Viafin Service Q1'26 förhandskommentar: Svag projektmarknad återspeglas sannolikt i siffrorna för början av året

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-27 16:21 GMT. Ge feedback här.

Viafin Service publicerar sin Q1-rapport måndagen den 4 maj. Vi förväntar oss att företagets början av året har varit långsam, då den svaga konjunkturen inom industrin och uppskjutna investeringar särskilt tynger volymerna inom projektverksamheten. Underhållet håller dock företagets grundton stabil. Vi har inte gjort några estimatrevideringar, men då aktiekursen har stigit till vår riktkurs (20,5 €) sänker vi rekommendationen till minska (tidigare öka). Vår nyligen uppdaterade omfattande analys av företaget är fortfarande aktuell.

Omsättningen minskar på grund av den svaga projektmarknaden

Vi estimerar att Viafin Services omsättning för Q1 minskar med 5,5 % till 19,0 MEUR (Q1’25: 20,1 MEUR). Bakgrunden till nedgången är den fortsatt utmanande marknadssituationen, särskilt inom projektverksamheten, där industriella investeringsaktiviteter har förblivit låga. Särskilt inom skogsindustrin har konjunkturen varit svag. Vi förväntar oss att underhållsverksamheten presterar måttligt tack vare dess stabilare karaktär, även om kundernas kostnadsbesparingar också kan påverka efterfrågan på underhållsarbeten. Omsättningen i början av året stöds något av förvärvet av Vaajakosken Sähkösepät som genomfördes i januari.

Rörelseresultatet förblir på jämförelseperiodens nivå

Vi förväntar oss att det justerade rörelseresultatet uppgår till 0,6 MEUR, vilket är i nivå med jämförelseperioden (Q1’25: 0,6 MEUR). Vår estimerade rörelsemarginal är, som typiskt för Q1, låg på 3,2 %. Lönsamheten stöds av effektiviseringsåtgärder inom underhållsverksamheten, men å andra sidan bromsar de låga volymerna inom projektverksamheten resultatutvecklingen. Projekt har traditionellt varit en lönsam affär för företaget, och bristen på dem försämrar marginalen på koncernnivå. Vi tror dock att företaget har lyckats anpassa sina kostnader och utnyttja sin flexibla organisationsmodell för att möta aktivitetsnivån.

År 2026 ser ut att bli ett mellanår vad gäller vinsttillväxt

Viafin Service har guide:at för en omsättning på 90–100 MEUR och ett rörelseresultat på 5,8–7,4 MEUR för 2026. Våra estimat ligger inom guidningens intervall, och vi förväntar oss att företaget upprepar sin guidning i samband med Q1-rapporten. Vi betraktar 2026 som ett mellanår vad gäller vinsttillväxt, då återhämtningen av industriella investeringar verkar skjutas upp till först andra halvåret. Marknadens osäkerhet har ytterligare förstärkts av krigsutbrottet i Iran, vilket kan bromsa den ekonomiska återhämtningen. I rapporten kommer vi särskilt att följa kommentarer om efterfrågeutsikterna inom industrin. Företagets starka nettokassa (11 MEUR) möjliggör fortsatt en aktiv roll på förvärvsmarknaden, och en framgångsrik allokering av denna skulle erbjuda en möjlighet att accelerera vinsttillväxten. Företagets historik av förvärv är måttlig, och vi ser dem även framöver som ett positivt alternativ för investerare, även om det finns risker förknippade med deras framgång.

Värderingen ligger i den övre delen av vårt accepterade intervall

Viafin Services värderingsmultiplar för 2026e har sedan vår senaste uppdatering stigit till den övre delen av vårt accepterade intervall (P/E: 15x, EV/EBIT: 11x). En uppgång i aktien från nuvarande nivåer skulle därför kräva vinsttillväxt, vilket enligt våra estimat inte är att vänta under innevarande år. Därmed sjunker den förväntade avkastningen för innevarande år i våra beräkningar till en direktavkastning på endast 4 %, vilket ensamt inte längre räcker för en positiv rekommendation. En DCF-kalkyl på aktiekursens nivå (~20,5 euro) och en värdering som knappt överstiger jämförbara bolag stöder också en neutral värderingsbild.

På längre sikt tror vi att vinsttillväxten även kommer att vakna organiskt. Vi anser dock att man med aktien, som har presterat väl de senaste åren, nu kan ta en liten paus då risk/reward-förhållandet är neutralt sett från olika perspektiv.