United Bankers omfattande analys: tillväxtmotorn söker fortfarande varv

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-03-14 06:25 GMT. Ge feedback här.

UB:s investerarberättelse har förbättrats avsevärt under de senaste åren, och bolaget har utvecklats till en högkvalitativ kapitalförvaltare. De långsiktiga utsikterna för vinsttillväxt är enligt vår mening mycket goda, men på kort sikt sätter den utmanande marknadssituationen för alternativa investeringar käppar i hjulet. Utan en kraftig vinsttillväxt finns det ingen uppsida i aktien, men om estimaten realiseras är den förväntade avkastningen god. Vi vill se konkreta tecken på att vinsttillväxten accelererar, och vi upprepar vår Minska-rekommendation med en riktkurs på 19,0 EUR (tidigare 18,0 EUR).

En kapitalförvaltare med fokus på reala tillgångar

United Bankers (UB) är ett finskt kapitalförvaltningsbolag som även bedriver viss investmentbanksverksamhet. Bolagets strategi har länge varit att fokusera på att öka fonder som genererar kontinuerligt kassaflöde, särskilt inom alternativa fonder. Fondkapitalet har historiskt vuxit snabbt och majoriteten av bolagets intäkter kommer från fonder. Under de senaste åren har UB satsat på kapitalförvaltning, och dess position inom den finska kapitalförvaltningssektorn har stärkts avsevärt. Även om privatpersoner är bolagets primära målgrupp, har UB också etablerat sig som en tydlig utmanare inom institutionella tjänster.

Tack vare den starka tillväxten och höga resultatbaserade ersättningar har lönsamheten stigit till en bra nivå. Andelen resultatbaserade ersättningar av vinsten är dock fortfarande mycket hög, och den justerade lönsamheten exklusive resultatbaserade ersättningar är en tydlig skönhetsfläck i investerarberättelsen.

De långsiktiga utsikterna är starka

UB:s nyförsäljning har försvagats under de senaste två åren på grund av motvind för alternativa investeringsprodukter. Den starka försäljningen inom förmögenhetsförvaltningen har inte kunnat fylla tomrummet efter de alternativa fonderna. UB borde ha förutsättningar att göra ett tydligt lyft i sin nyförsäljning under det kommande året, när motvinden till slut lättar. Vi noterar att företagets säljkår har stärkts avsevärt under de senaste två åren tack vare framgångsrika rekryteringar.

Vi förväntar oss att bolagets nyförsäljning kommer att vända till en tydlig tillväxt under 2026, och att tillväxten kommer att accelerera under de kommande åren. Drivkrafterna för tillväxten är alternativa fonder och förmögenhetsförvaltning. Den största osäkerheten i estimaten på kort sikt är kopplad till efterfrågan på alternativa fonder och på längre sikt hållbarheten i de resultatbaserade ersättningarna. Vinsttillväxten för 2026 låter vänta på sig, men från och med 2027 kommer den att accelerera betydligt. Sammantaget estimerar vi en EPS-tillväxt på cirka 15 % per år för perioden 2025–2029.

Andelen återkommande intäkter kommer att öka från nuvarande cirka 60 % till över 70 % år 2029. Även andelen resultatbaserade ersättningar av bolagets vinst kommer att minska från nuvarande nästan 80 % till cirka 40 %. En betydande förbättring av intäktsmixen är avgörande, eftersom det minskar riskprofilen. Utdelningen förblir, som vanligt, riklig och vi förväntar oss att bolaget fortsätter att jämnt öka utdelningen. När det gäller företagsförvärv tror vi att UB aktivt söker efter förvärvsobjekt. Förvärven skulle komplettera UB, och vi tror inte att UB kommer att vara involverat i större branschomstruktureringar.

Den kortsiktiga värderingsbilden är neutral

Alla våra värderingsmetoder indikerar liknande resultat. Med det realiserade resultatet är det svårt att se någon uppsida i aktien, men om den starka vinsttillväxten realiseras är den förväntade avkastningen god. Vi noterar att våra estimat förväntar sig en betydande vinsttillväxt från bolaget under de kommande åren, och för att uppnå detta måste bolagets nyförsäljning nå nästa nivå. Dessutom måste de resultatbaserade ersättningarna bibehållas på nuvarande utmärkta nivå. Ribban börjar därmed bli ganska hög, särskilt då värderingsmultiplarna har krupit uppåt och aktien med det realiserade resultatet prissätts betydligt över sina historiska nivåer. På kort sikt har vi svårt att se några drivkrafter för aktien att stiga, då en kraftigare vinsttillväxt fortfarande låter vänta på sig.