Tietoevry Q3'25: Rättvist värderad vändningsföretag

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-23 18:11 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara Research, 8-9 estimat (konsensus)

Vi höjer Tietoevrys riktkurs till 18,0 euro (tidigare 17,0 €) för att återspegla estimatrevideringen och sänker rekommendationen till Minska (tidigare Öka) till följd av kursrallyt. Tietoevrys Q3 var väl i linje med våra och konsensus förväntningar. Företagets effektiviseringsåtgärder har framskridit väl, vilket stöder vinsttillväxten nästa år. Det är dock viktigt för företaget att få affärsverksamheten tillbaka på tillväxtspåret, så att den kontinuerliga vinsttillväxten står på en stabilare grund. I och med kursrallyt har aktiens värderingsbild (2026e: P/E 17x och just. 12x och utdelning-% 7 %) blivit neutral. 

Omsättningen ökade i och med lösningen av Sparebank1-tvisten

Tietoevrys omsättning växte med 4 % till 454 MEUR under Q3, vilket var något över konsensusestimatet men helt i linje med vårt estimat. Exklusive intäkterna relaterade till Sparebank1-tvisten minskade omsättningen med 1 %. Inom affärsområdena sågs god utveckling inom Industry (+4 % å/å) och Care (+3 % å/å). Banking växte starkt (+14 % å/å) drivet av Sparebank1-tvisten. I Create var utvecklingen däremot fortfarande dämpad (-3 % å/å). Positivt i rapporten var också företagets orderbok, som växte med 11 % från året innan. Dock, enligt företaget, kommer en del av effekterna att synas i omsättningen först år 2027.

Marginalen var "tekniskt" stark, men stöddes också av omfattande effektiviseringsåtgärder

Tietoevrys justerade EBITA ökade med 57 % till 88 MEUR, motsvarande en marginal på 19,3 %. Företaget ser dock inte intäkterna från Sparebank1-tvisten som engångsintäkter, även om vi anser att de på sätt och vis är det. Vi har inte justerat dessa från företagets resultat, men operationellt, utan intäkterna från tvisten, motsvarar lönsamheten en marginal på 15,2 %. Lönsamheten stöddes i Q3 särskilt av omfattande effektiviseringsåtgärder som genomförts inom alla affärsområden. Resultatet påverkades dock negativt av engångskostnader för effektiviseringsprogrammet samt kostnader för Tech Services koncernfunktioner.

Företaget siktar på den övre delen av guidningen

Tietoevry uppdaterade sin guidning i september och uppskattar att den organiska tillväxten kommer att ligga mellan -2 % och 0 %. Dessutom uppskattar företaget att dess justerade EBITA för helåret kommer att ligga mellan 12,7–13,3 %. Drivet av det framgångsrika kostnadsbesparingsprogrammet (75 MEUR har redan uppnåtts av målet på 115 MEUR) och Industry-segmentet höjde vi våra vinstestimat något (~1 %). Angående förväntningarna inför kapitalmarknadsdagen kommenterade Tietoevry i konferenssamtalet att företaget inte behöver en ny strategi, utan bättre implementering. Därmed förväntar vi oss att företaget kommer att presentera mer detaljerade åtgärder på kapitalmarknadsdagen i slutet av november. Då är företagets åtgärder för att accelerera tillväxten och de nya medelfristiga målen av särskilt intresse.

Tietoevry är ett rättvist värderat vändningsföretag

Tietoevry är tydligt ett företag i en vändning, vilket begränsar värderingen. Å andra sidan, i och med Tech Services-affären, klarnade företagets struktur, och de återstående delarna är positionerade inom marknadens växande segment. Tietoevry är nu ett renare internationellt företag som erbjuder mjukvarutjänster samt utvecklings- och konsulttjänster. Med våra estimat är de justerade P/E- och EV/EBITA-multiplarna för 2026 12x respektive 11x, och de rapporterade multiplarna är 17x respektive 14x. Ungefär 2/3 av engångsposterna för 2026e är "motiverat" justerbara PPA-avskrivningar. Multiplarna är ungefär 20 % lägre än internationella jämförelsebolag. Enligt vår ståndpunkt är aktiens värdering neutral. Direktavkastningen är enligt våra estimat ungefär 7 % och begränsar aktiens nedsida. En högre acceptabel värdering skulle dock enligt vår mening kräva bättre visibilitet för omsättningstillväxten och ytterligare förbättring av lönsamheten.