Springvest H2'25 förhandskommentar: Hopp om en bättre avyttringsmarknad svävar i luften

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-04 17:23 GMT. Ge feedback här.

Springvest publicerar sitt H2-resultat onsdagen den 11 februari. Vi förväntar oss att resultatet har minskat från jämförelseperioden i takt med den insamlade finansieringen. Vi har inte gjort några ändringar i våra estimat, så vi upprepar vår riktkurs på 9,5 euro. På grund av den tydligt sjunkande aktiekursen höjer vi dock vår rekommendation till Minska (tidigare Sälj).

Vi förväntar oss att resultatet har minskat från jämförelseperioden

Den finansiering som samlades in från publika emissioner under H2 låg under den mycket starka nivån för jämförelseperioden (H2’25e: 22,2 MEUR, -31 %), vilket förklaras av en minskning i den genomsnittliga storleken på emissionerna. ReOrbits emission riktad till professionella investerare (37 MEUR) kommer dock att bokföras med fördröjning under rapporteringsperioden och höjer den totala insamlade finansieringen till ett nytt rekord (~60 MEUR). Provisionsnivån för denna är ännu okänd, men vi uppskattar att den var betydligt lägre än för de publika emissioner som samlats in via Springvests plattform (historiskt ~10 %). Sammantaget förväntar vi oss att Springvests intäkter från investeringstjänster har minskat från den starka jämförelseperioden till 2,9 MEUR (H2’24: 3,3 MEUR, -13 %).

Vi förväntar oss att Springvests rörelseresultat för H2 har minskat kraftigare än omsättningen till 0,43 MEUR (-50 %) på grund av den fasta kostnadsstrukturen och tillväxtinvesteringarna. I samband med bokslutet förväntar vi oss att Springvest föreslår en utdelning på 0,15 euro från 2025 års resultat

Guidningen indikerar ledningens förtroende för tillgången till finansiering

Även om Springvests strategi att öka emissionsstorlekarna har utvecklats övertygande (genomsnittlig emissionsstorlek 2021: 3,9 MEUR, 2024: 8,0 MEUR), sågs en tillbakagång under 2025 (5,2 MEUR). Vi ser dock förutsättningar för större emissioner igen under de kommande åren, då de senaste fulltecknade emissionerna indikerar att finansiering fortfarande finns tillgänglig. I detta sammanhang bör resultatguidningen för 2026 ge en indikation på hur säker företagets ledning är på utsikterna för finansieringsrundorna. När det gäller guidningen bedömer vi att företaget förväntar sig intäkter i nivå med 2025 eller något högre, samt en rörelsemarginal som ligger ungefär i linje med målnivån (20 %).

Avyttringsmarknaden visar tecken på återhämtning

Majoriteten av Springvests värde (uppskattningsvis 80–90 %) utgörs av nuvarande och framför allt framtida ägarandelar i onoterade tillväxtföretag, erhållna som ersättning för finansieringsrundor. Följaktligen spelar framgångsrika avyttringar en central roll för Springvests värdeskapande. Vi söker därför indikationer på utvecklingen av avyttringsmöjligheter på rapportdagen. Vår allmänna bild är att situationen på exitmarknaden åtminstone är måttlig: antalet transaktioner på företagsförvärvsmarknaden ökar, dessutom har aktiviteten på noteringsmarknaden piggnat till.

Dessutom skulle vi gärna höra mer om det strategiska samarbetet med HT Growth Partners på rapportdagen. En intressant datapunkt är också den uppdaterade listan över utvecklingen av portföljbolagens ägarandelar.

Värderingen är fortfarande stram

I vår sum-of-the-parts-värdering för Springvest utgörs en klar majoritet (>80 %) av nuvarande och framtida ägarandelar i onoterade tillväxtföretag, erhållna som ersättning för finansieringsrundor. Vi anser att en motiverad stödnivå för aktiens värdering finns nära vårt basscenario (9,8 €/aktie), då utsikterna på avyttringsmarknaden har förbättrats något. Med aktiens nuvarande pris (9,4 €) anser vi att risk/reward-förhållandet förblir svagt. Risken kvarstår att exitmarknaden kan ta ett tydligt steg tillbaka och hämma företagets värdeskapande. Å andra sidan erbjuder en enskild, särskilt stark exit investeraren en option för betydande värdeskapande.