Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-27 05:30 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Springvests inledning på året flöt på väl gällande finansieringsrundorna, även om tillväxtsatsningarna tyngde resultatnivån. Avyttringsmarknaden, som är viktig för företagets värdeskapande, verkar likaså vara i åtminstone ett hyggligt läge. Vi upprepar därmed vår riktkurs på 9,2 EUR och vår Öka-rekommendation, eftersom aktiens nuvarande värdering erbjuder en attraktiv förväntad avkastning.

Tillväxten i personalkostnaderna tyngde resultatet under förväntningarna

Under Springvests rapporteringsperiod för H1 samlades det in mer kapital än under jämförelseperioden (H1’26: 29,4 MEUR, H1’25: 24,3 MEUR), men den kraftiga ökningen av personalkostnaderna tyngde resultatet under jämförelseperioden och vårt estimat. Företaget bokförde nya innehav i målbolag till ett värde av 5,1 miljoner euro i sin balansräkning, vilket innebär att den nedre gränsen för målintervallet på 5–7 miljoner euro för helåret redan har nåtts. Följaktligen kommer Springvest sannolikt att justera upp sina utsikter i takt med att året fortskrider. Detta förklarades visserligen delvis av tidsmässiga faktorer, eftersom en del av innehavsregistreringarna flyttades över från föregående år. Den nedre gränsen enligt de finansiella målen är likaså 5 MEUR, så innevarande år ser ut att bli ganska hyggligt i detta avseende.

Finansieringsrundorna för tillväxtbolag utgör ryggraden i företagets affärsverksamhet

Springvest är ett värdepappersföretag som i huvudsak fokuserar på att välja ut tillväxtföretag inom hälsovårds- och tekniksektorerna, genomföra finansieringsrundor och äga de finansierade företagen. Företagets intäktsströmmar utgörs av kontantarvoden från finansieringsrundor samt teckningsoptionsarvoden, från vilka bolaget kan erhålla betydande intäkter vid avyttringar. Företaget har envist lyckats öka det kapital som samlas in även på en svagare marknad. Efter det starka exit-året 2024 har avyttringstakten emellertid dämpats, och därefter har inga positiva avyttringar setts i portföljen. Företagsförvärvs- och börsintroduktionsaktiviteten har dock generellt piggnat till på marknaden, vilket enligt oss stöder utsikten både gällande arrangemang av finansiering och avyttringar.

Kostnadssatsningarna sänkte våra vinstestimat

Vi höjde våra kostnadsestimat efter H1-rapporten då antalet anställda har ökat till följd av tillväxtsatsningarna. På grund av detta sjönk även våra vinstestimat för de kommande åren tydligt. Ur investerarnas synvinkel har dock resultatutvecklingens betydelse en mindre roll, eftersom de nuvarande och framtida portföljbolagen står för huvuddelen av Springvests värde.

Vi förväntar oss att finansieringen som samlas in genom publikemissioner återgår till tillväxt från och med 2026. Den totala finansieringen sjunker dock i våra estimat från 2025 års nivå, eftersom vi inte förväntar oss några större arrangemang som motsvarar ReOrbits runda. I en bredare betraktelse har Springvests strategi som inriktar sig på att öka storleken på rundorna framskridit övertygande (genomsnittlig storlek på rundorna 2021: 3,9 MEUR, 2024: 8,0 MEUR), även om det blev ett bakslag 2025 (5,2 MEUR). ReOrbit-rundan som genomfördes 2025 med sin institutionella emission (37 MEUR) kommer enligt vår bedömning ytterligare att stärka Springvests fotfäste på marknaden och erbjuda ett bredare urval av finansieringsobjekt. I våra estimat får Springvest årligen tillväxtbolagets aktier till ett värde av 6–7 MEUR till sin balansräkning.

Värderingen framstår som attraktiv

I den sum-of-the-parts-modell vi tillämpar på Springvest utgörs en tydlig majoritet (>80 %) av äganden i onoterade tillväxtföretag som erhållits som arvoden från nuvarande och kommande finansieringsrundor. Vi bedömer att det under de kommande åren finns åtminstone hyggliga förutsättningar för värdeskapande avyttringar ur Springvests portfölj. Detta motiverar en riktkurs nära basscenariot (9,3 €). Från tidigare avyttringar har Springvest fått god avkastning, men samtidigt har genomsnittsåldern för innehaven i den nuvarande portföljen fortsatt att stiga. En starkare ståndpunkt än den nuvarande skulle kräva framgångsrika exiter i ryggen, eftersom de kassaflöden som hittills har realiserats för aktieägarna har stannat på en måttlig nivå. Avkastningsförväntningen är dock attraktiv vid den nuvarande kursen i och med att konjunkturen håller på att förbättras.