Suominen Q1'25: Nya besparingar görs för förbättrad vinst

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 08.05.25 kl. 07:48. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Suominens Q1-resultat försvagades jämfört med året innan då marknadssituationen var utmanande. Trots det nya sparprogrammet anser vi att bolagets situation är fortsatt svår och värderingen av aktien är hög. Vi upprepar vår Sälj-rekommendation och sänker vår riktkurs till 1,8 EUR (var 1,9 EUR) med hänvisning till nedjusterade estimat.

Q1 var svagare jämfört med föregående år, men överträffade våra förväntningar

Suominens omsättning ökade med 3% jämfört med föregående år. Tillväxten var främst driven av förbättrade försäljningspriser och försäljningsmix. Volymerna minskade däremot något. Geografiskt kom tillväxten främst från segmentet Nord- och Sydamerika, medan EMEA-intäkterna var nära jämförelseperioden. Den justerade EBITDA minskade något från jämförelseperioden (4,5 MEUR) till 4,1 MEUR, vilket påverkades av ökningen av fasta kostnader och en liten negativ valutaeffekt. Resultatet var dock något bättre än våra förväntningar (3,8 MEUR). Bolagets resultat är dock på en svag nivå, med justerad EBIT som fortfarande är på röda nivåer, och resultatets bana pekar nedåt.

Balansräkningssituationen börjar bli oroande

På grund av det svaga resultatet och pågående investeringar var Suominens kassaflöde negativt under Q1, liksom under helåret 2024. Bolagets nettoskuld/just. EBITDA var cirka 4x i slutet av Q1'25, vilket enligt vår mening redan är oroande högt, särskilt som vinstutvecklingen också har varit negativ under de senaste kvartalen. Detta understryks av det faktum att bolaget har stora investeringar på gång, vilket vi tror kommer att hålla kassaflödet negativt i år. Enligt vår uppfattning kan den svaga balansräkningen orsaka press att minska rörelsekapitalet, till exempel på bekostnad av marginalen. Bolaget har inte redovisat villkoren för sina lån. Suominens lån förfaller sommaren 2026 och 2027, så bolaget har inget akut behov av refinansiering, men förnyelsen av hela finansieringen kommer att bli aktuell senast nästa år.

Besparingsprogram på 10 MEUR ska stödja resultatförbättringen

Som väntat upprepade Suominen sin helårsguidning om en förbättring av den justerade EBITDA-nivån jämfört med föregående år (2024: 17,0 MEUR). Vi noterar att Suominen inte har lyckats förbättra sin vinstnivå nämnvärt under de senaste åren. Vinstförbättringen drivs av det besparingsprogram på 10 MEUR som bolaget aviserat i samband med sina resultat. Effekterna av programmet bör materialiseras under de kommande 24 månaderna. Så den fulla effekten kommer att ta relativt lång tid att materialiseras, och vi förväntar oss att en del av besparingarna kommer att kompenseras av normal kostnadsinflation.

De senaste åren har Suominen kontinuerligt förbättrat sin verksamhet genom att t.ex. stänga en fabrik och med ett mindre effektiviseringsprogram förra året. Dessa effekter har dock inte återspeglats nämnvärt i bolagets vinst. Därför är det nya sparprogrammet helt klart nödvändigt och betydande i omfattning, men dess inverkan på vinsten är mycket osäker. Vi tror att lanseringen av sparprogrammet å andra sidan indikerar att bolagets vinstutsikter skulle förbli mycket svaga utan det. Vi vill också påpeka att våra prognoser redan inkluderar en betydande vinstförbättring inom ett par år, vilket skulle kräva sådana åtgärder för att uppnås. På grund av den fortsatt svaga vinstnivån och utsikterna har vi återigen sänkt våra estimat markant.

Aktien prisar in en betydande vinstförbättring; vi tror att den förväntade avkastningen förblir svag

Bolagets vinstmultiplar för de närmaste åren är höga och ligger inte inom intervallet för våra acceptabla multiplar förrän om flera år, så vi ser att många år av väntad vinsttillväxt kommer att krävas för att motivera multiplarna. Med tanke på de begränsade konkurrensfördelarna tror vi inte att Suominen kan uppnå en kapitalavkastning som är hållbar över den erforderliga avkastningen på lång sikt. Under antagande om en mycket bättre marginal på längre sikt ger vår DCF-modell ett värde på 1,8 EUR, i linje med vår riktkurs.