Tietoevry Q2'25: Det är svårt, men det kommer att bli lättare

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-23 05:04 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi upprepar vår Öka-rekommendation för Tietoevry och sänker riktkursen till 17,0 euro (tidigare 19,0 euro) vilket återspeglar estimatrevideringen och den ökade osäkerheten kring vändningen. Tietoevrys Q2 var svagare än våra redan låga förväntningar. Positivt var den fortsatt goda utvecklingen i orderstocken. Bolaget berättade som väntat om nya effektiviseringsåtgärder, som dock var mer omfattande än väntat. Vidare berättade bolaget under ledning av den nya verkställande direktören om fokusområden inom kort. Vi sänkte estimaten något och estimerar att bolaget kommer att behöva utfärda en vinstvarning i år. Nästa år borde omsättningen vända och effektiviseringsåtgärderna stöder redan tydligt. Värderingen av aktien är trots den ökade osäkerheten attraktiv (2026e P/E 13x och just. 10x, DCF 20,0 € och utdelning-% 9 %).

Q2 var svagare än väntat

Tietoevrys Q2-omsättning minskade med -3 % till 463 MEUR, tyngd av den fortsatt svaga IT-marknaden. Även om utvecklingen totalt sett var svagare än väntat, förbättrades trenden för alla affärsområden utom Create jämfört med Q1. Positivt var också utvecklingen i orderstocken, som ökade med 18 % från året innan och 4 % kvartal mot kvartal. Tietoevrys justerade EBITA minskade med 14 % till 44 MEUR och var 9,4 % av omsättningen. Vinsten tyngdes under Q2 av de löneförhöjningar som trädde i kraft i stor utsträckning, trycket på prissättningen och efterfrågan till följd av den svaga IT-marknaden samt kostnaderna för Tech Services koncernfunktioner. Dessutom belastades det rapporterade resultatet av en nedskrivning på 80,4 MEUR som inte påverkade kassaflödet. Lönsamheten stöddes av omfattande effektiviseringsåtgärder inom alla affärsområden.

Fokus inom kort och nya omfattande effektiviseringsåtgärder

Den nya verkställande direktören sade att den stora bilden av strategin förblir oförändrad, men att det redan kommit förtydliganden om fokusområdena inom kort. De närmaste fokusområdena är 1) kunden först och därmed återställa kundernas förtroende, 2) återgång till tillväxt accelereras genom att investera i försäljningsorganisationen och 3) en konkurrenskraftig kostnadsstruktur eftersträvas med ett nytt, mer omfattande än väntat kostnadsbesparingsprogram på 75 MEUR, vilket stödjer marginalen under H2’25 och 2026. Bolaget att finna en kapitalmarknadsdag i november, där vi förväntar oss att det öppnar upp en ny bestående helhet (utan Tech Service), dess ekonomiska mål samt implementeringen av strategin mer i detalj.

Risken för en vinstvarning är uppenbar och kassaflödet är tillfälligt svagt

Tietoevry upprepade sin guidning och uppskattade att bolagets organiska tillväxt kommer att ligga mellan -2 % och +1 % och den justerade EBITA-% kommer att vara 12,0–13,0 %. I och med Q2-rapporten estimaten justerats ned något för innevarande år och vi förväntar oss att bolaget kommer att utfärda en vinstvarning gällande omsättningen och marginalen. Nästa år förväntar vi oss att omsättningen stabiliseras och att effektiviseringsåtgärderna driver en förbättring av marginal. Den operationella kassaflödet kommer i år att vara svagt, viktat ned av resultatnivån och stora engångskostnader. Vi anser dock att en "bra" utdelning är sannolik, eftersom försäljningen av Tech Services och Sparebank1-tvisten troligen kommer att generera 24 MEUR i intäkter under H2'25.

Tietoevry är ett vändningsbolag

Tietoevry är tydligt ett vändningsbolag, vilket tynger ned värderingen. Å andra sidan, i och med Tech Services-affären, blir Tietoevrys struktur tydligare och de återstående delarna är positionerade inom marknadens växande delområden. Tietoevry kommer att vara ett renare internationellt bolag som erbjuder programvarutjänster samt utvecklings- och konsulttjänster. Med våra estimat är de justerade P/E-talen för 2025-26 10x (2026e rapporterat 13x) och EV/EBIT-talen är 11x-9x. Cirka 2/3 av 2026e engångsposter är PPA-avskrivningar som "med fog" kan justeras. Kenntalen är nästan 40 % under internationella jämförelsebolag. Enligt vår ståndpunkt är den absoluta värderingen av aktien attraktiv och den relativa värderingen till och med mycket attraktiv. Med våra estimat i den nedre delen av konsensus för de närmaste åren (konsensus 2025e 1,40 och Inderes 1,37 euro per aktie) är direktavkastningen ~9 % och ger stöd för ägandet trots osäkerheten, även om kassaflödet inte tillfälligt skulle täcka hela utdelningen.