Wärtsilä Q2'25: Starkt kvartal ökade förväntningarna på aktiekursen

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-21 05:54 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Det andra kvartalet bjöd på en orderingångstillväxt som överträffade förväntningarna och en stark vinstutveckling, särskilt driven av Energy-divisionen. Å andra sidan guide:ade bolaget och varnade för att det inom den närmaste tiden blir svårt för divisionen att öka orderingången jämfört med den realiserade nivån under de senaste 12 månaderna. De närmaste årens vinstbaserade värderingsmultiplar har stigit kraftigt, så vi sänker rekommendationen till Minska (tidigare Öka). Vi höjer riktkursen till 21,0 EUR (tidigare 18,5 EUR) med stöd av att marknadens osäkerhetsfaktorer minskar och att utsikterna för omsättningstillväxt på lång sikt stärks inom Energy.

Orderingången för nyförsäljning och Q2-vinsten överträffade förväntningarna

Q2-rapporten var mycket stark från Wärtsiläs sida. Orderingången ökade hela 18 % å/å, driven av nyförsäljning (18 % över konsensus) och särskilt inom Energy. Energys stora kraftverksorder relaterad till ett datacenter tillkännagavs tidigare samma vecka, vilket vi eller konsensus inte hade hunnit uppdatera i våra estimat, men även med denna enskilda order justerad ökade orderingången mer än förväntat. Servicebeställningarna minskade med 6 % på grund av projektens tidpunkter, men utvecklingen var uppåtgående trend inom de mer stabilt utvecklande kontraktsbaserade tjänsterna. Omsättningen ökade med 11 % och det justerade rörelseresultatet var 207 MEUR, en förbättring med 18 % från jämförelseperioden och 8 % över konsensus. Tillväxt och resultatförbättring skedde särskilt inom Energy, där orderingången har varit imponerande under det senaste året (37 %). Orderingången och omsättningen för den volatila och lågmarginala Energy Storage var däremot klart under förväntningarna.

Marknaden är fortfarande gynnsam, men det blir allt svårare att öka orderingången inom Energy

I likhet med Q1 gav Wärtsilä en uppåtgående trend-guidning för Marine, där bolaget fortfarande ser god aktivitet i sina nyckelsegment och förväntar sig även att utsläppsrelaterade regleringar kommer att stödja efterfrågan på bolagets lösningar. Energys efterfrågeguidning sänktes. Bolaget förväntar sig att efterfrågemiljön för Energy kommer att förbli på samma nivå som jämförelseperioden under de kommande 12 månaderna, vilket enligt vår åsikt särskilt återspeglar jämförelseperiodens utmanande siffror med tanke på det starka Q2. Energy Storages guidning gällande efterfrågan har en uppåtgående trend, vilket delvis förklaras av jämförelseperiodens svaga orderingång dessutom (utanför USA). Bolaget nämner att den globala geopolitiken och tullhotet fortfarande orsakar osäkerhet i estimeringen, men åtminstone tills vidare har de centrala Marine och Energy klarat sig bra och lyckats överföra 10 % tullar till priserna för USA-kunder. Vi gjorde måttliga nedskärningar på 2-3 % i våra estimat för justerad rörelsevinst (2025-27e) på grund av en något svagare efterfrågan på tjänster än väntat samt de senaste små avyttringarna. Vi ser dock att bolagets långsiktiga vinsttillväxtprofil till och med har stärkts något genom att bolaget har kunnat öka motoranläggningarnas fotfäste på den amerikanska marknaden. Att vinna nya utrustningsbeställningar stöder på längre sikt även tillväxten inom serviceförsäljningen.

Värderingen har stigit och blivit betydligt mer ansträngd

Wärtsilä är ur investeringssynvinkel ett värdeskapande bolag tack vare teknologiskt ledarskap, hög avkastning på investerat kapital (ROI 2024: 24 %) och en tillväxtutsikter drivet av megatrender. Å andra sidan är bolagets branscher cykliska och koncernens komplicerade struktur kan delvis tynga ned den värderingsnivå som marknaden accepterar. Wärtsiläs aktiekurs har varit på uppgång de senaste månaderna, bl.a. drivet av att marknaden ger mindre vikt åt de osäkerhetsfaktorer som orsakats av USA:s tullpolitik och å andra sidan av bolagets starka orderingång. Aktiens nuvarande vinstbaserade värdering EV/EBIT 15x och 13x för åren 2025 och 2026 estimaten ligger nära den övre delen av det intervall (12-14x) som vi bedömer vara rimligt, och erbjuder därmed inte utrymme för uppgång i värderingen.