Solteq Q4'25 förhandskommentar: Efter ett svårt årsslut söks en bättre vy

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-10 04:41 GMT. Ge feedback här.

Solteq publicerar sin Q4-rapport torsdagen den 12 februari 2026. Vi förväntar oss att företagets omsättningsminskning fortsatte under slutet av året på grund av en utmanande marknadssituation och försenade kundprojekt. Fokus i rapporten ligger särskilt på utsikterna för 2026, effekterna av de besparingsåtgärder som aviserades i januari, samt företagets ansträngda finansiella ställning, som ytterligare accentueras av den kommande refinansieringen av företagsobligationen under innevarande år. Värderingsbilden för aktien är fortfarande stram. Vi upprepar vår Minska-rekommendation för aktien och sänker riktkursen till 0,43 euro (tidigare 4,3 euro).

Vi förväntar oss att omsättningen har minskat tyngd av svag efterfrågan

Vi estimerar att Solteqs omsättning för Q4 minskade med 6 % till 11,7 MEUR, och organiskt med -2 %. Detta skulle innebära att omsättningen för helåret 2025 landar på 46,4 MEUR (-9 % å/å, organiskt -5 %). Utvecklingen under slutet av året tyngs av svag kundeefterfrågan och förseningar i beslutsfattandet kring nya kundprojekt. Särskilt marknadssituationen inom segmentet Retail & Commerce har förblivit svår, och inom Utilities-segmentet har omsättningen enligt vår uppfattning tyngts av en svag debiteringsgrad inom konsultverksamheten, trots att programvaruverksamheten har utvecklats gynnsamt. Vi kommer att följa rapporten för tecken på en återhämtning i försäljningen, då en vändning av omsättningen till tillväxt är avgörande för att vinstvändningen ska vara hållbar.

Marginalen har förbättrats med stöd av besparingar, men finansiella kostnader tynger resultat efter skatt

Vi uppskattar att Solteqs justerade rörelsevinst uppgick till 0,5 MEUR under Q4, vilket skulle innebära att den justerade rörelsevinsten för helåret 2025 stiger till 0,8 MEUR. Detta skulle vara i linje med företagets uppdaterade guidning från december. Lönsamheten stöds av tidigare genomförda effektiviseringsåtgärder, men resultatutvecklingen bromsas av minskad omsättning och Utilities-segmentets fortsatt svaga prestationsnivå. På rapporterad nivå tyngs resultatet av betydande finansiella kostnader, som uppgick till cirka 0,7 MEUR under kvartalet. På grund av detta estimerar vi att helårets resultat före skatt kommer att vara tydligt negativt, -1,7 MEUR. Med tanke på den svaga resultatnivån kommer företaget inte att dela ut någon utdelning.

Utsikterna för 2026 och den finansiella ställningen i fokus

Rapportens viktigaste del rör guidningen för 2026 och de nya besparingsåtgärder som aviserades i januari. Solteq inledde förhandlingar om nedskärningar, med målsättningen att uppnå årliga kostnadsbesparingar på minst 2,1 MEUR. Vi hade redan förväntat oss att företaget skulle vidta besparingsåtgärder, men de fortsatta utmaningarna och omfattningen överraskade oss något, och estimaten justerats ned. Dessa besparingar är nödvändiga för att företaget ska uppnå den tydliga förbättring vi estimerar för den justerade rörelsevinsten 2026 (2026e: 2,5 MEUR). Detta räcker dock inte riktigt för att täcka räntekostnaderna. Dessutom förväntar vi oss att omsättningen fortsätter att minska något under 2026.

Investerarnas blickar riktas också mot företagets kassa och balansräkning. Solteqs likvida medel uppgick vid slutet av Q3 till endast 1,1 MEUR, och de har minskat i en oroväckande takt under året. Den förestående refinansieringen av företagsobligationen (19 MEUR) är en kritisk fråga för företaget, och den svaga resultatnivån gör förhandlingarna utmanande. Vi följer företagets kommentarer om framstegen i finansieringsförhandlingarna samt eventuella andra åtgärder, såsom företagsförsäljningar, som skulle kunna stärka balansräkningen.

Värderingsbilden är stram

Solteq är tydligt ett turnaround-företag, och det finns betydande osäkerhet kring företagets värdering. Av vinstmultiplarna beaktar P/E-talet bäst helheten (inklusive höga finansiella kostnader), och det får stöd först år 2028e (P/E 19x), vilket gör en stark lönsamhetsförbättring nödvändig (EBIT 6 %). EV/omsättning-multipeln för 2025e är 0,7x, vilket är lågt och återspeglar potentialen med tanke på programvaruverksamhetens betydande andel (~25 %). Den begynnande vinstvändningen och finansieringsstrukturen gör oss dock försiktiga. Dessutom talar DCF-metoden (0,47 EUR) för försiktighet. Enligt vår ståndpunkt ligger aktiens verkliga värdeintervall mellan 0,40-0,50 euro per aktie. En högre värdering skulle göra bättre visibilitet i vinstvändningen och framgångsrik refinansiering nödvändig.