Tokmanni Q4'24 förhandskommentar: Stark vinst och guidning förväntas

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 3.3.2025 kl. 20:42 CET. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Tokmanni rapporterar sitt Q4-resultat på fredag klockan 8:00. Vi förväntar oss att slutet av året har gått bra för bolaget på alla dess huvudmarknader, vilket stöder vinsttillväxten. Bolagets guidning för 2025 borde indikera en tydlig vinsttillväxt. I samband med uppdateringen höjde vi våra vinstestimat något till följd av SPAR-samarbetet. Aktiens kursrally har enligt vår uppfattning ätit upp den mest flagranta undervärderingen. Vi sänker vår rekommendation till Öka (tidigare Köp) och höjer vår riktkurs till 15,5 euro (tidigare 14,0 euro) på grund av estimatrevideringen.

Vi tror att kvartalet har gått klart bättre än i början av året

I likhet med konsensus förväntar vi oss att Tokmanni Q4-omsättning har ökat med 4 % till 489 MEUR. Den tillväxt vi förutspår drivs av båda segmenten (Tokmanni 2 % och Dollarstore 8 %) tack vare nya butiker och förbättrad jämförbar försäljningstillväxt. Dollarstore har nu sitt första hela kvartal bakom sig med sitt utökade sortiment av egna varumärken, vilket vi tror har återspeglats positivt i segmentets siffror. Den milda vintern kan visserligen medföra en viss dämpning av försäljningen, men vi tror att företagets prissatsningar och goda produkttillgänglighet har lett till en god julhandel på respektive huvudmarknader. Vi förväntar oss att bolaget har förbättrat sin justerade rörelsevinst till 49 MEUR (kons. 48 MEUR), vilket motsvarar 9,9 % av omsättningen. På den övergripande nivån uppstår förbättringen i lönsamhet genom en bättre bruttomarginal och skalning av den fasta kostnadsstrukturen. På segmentnivå förväntar vi oss att Dollarstore (+11 %) har drivit koncernens resultatförbättring främst genom snabbare jämförbar försäljningstillväxt och effektivare inköp, medan vi förväntar oss att Tokmanni (+2 %) har förbättrat resultatet något jämfört med föregående år. Vår prognos på 0,51 euro (kons. 0,54 euro) i vinst per aktie drivs huvudsakligen av förbättrad lönsamhet.

Guidningen bör indikera en tydlig vinstförbättring

Vi förväntar oss att Tokmanni styrelse föreslår en utdelning på 0,59 euro per aktie, vilket motsvarar bolagets utdelningspolicy (70 % av nettovinsten). Vi förväntar oss att bolagets guidning för innevarande räkenskapsår kommer att vara en omsättning på 1720–1820 MEUR och en justerad rörelsevinst på 110–140 MEUR. Bolaget kan dock höja den övre gränsen för sin rörelsevinstguidning till sin långsiktiga målsättning (150 MEUR). Detta skulle innebära en marginal på cirka 8,5 % enligt vår omsättningsprognos, vilket vi anser osannolikt med tanke på bolagets utvecklingsfas (Dollarstores lönsamhetsförbättring pågår och dagligvaruhandelsexpansionen i Finland har precis börjat).

Vi höjde våra vinstestimat i samband med rapporten

Våra vinstestimat steg med cirka 3 % för 2026. Ökningen av estimaten förklaras av Tokmanni-segmentets dagligvaruhandelsexpansion och utökning av färskvaruavdelningar. Enligt vår uppfattning är effekten på 2025 begränsad. På koncernnivå drivs den årliga vinsttillväxten på 12 % som vi förväntar oss huvudsakligen av Dollarstores expansion samt segmentets förbättrade lönsamhet tack vare tillväxt i jämförbar försäljning och effektivare inköp. De viktigaste prognosriskerna är således kopplade till Dollarstores framgångsrika lönsamhetsförbättring och dagligvaruhandelsexpansion i Finland.

Den förväntade avkastningen är fortsatt tillräckligt hög

Vi ser aktiens värdering som fortsatt attraktiv. Bolaget värderas med ganska måttliga vinstmultiplar (2025 P/E 12x och IFRS 16-justerad EV/EBIT ~10x), där vi ser uppsida. Dessa multiplar ligger klart under medianen för jämförelsegruppen, vilket också stöder aktiens uppsida. Dessutom stöds den förväntade avkastningen av en utdelning på drygt 5 %. Vår uppfattning om en måttligt prissatt aktie stöds av ett DCF-värde på drygt 16 euro. Den mest extrema uppsidan i aktien har ätits upp av kursrallyt, men vi ser att aktien erbjuder investeraren tillräcklig förväntad avkastning som motvikt till den risk som är förknippad med förändringsfasen.