Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-06-29 15:37 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår Minska-rekommendation för Spinnova och vår riktkurs på 0,45 euro. Vi har inte gjort några betydande ändringar i våra estimat för kommersialiseringen av Spinnovas teknologi i och med nyhetsflödet under H1, även om Spinnova verkar ha gjort framsteg i sin strategi både vad gäller att bygga upp ett samarbetskonsortium kring teknologin och att verifiera sänkningen av produktions- och investeringskostnaderna för teknologin. Risk/reward för aktien är dock fortfarande exceptionellt svår att bedöma, varför vi tills vidare förblir försiktiga med Spinnova.

Företaget har gjort framsteg i att bygga konsortiet under H1

Spinnova har under H1 fokuserat på att bygga ett konsortium som främjar skalning av teknologin samt att sänka produktions- och investeringskostnaderna för teknologin. Företaget meddelade under H1 om flera medlemmar som anslutit sig till konsortiet från olika delar av värdekedjan. Enligt vår ståndpunkt är det dock fortfarande oklart vem eller vilka från konsortiet som skulle investera kapital i en fabrik som byggs med hänvisning till Spinnovas teknologi. Spinnova meddelade under H1 att provkörningar har inletts vid deras demofabrik i Jyväskylä. Enligt vår bedömning strävar företaget efter att genom provkörningarna visa de minskningar i produktions- och investeringskostnader som uppnåtts i liten skala under H2’25, i en mer industriell skala. Företaget antydde också möjligheten att starta mer omfattande produktion under 2026 vid Jyväskyläfabriken. Enligt vår bedömning skulle detta kunna vara möjligt genom att till exempel inrikta sig på ett nischsegment med högt mervärde, men att starta produktionsverksamhet skulle enligt vår ståndpunkt kräva framgångsrika provkörningar och skulle tidigast ske i slutet av året. 

Förutsägbarheten är exceptionellt svag

Vi har i detta skede inte gjort några ändringar i vårt estimatscenario för Spinnova. Vi noterar dock att vi i våra nuvarande estimat inte har förväntat oss att företaget aktivt skulle använda sin Jyväskyläfabrik för produktionsverksamhet, och denna typ av användning skulle kunna ändra våra estimat från och med H2. Vi förväntar oss att Spinnovas omsättning kommer att förbli obefintlig åtminstone i år och huvudsakligen bestå av tjänster som säljs till Respin och små fiberleveranser. Enligt vår preliminära bedömning skulle Spinnova kunna börja leverera teknologi från och med 2027, men den låga omsättningen håller företagets rörelseresultat förlustbringande i våra estimat fram till början av 2030-talet. I våra estimat börjar verksamheten skalas upp först i mitten av 2030-talet, då flera och större teknikprojekt än i den inledande fasen är under leverans samtidigt. Spinnovas kassa uppgick till 44 MEUR i slutet av 2025. Enligt vår bedömning har företaget 2–3 år på sig att arbeta med kommersialiseringen utan omedelbara finansieringsbehov, även om kassans hållbarhet också påverkas av företagets strategiska val. Huvudriskerna för våra estimat är misslyckande med att sänka investerings- och driftskostnaderna för teknologin eller att hitta teknologikunder, en långsam utveckling av hållbarhetstrenden och villkoren för eventuell ytterligare finansiering som krävs för kommersialiseringen.

Bedömningen av risk/reward-profilen är fortfarande mycket utmanande

Att bedöma risk/reward för Spinnovas aktie är exceptionellt svårt, och en positiv risk/reward är inte uppenbar i vårt basscenario (mot DCF-värdet är i nivå med vår riktkurs och EV/S för de närmaste åren är hög). Den viktigaste drivkraften för aktien på kort sikt är nyhetsflödet, där riskerna är någorlunda balanserade, eftersom företaget behöver framsteg i konsortiebyggandet och sänkta produktions- och investeringskostnader för att motverka kassan (det senare förväntas först i H1-rapporten i augusti). Därför fortsätter vi med en försiktig ståndpunkt gällande aktien tills vidare.