Viafin Services Q4'25: Njut av kassaflödet när tillväxten för 2026 är under press

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-09 18:21 GMT. Ge feedback här.

Viafin Services rörelseresultat för Q4 steg något från jämförelseperioden, vilket överträffade vår förväntning. Kassaflödet och utdelningsförslaget var också starka. Guidningen var dock lägre än vår förväntning och vi sänkte våra estimat. Vi upprepar vår Öka-rekommendation och justerar riktkursen till 20,5 euro (tidigare 21,0 euro).

Q4-rörelseresultatet överträffade våra estimat

Viafin Services omsättning för Q4 minskade med 0,4 % från jämförelseperioden till 25,9 MEUR. Inom underhåll ökade omsättningen med 1 % till 22,5 MEUR, vilket var lägre än vårt estimat på 24 MEUR. Inom projektverksamheten minskade försäljningen däremot i en långsammare takt än vår förväntning till 3,4 MEUR (-8 %), och totalt sett överträffade omsättningen något vår förväntning. Företagets rörelseresultat för Q4 var 2,3 MEUR, vilket överträffade vår förväntning (2,0 MEUR) som låg på samma nivå som jämförelseperioden. Kassaflödet från den löpande verksamheten före finansiella poster och skatter för år 2025 var mycket starkt, 9,7 MEUR (2024: 3,8 MEUR), och likvida medel uppgick till 11 MEUR. Tack vare den starka kassabalansen var utdelningen också generös med 0,75 euro/aktie (vårt estimat 0,70 euro).

Estimaten justerats ned då guidningen var mjuk

Företaget guide:ade för 2026 med en omsättning på 90–100 MEUR (2025: 99,6 MEUR) och ett rörelseresultat på 5,8–7,4 MEUR (2025: 6,4 MEUR). Vi hade förväntat oss tillväxt för både omsättning och rörelseresultat 2026 och har därför sänkt våra estimat. Våra estimat för 2026 är nu 96,5 MEUR för omsättningen och 6,5 MEUR för rörelseresultatet.

Konjunkturbilden verkar vara oförändrad och vi förväntar oss att projektförsäljningen fortsätter att vara svag, då den svaga konjunkturutsikten inom vissa kundsegment (t.ex. skogsindustrin) håller marknadsinvesteringarna mycket låga. Vi förväntar oss dock att den stabila underhållsverksamheten kommer att prestera väl, eftersom underhållsarbete i stort behövs även under en lågkonjunktur. Resultatförbättrande åtgärder stöder också underhållsresultatet. 

Vi bedömer att första halvåret 2026 kommer att fortsätta vara långsammare än vanligt vad gäller tillväxt, på grund av Viafins eftercykliska karaktär. I våra estimat för H2 2026–2027 förväntar vi oss att företagets tillväxt gradvis tar fart i takt med en återhämtande verksamhetsmiljö och en potentiell ekonomisk stimulans från en europeisk investeringsvåg. Genom detta förutspår vi att företagets resultat kommer att växa med i genomsnitt 7 % årligen fram till 2028 från nuvarande nivå. Den huvudsakliga risken för att resultatillväxten ska realiseras är förändringar i verksamhetsmiljön åt ena eller andra hållet, samt företagets förmåga att hantera sin effektivitet. 

Långsiktig vinsttillväxt driver avkastningsförväntningar

Företagets värdering stöds av dess beprövade tillväxtprofil, en affärsmodell som genererar goda kassaflöden och en stor andel av den kontinuerliga underhållsverksamheten. Å andra sidan begränsas multiplarna av företagets ringa storlek och projektverksamhetens svagare förutsägbarhet.

Värderingsmultiplarna för 2026e är enligt vår mening ganska neutrala (P/E: 14x, EV/EBIT: 10x, EV/EBITDA: 7x), men den långsiktiga vinsttillväxten vi estimerar tynger ner dem till ganska måttliga nivåer (genomsnitt 2027-28e: P/E: 12x, EV/EBIT: 8x, EV/EBITDA: 6x). Därmed är aktiens värdeutveckling till stor del beroende av att den långsiktiga vinsttillväxten realiseras. Ovan nämnda faktorer, i kombination med en stabil direktavkastning på drygt 4 %, gör att aktiens medelfristiga avkastningsförväntan enligt vår mening ligger på en tillräcklig nivå, även om 2026 ser ut att bli ett mellanår vad gäller vinsttillväxten. Dessutom stöds vår positiva ståndpunkt av att DCF-kalkylen (~20,5 euro) indikerar ett högre värde än aktiekursen. En framgångsrik allokering av företagets nettokassa (~3 euro/aktie) till icke-organisk tillväxt skulle också erbjuda en möjlighet till ytterligare värdeskapande, vilket investeraren naturligtvis skulle dra nytta av.