Översättning: Ursprungligen publicerad på finska den 13/1/2026 kl. 8:09 EET.

Sitowise meddelade under måndagen att företagets VD Heikki Haasmaa lämnar sin position under Q1 och att sökandet efter hans efterträdare har inletts. Företaget bytte även ekonomichef förra veckan, då SannaSormaalasom valdes i augusti, till slut kunde tillträda sin tjänst. Ledningsbytet orsakar inga revideringar i vår ståndpunkt. Vi justerade våra estimat för den nedskrivning av goodwill på 40 MEUR i Sverige som meddelades i december, vilket inte heller påverkade vår ståndpunkt. Vi upprepar vår Minska-rekommendation och riktkursen på 2,2 euro.

Sitowise meddelade på måndagen ett VD-byte

VD-bytet kom inte som någon större överraskning för oss, med tanke på Sitowises svaga resultatutveckling och fallande aktiekurs de senaste åren. Haasmaas tid inföll under en mycket utmanande marknadscykel, men företaget har också haft svårigheter med sina egna interna utmaningar i Sverige, där affärsverksamheten har hamnat i djupa problem. Detta ledde till en betydande nedskrivning av goodwill på ungefär 40 MEUR i slutet av 2025. Företagets marginal har sjunkit betydligt från målnivåerna, och skuldsättningen har stigit till en hög nivå. Eftersom vändningen till det bättre har låtit vänta på sig, är ett byte av ledning i denna situation en naturlig lösning för att återställa förtroendet. Den tillträdande VD:ns huvuduppgift är att återställa företagets lönsamhet, sanera den svenska verksamheten och stabilisera balansräkningen. Vi kommer att följa rekryteringsprocessen och eventuella strategiska riktlinjer under den nya ledningen.

Den övergripande bilden av de operationella estimaten är oförändrad

Vi har inkluderat den tidigare meddelade nedskrivningen av goodwill på 40 MEUR i Sverige i våra estimat. Nedskrivningen är en engångspost och påverkar inte koncernens justerade EBITA-rörelseresultat eller kassaflöde, men den belastar Q4:ans rapporterade rörelseresultat betydligt. I slutet av förra kvartalet var orderböckerna för Infra och Digitala lösningar fortfarande på en bra nivå. Inom affärsområdena Byggnader och Sverige var orderböckerna däremot på en låg nivå. Vi förväntar oss att en liknande utveckling har fortsatt under resten av året.

Sammantaget estimerar vi att Sitowises omsättning minskar med 3 % under 2025 och att den justerade EBITA-marginalen landar på 4,7 %. Vi anser att det är utmanande för företaget att förbättra sin marginal utan försäljningstillväxt, även om omstruktureringsåtgärderna ger visst stöd. Vi förväntar oss en tydligare återhämtning först under andra halvåret 2026, och under 2027 en tillväxt på 6-8 % när bygg- och investeringsverksamheten tar fart och priskonkurrensen lättar.

På längre sikt förväntar vi oss att den operationella hävstången stöder en marginalförbättring mot en EBITA-marginal på 9 %, men vi estimerar inte att hela koncernen kommer att återgå till företagets målsatta EBITA-marginal på 12 %.

Tydligare tecken på en vändning borde finnas

Genomsnittet av EV/EBITDA-multiplarna för 2025–2026 (10x) är förhöjt. Höga nettolikvidkostnader kommer också att avsevärt minska vinsten (och kassaflödet) under de kommande åren, vilket leder till ännu högre P/E-tal. Även den relativa värderingen ger en liknande bild av värderingen. DCF-kalkylen (2,4 euro) ligger nära aktiekursen. Det balansbaserade P/B-talet steg i sin tur till 1,2x (tidigare 0,8x) i och med nedskrivningen av goodwill, och inte heller det ger något väsentligt stöd för aktien.

Det är dock tydligt att företagets vinstpotential är betydligt högre än nu, eftersom företaget nu verkar vid botten av marknadscykeln. Därför anser vi att värderingen för 2027 (EV/EBITDA: 7x, P/E: 14x) bättre återspeglar Sitowises värde. Vinsttillväxten kan snabbt accelerera om efterfrågeutsikterna börjar återhämta sig. Vi kommer dock att avvakta och följa utvecklingen tills vidare och invänta konkreta tecken på en accelererande vinsttillväxt.