Sotkamo Silver: Villkoren för utbyteserbjudandet bättre än befarat

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-04 05:25 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Villkoren för Sotkamo Silvers utbyteserbjudande till de nuvarande innehavarna av konvertibla obligationer var klart måttlig jämfört med det tidigare meddelade maximibeloppet. Därmed är även den potentiella utspädningsrisken för aktierna betydligt mindre än beräkningen i vår bolagsrapport efter Q2-rapporten i fredags. Förutsättningarna ta i beaktande är villkoren ganska måttliga och därmed höjer vi vår ståndpunkt om bolaget omedelbart tillbaka till minska (tidigare sälj) och återställer vår riktkurs till 0,90 euro (tidigare 0,85 €). Med det sagt är risknivån i aktien fortfarande mycket hög på grund av de rådande produktionsutmaningarna och den strama kassasituationen.

Sotkamo Silver offentliggjorde villkoren för utbyteserbjudandet

Bolaget publicerade i fredags de mer detaljerade villkoren för det tidigare aviserade utbyteserbjudandet till bolagets nuvarande innehavare av konvertibla skuldebrev på 6,3 MEUR. I utbyteserbjudandet har de nuvarande innehavarna av konvertibla lån möjlighet att byta sina befintliga konvertibla lån antingen mot nya aktier eller konvertibla lån.

I aktiebytet är teckningskursen för de nya aktierna 0,088 euro per aktie och en befintlig konvertibel (ca 20 TEUR) kan bytas mot 227 340 nya aktier. Därmed skulle en fullständig konvertering av konvertiblerna öka antalet aktier med maximalt 72,1 miljoner aktier (nuvarande antal aktier 286,1 miljoner), vilket skulle motsvara en utspädning på 20,1 % av aktierna. Alternativt kan innehavaren byta ut den befintliga konvertibeln mot en ny konvertibel av samma storlek. De nya konvertiblerna betalar en årlig ränta på 9,0 % (tidigare 8,0 %) och förfaller den 31.10.2029 till den del de inte har konverterats till aktier. Konverteringskursen för de nya konvertiblerna är 0,1056 euro och en fullständig konvertering av dem skulle leda till en utspädning på 17,3 % (~60,1 miljoner aktier). Anbudstiden för utbyteserbjudandet börjar den 4 augusti och slutar uppskattningsvis den 12 augusti. De slutgiltiga resultaten ska lanseras uppskattningsvis den 13.8.

Villkoren verkar måttliga, men risknivån förblir ändå hög

Med beaktande av Sotkamo Silvers försämrade finansiella situation och produktionsutmaningar anser vi att villkoren för utbyteserbjudandet är måttliga. Arrangemanget är dock förknippat med en betydande utspädningsrisk för aktierna på kort/längre sikt beroende på det slutliga förhållandet mellan de nya aktierna och konvertiblerna. Vi ser positivt på att den faktiska maximala utspädningen understiger den tidigare kommunicerade nivån på 35 % som godkänts av den extra bolagsstämman. Vi fick också en bekräftelse från bolaget att bemyndigandet endast gäller utbyteserbjudandet, och att aktierna därmed inte borde utsättas för ytterligare tryck utöver utbyteserbjudandet. Vi bedömer att det är ganska sannolikt att utbyteserbjudandet kommer att gå igenom, eftersom bolaget redan har fört preliminära förhandlingar med innehavarna av konvertibla skuldebrev, och att genomförandet också är nödvändigt för att lösa finansieringssituationen. Med det sagt förblir risknivån för aktien hög eftersom produktionsstabiliseringen pågår och kassasituationen är utmanande, vilket ett genomförande av utbyteserbjudandet inte heller skulle medföra någon väsentlig ändring i (endast 1 MEUR villkorlig tilläggsfinansiering har avtalats). Det är fortfarande svårt att bedöma de slutliga effekterna av utbyteserbjudandet och vi kommer att uppdatera våra estimat efter att det slutliga resultatet har publicerats. I våra operationella estimat som vi uppdaterade i fredags har erbjudandet naturligtvis ingen effekt.

Effekterna av utbyteserbjudandet förblir ganska neutrala

Med oförändrade estimat indikerar vår sum-of-the-parts-modell fortfarande ett värde på cirka 0,9 SEK per aktie utan potentiell utspädningseffekt. Jämfört med den tidigare maximala utspädningen (35 %) bedömer vi dock att villkoren för det nu offentliggjorda utbyteserbjudandet är praktiskt taget neutrala på sum-of-the-parts-nivå med den maximala utspädningen (mot tidigare utspädning var sum-of-the-parts under 0,8 kronor per aktie). I och med att den absoluta utspädningsrisken för aktierna har minskat, vara beroende av vi återigen det värde som indikeras av vår sum-of-the-parts-modell. Aktiens risknivå förblir dock tills vidare mycket hög, vilket innebär att vi ser den riskjusterade förväntade avkastningen som svag trots det mycket starka marknadsläget.