Tietoevry: Väntad och lätt positiv vinstvarning

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-09-16 05:28 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Tietoevry justerade i går ned sin omsättningsguidning något och upp sin resultatguidning som väntat. Sammantaget var detta svagt positivt, eftersom det eliminerade risken för en svagare marknad än väntat och Tietoevrys prestation på den. Huvudorsaken till de justerade prognoserna var enligt vår mening att Sparebank1-tvisten löstes i augusti, och vi har även inkluderat detta i våra estimat. Nästa år bör omsättningen stabiliseras, och effektiviseringsåtgärderna stöder redan tydligt. Aktien har en attraktiv värderingsprofil (2026e P/E 14x och just. 10x, DCF 20,0 € och direktavkastning 8 %). Vi upprepar vår Öka-rekommendation för Tietoevry och riktkursen 17,0 euro.

Företaget sänkte sin omsättningsguidning och höjde sin lönsamhetsguidning

Tietoevry meddelade den 19 augusti att företaget, med hänvisning till domstolsbeslutet i tvisten mellan Tietoevry och Sparebank1 Utvikling, kommer att bokföra ökningar av fasta avgifter i sin omsättning om cirka 24,5 MEUR under Q3 och cirka 2,2 MEUR under Q4. Dessutom har företaget gjort en bedömning av marknadsutvecklingen, de ekonomiska utsikterna för dess affärsområden samt effekterna av försäljningen av Tech Services-affärsområdet. Med hänvisning till denna bedömning uppdaterade företaget sina tillväxt- och lönsamhetsutsikter för 2025. Tietoevry bedömer nu att den organiska tillväxten kommer att ligga mellan -2 % och 0 % (tidigare -2 % till +1 %). Företaget uppskattar att dess justerade EBITA för helåret kommer att vara 12,7–13,3 % (tidigare 12,0–13,0 %). Båda justeringarna av guidningen var väntade efter att Sparebank1-tvisten löstes i augusti, som vi kommenterade här. Innan tvisten löstes förväntade vi oss att företaget skulle utfärda en negativ vinstvarning gällande omsättning och marginal, vilket också skulle ha varit fallet nu om tvisten inte hade lösts.

Vi lade till effekterna av Sparebank1-tvisten i våra estimat

Vi inkluderade effekterna av Sparebank1-tvisten i våra estimat, vilket främst påverkade resultatet för Q3 och i viss mån Q4 samt år 2026. Effekten var ungefär 1,5 procentenheter på omsättningen och 1,1 procentenheter på EBITA-marginalen. Vi estimerar nu att omsättningen minskar med 0,9 % och att den justerade EBITA-marginalen uppgår till 12,9 %. Nästa år förväntar vi oss att omsättningen stabiliseras och att effektiviseringsåtgärder driver en förbättring av marginalen. Det operationella kassaflödet kommer att vara svagt i år, tyngt av vinstnivån och stora engångskostnader. Vi anser dock att en "god" utdelning är sannolik tack vare medlen från försäljningen av Tech Services och Sparebank1-tvisten.

Konsensus estimat för utdelningen har minskat från 1,40 euro till 1,17 euro efter Q2-rapporten. Enligt vår bedömning beaktar konsensusestimatet dock inte i större utsträckning Sparebank1-tvisten, även om det var sannolikt i samband med Q2-rapporten.

Tietoevry är ett turnaround-företag

Tietoevry är tydligt ett turnaround-företag, vilket tynger värderingen. Å andra sidan, i och med försäljningen av Tech Services, blir företagets struktur tydligare, och de återstående delarna är positionerade inom marknadens växande segment. Tietoevry kommer att vara ett renare internationellt företag som erbjuder mjukvarutjänster samt utvecklings- och konsulttjänster. Med våra estimat är de justerade P/E-multiplarna för 2025-26 10x (2026e rapporterat 14x) och EV/EBIT-multiplarna är 10x-9x. Ungefär 2/3 av engångsposterna för 2026e är "motiverat" justerbara PPA-avskrivningar. Multiplarna är nästan 40 % lägre än internationella jämförbara bolag. Enligt vår ståndpunkt är aktiens absoluta värdering attraktiv, och den relativa värderingen är till och med mycket attraktiv. För år 2025 är direktavkastningen enligt vårt estimat drygt 8 % och enligt konsensusestimatet 7,5 %, vilket ger stöd för ägandet trots osäkerheten, även om det operationella kassaflödet inte tillfälligtvis skulle täcka hela utdelningen.