Siili Q4'25: Transformationen fortsätter

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-12 07:23 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår Öka-rekommendation för aktien och sänker riktkursen till 4,8 EUR (tidigare 5,2 EUR), vilket återspeglar estimatrevideringen. Siilis Q4 var fortsatt svagt vad gäller omsättningen, liksom hela året, även om effektiviseringsåtgärderna fungerade relativt väl. Marknadssituationen har fortsatt att vara utmanande och transformationen till en renare leverantör av data- och AI-lösningar är fortfarande pågående. Vi bedömer att företaget kommer att behöva fortsätta effektivisera under innevarande år och våra estimat ligger i den nedre delen av guidningen. Trots flera utmaningar prisar marknaden detta redan tydligt enligt vår ståndpunkt, och aktiens risk/reward är försiktigt attraktiv (2026e EV/EBITA och P/E 8x och 11x, med en EBIT-% på 4 %).

Q4 var fortsatt ett svagt kvartal

Siilis omsättning minskade med 7 % under Q4, vilket var lägre än vårt estimat. Organiskt minskade omsättningen med 9 % (estimat -3 %). Omsättningen tyngdes av att kundernas investeringsbeslut sköts upp. Geografiskt sett växte den internationella omsättningen enligt våra beräkningar med cirka 3 % och är ett strategiskt tillväxtområde. Omsättningen i Finland minskade däremot med 11 % (organiskt 13 %), vilket är betydligt svagare än sektorn i övrigt. Den justerade EBITA-rörelsevinsten uppgick till 1,0 MEUR, motsvarande 3,7 % av omsättningen. Lönsamheten stöddes av effektiviseringsåtgärder, men begränsades av den svaga omsättningsutvecklingen. Dessutom tyngdes resultatet jämfört med jämförelseperioden av en korrigering av en redovisningskostnad, som dock var mindre än våra tidigare antaganden. Därmed var det operationella resultatet något svagare än våra förväntningar. Siilis styrelse föreslår en utdelning på 0,07 EUR per aktie för år 2025 (estimat 0,08 EUR), vilket motsvarar 61 % av koncernens resultat för räkenskapsåret.

I det stora hela var 2025 ett utmanande år för Siili, och omsättningsguidningen nåddes med nöd och näppe, medan resultatet slutligen låg relativt tydligt under det ursprungliga (då den delvis tekniska bokföringsposten var mindre än väntat).

Transformationen fortsätter och kräver enligt vår bedömning nya effektiviseringsåtgärder

Det finns inga väsentliga förändringar på marknaden och innevarande år verkar fortfarande vara ett transformationsår för Siili. Detta innebär att arbetet relaterat till data och AI kommer att öka, men enligt vår bedömning räcker det ännu inte för att kompensera för nedgången inom traditionell programvaruutveckling. Vid en granskning av de operationella parametrarna steg omsättningen per anställd under H2, vilket naturligtvis är positivt för lönsamheten, men andra rörelsekostnader har proportionellt ökat och begränsat förbättringen av lönsamheten. Därmed finns det ett behov av effektivisering inom företagets övriga kostnader. Dessutom, om omsättningen fortsätter att minska, kan effektiviseringsåtgärder även bli nödvändiga för personalen.

Våra estimat ligger i den nedre delen av guidningen

Siili guide:ade för en omsättning på 102–126 MEUR och en justerad EBITA på 3,7–6,9 MEUR för 2026 (2025: 108 MEUR och 4,1 MEUR). Intervallet är brett, vilket är förståeligt med tanke på den nuvarande avvaktande marknadssituationen, även om det finns en spirande positiv trend i ekonomin. I och med Q4-rapporten sänkte vi våra estimat för 2026. Vi förväntar att omsättningen minskar något till 105 MEUR, men att den justerade EBITA ökar till 4,5 MEUR drivet av kostnadsbesparingar. Därmed ligger våra estimat i den nedre delen av guidningen. Enligt vår ståndpunkt är det avgörande för företaget att vända omsättningstrenden för att fullt ut kunna dra nytta av de genomförda effektiviseringsåtgärderna och undvika en kontinuerlig effektiviseringsspiral.

Risk/reward är attraktiv

Ur ett investerarperspektiv är den operationella risknivån hög på grund av osäkerheten kring resultatvändningen, men marknaden prisar redan in detta tydligt i aktien. Med våra estimat är de justerade EV/EBITA- och P/E-multiplarna för 2026 8x respektive 11x, vilket är försiktigt attraktivt med tanke på den låga EBIT-%-prognosen (4 %). Aktiens förväntade avkastning, enbart från direktavkastning och vinsttillväxt, stiger till över 15 % på årsbasis. Den förväntade avkastningen överstiger därmed kapitalkostnaden även utan uppsida i värderingsmultiplarna. En central risk är en eventuell fortsatt nedgång i omsättningen, vilket skulle urholka effektiviseringsåtgärderna.