SRV Q4'25 förhandskommentar: Stark avslutning på året, fortsättningen mer osäker

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-01-20 05:50 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

SRV släpper sin bokslutskommuniké för 2025 onsdagen den 11 februari. Företagets Q4 utvecklades starkare än våra förväntningar, och SRV utfärdade en positiv resultatvarning för 2025 års omsättning och resultat då projekten framskred snabbare än beräknat. Trots ett starkare resultat i slutet av året förblir utsikterna för 2026 utmanande. Eftersom vinstnivån i våra estimat för innevarande år förblir måttlig, är aktiens värdering på en krävande nivå. Under 2027 sjunker värderingen till en mer neutral nivå enligt våra estimat (EV/EBIT 11x, P/E 12x). Estimaten innehåller dock betydande osäkerhet gällande tidpunkten för marknadsvändningen och företagets förmåga att dra nytta av den. Därmed förblir aktiens risk/reward, enligt vår ståndpunkt, svag. Vi behåller riktkursen på 5,0 euro och rekommendationen Minska.

Projekten framskred snabbare än företaget förväntat

Enligt den nya guidningen förväntas företagets omsättning för 2025 uppgå till 700–715 MEUR (tidigare 650–680 MEUR) och den operationella rörelsevinsten till 6,0–7,5 MEUR (tidigare positiv). Den högre omsättningen förklaras enligt rapporten av att projekten framskridit snabbare än väntat, vilket naturligtvis också har påverkat nedersta raden tack vare den förbättrade volymen. Vi har uppdaterat våra estimat för förra året för att återspegla det höjda guidningsintervallet för omsättning och rörelsevinst. Även om det är en faktor som är relaterad till tidpunkten för projektens framskridande, är den tydliga förbättringen av den operationella vinstnivån i förhållande till förväntningarna uppmuntrande. Vi estimerar nu att SRV:s omsättning växte med 4 % till 218 MEUR under Q4, med en operationell rörelsevinst på 3,8 MEUR och en marginal på 1,7 %. Fjärde kvartalets resultat är alltså en tydlig förbättring från det svaga tredje kvartalet. För det fjärde kvartalet är det värt att notera att företagets rapporterade vinst dessutom kommer att stödjas av en reavinst på över 20 MEUR från försäljningen av SRV Infra.

Begränsade tillväxtfaktorer för 2026

SRV meddelade under kvartalet flera större entreprenadavtal för kommersiell byggnation. Det största projektet som bokfördes i orderstocken under Q4 var datacentret LUMI AI Factory, med en målsättning på cirka 54 MEUR för SRV. Vidare meddelade företaget om omfattande projekt som kommer att läggas till orderboken under de kommande åren. På kort sikt kommer dock den sjunkande trenden i orderstocken för kommersiellt byggande och försäljningen av SRV Infra att försvaga utsikterna för kommersiellt byggande under 2026. Å andra sidan förväntar vi oss att SRV:s omsättning inom affärslokalsbyggande återgår till tillväxt under 2027 när Tays-projektet startar för fullt. Genomförandet av planerade arenaprojekt skulle också stödja byggandet av kommersiella fastigheter. Inom bostadsbyggandet startade SRV ett nytt egenutvecklat projekt i slutet av Q4. Även om projektet är måttligt, stöder det marginalen redan i slutet av 2026 när det är färdigställt. Trots de fortsatt svaga utsikterna för bostadsbyggandet förväntar vi att företaget kommer att kunna påbörja fler egenutvecklade bostadsprojekt i år jämfört med förra året, vilket stöder vår vinsttillväxtprognos för 2027. Utöver de måttliga estimatrevideringarna har vi dessutom inkluderat hybridlånet som framgångsrikt emitterades under Q4 i våra estimat. Hybridlånets något större storlek och kostnad, jämfört med våra förväntningar, tynger ned vår EPS-prognos justerad för hybridlånets ränta under åren 2026-2028.

Värderingen är fortfarande starkt beroende av framtiden

SRV:s värderingsmultiplar är fortfarande höga då vinstnivån under innevarande år förblir blygsam i våra estimat (EV/EBIT 18x). I våra estimat stöder dock en återhämtande marknad vinsttillväxten, vilket tynger ner multiplerna till en mer neutral nivå fram till 2027 (2027e EV/EBIT 11x, P/E 12x). Med tanke på osäkerheten kring tidpunkten för marknadsvändningen anser vi dock att detta inte ger tillräcklig uppsida för aktien.