Sunborn International Q1'26: Tvådelad utveckling

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-04 05:46 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Sunborn Internationals Q1-rapport var sämre än våra förväntningar, tyngt av Gibraltars svaga resultat. London yacht-hotell fortsatte sin starka utveckling, men i Gibraltar överraskade en svagare rumsförfrågan än väntat och avbokningar på grund av geopolitiska skäl. För investerings-caset är dock den nuvarande resultatnivån av sekundär betydelse, då vårt fokus framöver ligger särskilt på refinansieringen av den förfallna obligationen samt finansieringslösningarna för planerade utvecklingsprojekt. Vi justerar vår riktkurs till 0,20 EUR (tidigare 0,21 EUR) och sänker vår rekommendation till Sälj (tidigare Minska) i och med kursrallyt.

London utvecklades väl, Gibraltar svagt

Sunborn Internationals år började tudelat med ett säsongsmässigt svagt Q1. Den rumsbaserade omsättningen minskade något från föregående år, men en stark utveckling inom restaurangförsäljningen möjliggjorde en försiktig omsättningstillväxt. Londons omsättning växte starkt och den relativa marginalen bibehölls på föregående års nivå trots inflationstrycket. Gibraltars omsättning sjönk dock tydligt, vilket tyngde den relativa marginalen och hela koncernens resultat till en lägre nivå än jämförelseperioden. Gibraltar yacht-hotell drabbades särskilt i mars av avbokningar till följd av geopolitiska spänningar, vilket förklarar dess svaga utveckling. I sina förkortade affärsöversikter delar Sunborn International inte koncernens resultaträkning eller balansräkning, så vi får nästa uppdatering om bolagets balansräkningsposition i samband med H1-rapporten. I slutet av 2025 var balansräkningen mycket belånad, vilket medför en tydlig finansieringsrisk och begränsar bolagets förmåga att främja sin tillväxtstrategi. För att minska balansräkningsrisken är det kritiskt att bolaget lyckas refinansiera Gibraltar-dotterbolagets förfallna obligation. Bolaget förväntar sig att detta sker under veckan som börjar den 4 maj. För att förbättra investeringsförmågan skulle en delvis försäljning av Gibraltar yacht-hotell och bildandet av ett joint venture-bolag med XNS Holdings spela en nyckelroll. Vi hoppas på en lägesuppdatering om projektet i samband med den kommande kapitalmarknadsdagen. Kapitalmarknadsdagen flyttades nyligen från den 4 maj till den 9 juni.

Ambitiösa mål behöver fortfarande täckning

Vi har sänkt våra estimat för de närmaste åren på grund av de försvagade ekonomiska tillväxtutsikterna i Europa och Q1-resultatbesvikelsen. Enligt vår uppfattning tar det 18-22 månader att bygga ett nytt yacht-hotell. Innan dess måste Sunborn International genomföra en delvis försäljningstransaktion av Gibraltar yacht-hotell eller samla in en betydande mängd nytt kapital för att möjliggöra investeringar. Företaget siktar på en omsättning på cirka 70 MEUR och en EBITDA på 28-30 MEUR till 2028. Målet är beroende av driftsättningen av nya yacht-hotell i London och Vancouver samt flytten av det nuvarande London yacht-hotellet till Sevilla. Enligt vår bedömning är målet mycket aggressivt, med tanke på företagets ansträngda balansräkning och att de nya platserna inte kommer att hinna uppnå sin mogna beläggningsgrad till 2028. Vårt nuvarande EBITDA-estimat för 2028 på 13 MEUR ligger betydligt under företagets målnivå.

Risker och hög värdering tynger potentialen mer

Sunborn Internationals EV/EBITDA-multiplar för de kommande åren, baserade på våra estimat, är mycket höga både absolut sett och i förhållande till jämförbara företag. Ett genomförande av den villkorade försäljningen av Gibraltar-fartyget skulle förändra aktiens värderingsbild och möjliggöra främjandet av investeringsvågen under strategiperioden. Vår DCF-modell, som indikerar ett aktievärde på 0,20 EUR per aktie, visar att aktien är rättvist värderad. Vår modell är dock beroende av företagets förmåga att investera i framtida hotellprojekt, så en fördröjning i investeringscykeln urholkar det värde som modellen visar. För närvarande försvagas aktiens risk/avkastningsförhållande ytterligare av likviditetsrisken, som orsakas av Gibraltar yacht-hotells förfallna obligation.