Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-07 05:20 GMT. Ge feedback här.

Solteq publicerade igår förhandsinformation om sitt Q2-resultat. Företagets omsättning var lägre än våra estimat, men de omfattande besparingsåtgärderna som implementerades i början av året gav ett något bättre resultat än vi förväntat oss. Samtidigt meddelade företaget att de överväger att inleda ett skriftligt förfarande för att skjuta upp förfallodagen för sitt obligationslån som förfaller i oktober, vilket är ett positivt alternativ, även om det enligt vår bedömning fortfarande är en kostsam lösning. Våra justerade vinstestimat för innevarande år steg något, medan de för de närmaste åren sjönk. Aktiens risknivå är fortfarande hög och vinstmultiplarna kommer inte att vara relevanta förrän om flera år. Vi höjer riktkursen till 0,23 euro (tidigare 0,21 euro) då refinansieringsrisken har minskat något, och samtidigt, med stöd av kursnedgången, höjer vi aktiens rekommendation till minska (tidigare sälj).

Omsättningen fortsatte att minska, men besparingsåtgärderna gav bättre resultat än förväntat

Solteqs jämförbara omsättning minskade med 9,3 % till 11,0 MEUR under Q2 och var klart lägre än vårt estimat på 11,8 MEUR. Enligt företaget berodde nedgången främst på den utmanande marknadssituationen inom segmentet Retail & Commerce och kundernas försiktighet, vilket har påverkat företaget under en längre tid. Det positiva var dock att kvartalets resultat var bättre än våra förväntningar. Den jämförbara rörelsevinsten steg till 0,7 MEUR, vilket överträffade vårt estimat på 0,2 MEUR. Justeringsposter uppgick dock enligt våra beräkningar till 0,3 MEUR, vilket inte fanns med i våra estimat. Därmed var den positiva rapportöverraskningen inte lika tydlig. Resultatnivån stöddes av ett besparingsprogram på 2,5 MEUR som genomfördes i början av året. Dessutom förbättrades faktureringsgraden enligt vår uppfattning från Q1. Höga finansiella kostnader fortsätter att tynga resultatet, och därmed förblev vinsten per aktie negativ på -0,01 euro.

I samband med Q2-rapporten ligger fokus därmed på utsikterna och särskilt hur nedgången inom segmentet Retail & Commerce kan vändas. Dessutom är refinansieringen av obligationslånet av intresse, även om vi knappast kommer att få någon annan ny information om detta än vad vi fick igår.

Att skjuta upp förfallodagen för obligationslånet är ett nödvändigt och positivt alternativ

Att inleda ett skriftligt förfarande för att ändra villkoren för det icke-säkerställda obligationslånet är enligt vår mening ett bättre alternativ än en nyemission. Enligt vår förståelse har företaget preliminärt varit i kontakt med fordringsägarna och det har åtminstone ännu inte kommit några kommentarer som utesluter detta. Med förhandsinformationen fick företaget lite mer tid att omförhandla sitt lån, som uppgår till 18,7 MEUR och förfaller den 1 oktober 2026. Vi bedömer att omförhandlingen kommer att gå igenom, men att prislappen fortfarande kommer att vara hög (genomsnittlig ränta 13 %). Vi anser det vara möjligt att räntan återigen är bakåtviktad, det vill säga lägre initialt och stiger över tid. Detta skulle vara den andra förlängningen av förfallodagen för detta lån.

Vi uppskattar att företaget kommer att utfärda en vinstvarning

Solteq guide:ar för att den jämförbara omsättningen kommer att ligga på samma nivå och att rörelseresultatet kommer att förbättras avsevärt under 2026. Med anledning av förhandsinformationen sänkte vi våra omsättningsestimat, men höjde något de justerade vinstestimaten för 2026. Vi estimerar att omsättningen kommer att minska med 6 % och att det justerade rörelseresultatet kommer att öka till 1,4 MEUR under 2026 (2025: 0,7 MEUR). Med tanke på förhandsinformationen har Solteqs operationella vändning tagit ett litet steg i rätt riktning vad gäller marginal. Företagets berättelse är dock enligt vår ståndpunkt fortfarande densamma: det är avgörande för företaget att vända omsättningen tillbaka till tillväxt för att vinsttillväxten och kassaflödet ska stärkas och vara hållbara, samt för att de höga finansiella kostnaderna ska kunna täckas.

Risknivån talar för att avvakta

Solteq är tydligt ett turnaround-företag, och det finns stor osäkerhet kring företagets värdering. Vinstmultiplarna ger knappast något stöd på grund av den svaga lönsamheten. P/E-talet är negativt för de närmaste åren och EV/EBIT-multipeln tar inte hänsyn till höga finansiella kostnader (2028e 12x). EV/omsättning-multipeln för 2026e är 0,7x, vilket är lågt och återspeglar en liten potential med tanke på den betydande andelen av programvaruverksamheten (~26 %). Vinstvändningen är fortfarande långt ifrån klar, och den höga risknivån i finansieringsstrukturen samt den sannolikt dyra lösningen gör oss försiktiga. Dessutom talar DCF-metoden (0,23 €) för försiktighet, även om vi skulle tillämpa en terminal EBIT på 7 %. I bästa fall hinner man återigen köpa aktien om den finansiella situationen löses och verksamheten vänder.