för 2026-2027 ned till nivåer om 14-13x och 11-10x, vilket vi anser vara attraktivt. Den förväntade avkastningen, som består av vinsttillväxt och en direktavkastning på ungefär 4,5 %, är god i förhållande till Sanomas måttliga riskprofil. Denna värderingsbild stöds också av vår uppdaterade kassaflödesmodell som ligger på 11,3 euro.