Sanoma Q4'25: Prislappen för vinsttillväxt är låg

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-12 06:35 GMT. Ge feedback här.

Sanomas operationella vinst var väl i linje med våra estimat under Q4, och utdelningsförslaget motsvarade också vårt estimat. Den vinstguidning som gavs för innevarande år låg också exakt inom det intervall vi förväntade oss. Företagets vinsttillväxtutsikter för de närmaste åren är mycket goda, i förhållande till vilket aktiens värdering är måttlig. Vi upprepar därför vår Köp-rekommendation för aktien. Med anledning av små estimatrevideringar justerar vi vår riktkurs till 11,5 euro (tidigare 11,3 euro). En intervju med Sanomas VD om Q4 (eng.) kan ses via denna länk.

Q4-siffrorna följer den väntade utvecklingskurvan

Sanomas omsättning under Q4 minskade med 6 % från jämförelseperioden till 226 MEUR. Omsättningen minskade i båda segmenten, vilket var väntat. Omsättningen för Learning påverkades negativt av tidpunkten för läroplansreformerna och avslutandet av olönsamma distributionsavtal. På motsvarande sätt bromsades utvecklingen för Media Finland i synnerhet av en svag annonsmarknad. I linje med Learnings starka säsongsvariation landade Sanomas rörelseresultat för Q4 på -27 MEUR, i enlighet med våra estimat. Sanomas vinsttillväxt under 2025 var på en låg nivå, vilket dock var väntat med tanke på tidpunkten för Learnings läroplansreformer samt den svaga annonsmarknaden som också återspeglar den tröga inhemska ekonomin. Med stöd av sin stärkta finansiella ställning höjer företaget dock sin utdelning som väntat till 0,42 euro per aktie.

Guidningen bekräftade våra estimerade vinsttillväxtutsikter

Sanoma arbetade under de två föregående åren med ett betydande Solar-resultatförbättringsprogram inom Learning-affärsområdet, där företaget strävade efter en tydlig lönsamhetsförbättring från och med innevarande år, då marknaden förväntas vända mot tillväxt i och med tidpunkten för läroplansreformerna. Företaget gav också en guidning för innevarande år som indikerar en omsättning på 1,29-1,34 miljarder euro och en justerad rörelsevinst på 205-225 MEUR. Denna vinstguidning var exakt i linje med vad vi förväntade oss i vår förhandskommentar, och den bekräftade att vinsttillväxtutsikterna är som förväntat.

Övergripande bild av estimaten oförändrad

Vi har gjort ganska små förändringar i våra estimat för de närmaste åren. Vi estimerar att företagets omsättning kommer att öka något till 1,31 miljarder under innevarande år, medan vi förväntar oss att Learning, tack vare tillväxten inom försäljning av läromedel, kommer att driva koncernens resultat till en tydlig tillväxt. Därmed är vårt estimat för den justerade rörelsevinsten för 2026 oförändrat på 215 MEUR och ligger i mitten av guidningens intervall. Vi estimerar att företagets resultat kommer att fortsätta växa under de närmaste åren, då Learnings omsättning får stöd av tillväxten på läromedelsmarknaden och Media Finland växer tack vare en god utveckling på annonsmarknaden och prenumerationsintäkterna. Därmed estimerar vi att vinsten per aktie kommer att växa snabbt under de närmaste åren (2025-2028e CAGR-% 16 %).

Aktien prissätter inte den estimerade vinsttillväxten

Med 2025 års resultat värderas aktien till ett P/E-tal på 16x (just.) och det justerade EV/EBITA-talet är 11x. Dessa ligger enligt vår bedömning något över en motiverad nivå, men värderingsbilden förändras snabbt med den vinsttillväxt vi förväntar oss. Detta återspeglas i att de justerade P/E-talen för 2027-2028 sjunker till 11x och motsvarande justerade EV/EBITA-tal är 10x respektive 9x. Därmed utgör den estimerade vinsttillväxten för de närmaste åren, tillsammans med vår prognos för en direktavkastning på i genomsnitt cirka 5 %, en attraktiv förväntad avkastning. Enligt vår kassaflödesmodell är aktiens värde 11,8 euro, vilket indikerar att aktien är ganska attraktivt prissatt.