Solteq Q4'25: Resultatvändning och finansieringsförhandlingar i fokus

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-13 04:21 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår Minska-rekommendation för aktien och riktkursen på 0,43 euro. Solteqs Q4-rapport var för en gångs skull relativt i linje med våra förväntningar, men tyvärr räcker det inte ännu. Företagets nya sparprogram driver årets vinsttillväxt och det är avgörande att det lyckas. Dessutom riktas intresset naturligtvis mot refinansieringen av obligationslånet, vilket på grund av den svaga vinstnivån återigen riskerar att bli utmanande. Aktiens värderingsbild är fortfarande stram (2028e P/E 20x), med tanke på de flera hoten (realisering av vinsttillväxt och refinansiering).

Rapporten var som förväntat, men det räcker tyvärr inte

Solteqs omsättning minskade med 3 % till 12,1 MEUR, vilket var något över vår förväntning på 11,7 MEUR. Organiskt växte omsättningen (1 %) för första gången på åtta kvartal, vilket naturligtvis är positivt. Den jämförbara rörelsemarginalen var 4 %, vilket fortfarande är en svag nivå. På segmentnivå var Retail & Commerces jämförbara EBIT-marginal 9 % (Q3’25 7 %), vilket är en bra nivå i sektorns sammanhang på denna marknad och i linje med företagets mål. Utilities marginal var -11 % (Q3 -17 %) trots omsättningstillväxt och är fortfarande en mycket svag nivå, med tanke på de många åtgärder som vidtagits under flera år för att åstadkomma en vändning i affärsområdet. Vinstnivån var alltså ännu inte tillräcklig för att täcka de höga finansieringskostnaderna. Företagets styrelse föreslog, helt som väntat, att ingen utdelning skulle delas ut för det senaste räkenskapsåret.

Refinansieringen av obligationslånet är en nyckelfråga i år

Investerarnas blickar riktas, förutom mot resultatvändningen, mot refinansieringen av obligationslånet på 19 MEUR under innevarande år. Företaget måste enligt vår förståelse refinansiera lånet senast under Q3. Detta kommer att ske med Q2’26:s siffror, då 12 månaders EBITDA/icke-räntebärande skulder enligt våra estimat är nästan 10x. Utgångspunkterna för förhandlingarna är alltså inte gynnsamma och lånat kapital riskerar att förbli dyrt. Företaget presenterade även sina mål på video. Dessutom är en möjlighet fortfarande försäljning av affärsområden, vilket visserligen skulle underlätta finansieringssituationen på kort sikt. Detta skulle dock urholka den långsiktiga vinstpotentialen, då man sannolikt skulle tvingas sälja lönsamma Retail & Commerce-affärsområden.

Guidningen förutspår en tydlig vinsttillväxt som väntas behövas

I stort sett var marknadskommentarerna fortfarande försiktiga. På segmentnivå har utsikterna förändrats något, det vill säga R&C är något svagare än tidigare och Utilities något bättre än tidigare. Solteq guide:ar för att den jämförbara omsättningen ska ligga kvar på samma nivå och att rörelseresultatet ska förbättras avsevärt under 2026. Med ett mycket väntat Q4 behöll vi våra estimat i stort sett oförändrade. Vi estimerar att omsättningen minskar med 1 % och att rörelseresultatet ökar till 2,5 MEUR under 2026. Solteqs berättelse är enligt vår ståndpunkt fortfarande densamma: företaget måste kritiskt vända omsättningen tillbaka till tillväxt för att vinsttillväxten och kassaflödet ska stärkas och vara hållbara, samt för att de höga finansieringskostnaderna ska kunna täckas.

Risker håller värderingsbilden stram

Solteq är ett tydligt turnaround-företag, och det finns stor osäkerhet kring företagets värdering. Av vinstmultiplarna tar P/E-talet bäst hänsyn till helheten (inklusive höga finansieringskostnader), och stöd från detta erhålls först år 2028e (P/E 20x), vilket gör en kraftig lönsamhetsförbättring nödvändig (EBIT 7 %). EV/omsättning-multipeln för 2026e är 0,7x, vilket är lågt och återspeglar potentialen med tanke på den betydande andelen av programvaruverksamheten (~24 %). Den begynnande resultatvändningen och finansieringsstrukturen gör oss dock försiktiga. Dessutom stöder DCF-metoden (0,44 €) försiktighet. Enligt vår ståndpunkt ligger aktiens verkliga värdeintervall på 0,40-0,50 euro per aktie. En högre värdering skulle göra bättre visibilitet i resultatvändningen och framgångsrik refinansiering nödvändig.