Översättning: Ursprungligen publicerad på finska den 6/11/2026 kl. 9:54 EET.

Sitowises Q3-resultat överträffade vår förväntning tack vare stark tillväxt inom Infra och byggnadsverksamheten, och dessutom levererade Digitala lösningar bättre lönsamhet än vi hade förväntat oss. Orderingången förblev dock svag, och orderboken sjönk något från det föregående kvartalet. Vi har sänkt ambitionsnivån något för våra estimat för de kommande åren med tanke på de alltjämt dämpade utsikterna för byggnadsverksamheten och Digitala lösningar. Enligt våra prognoser för nästa år ligger värderingen i den övre delen av det neutrala intervallet, och den förväntade avkastningen bygger på att den resultatvändningen fortsätter under åren 2028–2029. Vi upprepar vår Minska-rekommendation för Sitowise och justerar vår riktkurs till 2,5 euro (tidigare 2,90 euro) till följd av ändrade prognoser och höjda avkastningskrav.

Lönsamheten under Q3 överraskade positivt

Sitowises omsättning från den löpande verksamheten ökade med 5,3 % till 37,6 MEUR, när vårt estimat var 36,0 MEUR. Tillväxten kom från Infra- och byggnadsverksamheterna, som båda växte med cirka 8 %. Tillväxten i byggnadsverksamheten drevs av datacenterprojekt, trots att bostadsmarknaden förblev mycket svag. Omsättningen inom Digitala lösningar minskade med 3 % i ett svagt efterfrågeläge.

Det justerade EBITA steg till 3,7 MEUR (Q3'25 3,2 MEUR), eller 9,8 % av omsättningen, jämfört med vår prognos om 3,0 MEUR. Överskridandet förklaras enligt vår bedömning i huvudsak av en högre volym än väntat. Lönsamheten inom byggnadsverksamheten förbättrades i takt med en betydande ökning av debiteringsgraden, men låg fortfarande klart under målnivån. Lönsamheten inom affärsområdet Digitala lösningar steg över målnivån, tack vare den säsongsbetonade efterfrågan på SaaS-produkter och personalnedskärningarna under Q2.

Förlusten från avvecklade verksamheter som bokfördes i samband med försäljningen i Sverige var något lägre än vad vi hade förväntat oss, och huvuddelen av den utgjordes av omräkningsdifferens utan inverkan på kassaflödet, vilket var i linje med förväntningarna. Skuldsättningen är fortsatt hög (nettoskuld/just. EBITDA 4,1x).

Orderingången förblev svag

Orderingången föll till 32,3 MEUR (Q3'25: 36,2 MEUR), och orderboken sjönk till 140 MEUR (Q2'26: 145 MEUR) i slutet av september, när vi hade förväntat oss att den skulle ligga ungefär på samma nivå som under Q2. Inom Infra och byggnadsverksamheten inkom det fler beställningar än under jämförelseperioden, så nedgången kom från Digitala lösningar. Antalet anställda i företaget var också 2,5 % lägre vid rapportperiodens slut än under jämförelseperioden.

Estimatrevideringarna fokuserar på de kommande åren

Sitowise gav fortfarande ingen guidance men gav en inblick i sina utsikter för nästa år. Företaget räknar med att marknaden kommer att förbli splittrad även nästa år, då investeringar i datacenter och energi driver på tillväxten, medan bostadsbyggandet, avslutningen av alliansprojekten inom Infra och den svaga efterfrågan inom affärsområdet Digitala lösningar bromsar utvecklingen. Utsikterna stödjer vår bedömning om att resultatvändningen för byggnadsverksamheten och Digitala lösningar fortskrider långsamt.

På jämförbar bas förblev vårt estimat för årets justerade EBITA i princip oförändrat på 12,7 MEUR, då vi sänkte vårt estimat för Q4 som motvikt till ett starkt Q3. Vi har sänkt våra estimat för det justerade EBITA-resultatet för 2027 och 2028 med 6 % och 11 %.

Förväntad avkastning bygger på en vändning i resultatutvecklingen 2027–2028

Med nästa års estimat ligger Sitowises EV/EBITDA-multipel på ungefär 8x och P/E-multipel på ungefär 15x, vilket hamnar i den övre delen av det intervall vi finner neutralt för bolaget. Om resultatvändningen fortskrider enligt våra prognoser kommer EV/EBITDA- och P/E-talet enligt våra prognoser för 2028 att sjunka till cirka 6x och 10x, det vill säga till den nedre gränsen för det värderingsintervall som vi godkänner. Vi anser inte att den riskjusterade förväntade avkastningen är tillräckligt attraktiv ännu, eftersom den höga skuldsättningen och osäkerheten kring resultatvändningen håller aktiens riskprofil på en hög nivå.