Sotkamo Silver: Silvermarknaden erbjuder betydande medvind

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-08 05:00 GMT. Ge feedback här.

Vi höjer vår rekommendation för Sotkamo Silver till Öka (tidigare Minska) och vår riktkurs till 1,5 SEK (tidigare 1,0 SEK) med stöd av kraftigt höjda estimat. Bakom de höjda estimaten ligger den senaste tidens mycket starka prisutveckling för silver. Med marknadens medvind borde företaget kunna uppnå mycket goda resultat och kassaflöden även med en måttlig produktion, vilket samtidigt skulle stärka företagets finansiella handlingsutrymme och sänka aktiens höga risknivå.

Marknadsläget är mycket starkt

Företaget förväntar sig i sin produktionsguidning för innevarande år att silverproduktionen kommer att uppgå till 1,0–1,2 miljoner uns. Dessutom förväntar bolaget att dess EBITDA-marginal kommer att vara minst 22 %, baserat på antagandet att metallpriserna och EUR/USD-kursen förblev ungefär på samma nivå som i slutet av juli (silverpris ~36,2 USD/oz, EUR/USD ~1,14). Silverpriset har dock stigit betydligt, och särskilt efter förra veckans uppgång ligger spotpriset på silver för närvarande över 48 USD/oz. Detta ger också ett betydande stöd för företagets marginal, trots en liten försvagning av dollarn (EUR/USD nu ~1,17). På den nuvarande marknaden borde företaget också kunna generera ett starkt kassaflöde och samtidigt förbättra sitt finansiella handlingsutrymme.

Små operationella estimatrevideringar

Vi har inte gjort några ändringar i våra produktionsestimat och förväntar oss att företagets silverproduktion uppgår till 1,01 miljoner uns under innevarande år och drygt 1,3 miljoner uns under de närmaste åren. Vi ser att det fortfarande finns en risk för årets produktionsguidning om lösningen av produktionsutmaningarna under början av året försenas (mot H1’25 produktion ~0,36 Moz). Företaget kommenterade dock i samband med Q2-rapporten att det förväntar sig att silverhalten kommer att stiga till över 90 g/t under Q3 (mot Q2: 65 g/t), vilket enligt företaget också realiserades i juli. Enligt vår uppfattning krävs det inte heller perfektion eller att företaget uppnår sin fulla potential (årsproduktion över 1,5 Moz) i den nuvarande marknadssituationen för att uppnå ett starkt operationellt resultat och kassaflöde. Trots detta anser vi att det centrala för aktien är att företaget visar att det kan dra nytta av marknadsstödet genom att öka vinsten och det finansiella handlingsutrymmet. Därmed anser vi att minimikravet skulle vara en tydligt uppåtgående trend i produktionen under andra halvåret mot nästa år, även om bolaget skulle behöva justera sin produktionsguidning något.

Från marknadsparametrarna däremot betydande medvind

Våra vinstestimat för de kommande åren steg dock avsevärt i och med revideringen av marknadsparametrarna (våra silverestimat nu: 2025e–2027e: 37–48 USD/oz jämfört med tidigare 34,5–40,5 USD/oz). Enligt vår bedömning är det fortfarande möjligt att den positiva prisutvecklingen för silver fortsätter att överträffa våra nuvarande estimat, i linje med den senaste utvecklingen, även om den industriella efterfrågan, som typiskt utgör över hälften av den totala efterfrågan, sannolikt skulle minska på sikt i takt med en kraftig prisuppgång. I och med prognosuppdateringarna steg vår EBITDA-marginalprognos för i år till 29 % (tidigare 25 %). I stället ligger vårt estimat för nästa år på över 50 % (tidigare 37 %).

Den mycket starka marknadssituationen lockar till att köpa aktien

I och med de reviderade estimaten steg värdet som vår sum-of-the-parts-modell indikerar för aktien till drygt 1,5 SEK per aktie (tidigare 1,0 SEK). Vi noterar dock att våra estimat och vår sum-of-the-parts-värdering är ganska känsliga för förändringar i silverpriset i euro, både positivt och negativt. Trots den höga risknivån (produktionsutmaningar, begränsade kassabuffertar) ser vi att aktiens riskjusterade avkastningsförväntan har blivit attraktiv med stöd av marknadssituationen. Den nuvarande marknaden ger företaget alla förutsättningar att stärka sin ekonomiska situation när produktionsnivåerna hållbart stiger till mer normala nivåer, vilket också skulle sänka aktiens risknivå.