Suominen: Väntad vinstvarning

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-15 16:45 GMT. Ge feedback här.

Suominen varnade som väntat för sitt resultat och meddelade att hela årets just. EBITDA kommer att understiga jämförelseperiodens. Varningen och förhandskommentaren om Q3-resultatet var i stort sett i linje med våra förväntningar. Vi sänkte våra estimat något. Vi höjer rekommendationen till Minska (tidigare Sälj) och riktkursen till 1,6 euro (tidigare 1,7 euro).

Q3 var svagt och företaget sänkte som väntat sin guidning

Suominen lämnade igår förhandskommentarer om sitt Q3-resultat. Q3-omsättningen stannade på ungefär 100 MEUR, det vill säga över 10 % under jämförelseperioden, medan vårt estimat var 106 MEUR. Just. EBITDA var 3,4 MEUR, vilket var något lägre än vårt estimat på 3,7 MEUR. Konsensusestimatet efter Q2-rapporten var dock betydligt högre, 4,8 MEUR. Q3-resultatet ligger i praktiken på samma nivå som föregående kvartal och jämförelseperioden. Samtidigt sänkte företaget sin guidning och förväntar sig nu att hela årets just. EBITDA kommer att minska, medan det tidigare förväntades förbättras jämfört med jämförelseperiodens 17,0 MEUR. Vi hade förväntat oss en vinstvarning, och vår tidigare prognos låg redan under jämförelseperioden. Vi sänkte vårt estimat för helåret något, vilket nu är 15 MEUR. Vi sänkte även estimaten för åren 2026-27 något.

Som orsak till vinstvarningen anger Suominen att effekterna av störningar i leveranskedjan, orsakade av tullsituationen i USA, har förlängts, vilket negativt påverkar volymerna. Även detta var i linje med vår förväntning. Dessutom rapporterar företaget att en maskinstörning vid en fabrik och en vattenskada som förstörde dess lager störde kvartalets verksamhet. Företaget specificerade dock inte omfattningen av dessa ekonomiska effekter. Gällande maskinfelet noterar vi att företaget även förra året hade operationella utmaningar i produktionen och har indikerat att dess produktionsnätverk behöver investeringar. Produktionsutmaningarna är därmed enligt vår mening inte bara tillfälliga faktorer utan åtminstone delvis resultatet av historiska underinvesteringar, vars åtgärdande kräver pengar.

Svag vinst understryker balansräkningsbekymmer

På grund av det svaga resultatet, negativa förändringar i rörelsekapitalet och pågående investeringar var Suominens nettoskuld/just. EBITDA över 5x i slutet av Q2’25, vilket vi anser redan är oroväckande högt. Baserat på den nya guidningen kommer vinsten åtminstone inte att förbättras väsentligt under H2, så den strama balansräkningssituationen kommer sannolikt att fortsätta. Därmed kommer utvecklingen av kassaflödet att vara av intresse i Q3-rapporten. Å andra sidan förnyade företaget sin bankfinansiering sommaren 2025, vilken gäller till 2028. Dessutom har Suominen ett obligationslån som förfaller 2027. Därmed har bolaget inget refinansieringsbehov under nästa år, vilket underlättar finansieringssituationen något. Omfinansieringen av företagsobligationen kommer under alla omständigheter att ske till en betydligt högre ränta än det nuvarande lånet, och vi anser att balansräkningen även kan kräva eget kapital.

Aktien prissätter en tydlig vinstförbättring, avkastningsförväntningen är fortfarande svag

Företagets vinstmultiplar är höga för de närmaste åren och ligger i storleksordningen av våra acceptabla multiplar först om flera år, vilket innebär att vi ser att många års väntad vinsttillväxt kommer att gå åt till att smälta multiplarna. Med tanke på de begränsade konkurrensfördelarna tror vi inte att företaget på lång sikt hållbart kan uppnå en kapitalavkastning som överstiger avkastningskravet. Vår DCF-modell, som antar en betydligt bättre marginal på lång sikt, värderar bolaget till 1,6 euro, vilket är i linje med vår riktkurs. Vi tror att Charles Heaulme, som tillträdde som företagets VD i augusti, kommer att initiera ytterligare åtgärder för att förbättra marginalen. Våra estimat förväntar sig redan en fördubbling av just. EBITDA till 2028, vilket vi anser skulle kräva nya åtgärder då resultatet i år har legat på ungefär samma nivåer för fjärde året i rad.