Wärtsilä Q3'25 förhandskommentar: Stram värdering inför slutet av året

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-21 16:47 GMT. Ge feedback här.

Wärtsilä rapporterar sin Q3-delårsrapport tisdagen den 28 oktober kl. 8.30. Vi estimerar en måttligare ordertillväxt jämfört med den starka trenden under tidigare kvartal. En stark orderbok stöder å andra sidan tillväxten i omsättning och vinst. Vi gjorde små revideringar i våra estimat, men vi ser fortfarande aktiens värderingsnivå som utmanande. Vi upprepar vår Minska-rekommendation och höjer riktkursen till 22 euro (tidigare 21 euro).

Inga större ändringar i efterfrågeutsikterna

Under Wärtsiläs investerarsamtal med ledningen under Q3 har bilden av marknadsutvecklingen, enligt vår bedömning, förblivit relativt oförändrad jämfört med Q2-rapporten. Inom Marine är utsikterna måttligt uppåtgående. Detta stöds delvis av USA:s beslut i början av oktober att beställa 11 isbrytare, från vilka Wärtsilä skulle kunna få betydande affärer under de kommande åren. Å andra sidan kan IMO:s färska beslut att skjuta upp beslutet om incitamentsystemet för utsläpp inom sjöfartssektorn med ett år på kort sikt något bromsa investeringarna i nyare, renare teknologier, där Wärtsilä har en stark marknadsposition.

Energys marknadsaktivitet har förblivit hög, men Wärtsilä har dämpat förväntningarna på fortsatt ordertillväxt, eftersom företagets orderstock under de senaste 12 månaderna hade nått en mycket hög nivå i slutet av juni. Inom Energy Storage, som har en liten påverkan på vinsten, har marknadsutsikterna däremot verkat ännu svagare, eftersom handelskriget mellan USA och Kina har fryst den amerikanska marknaden för energilagring och lett till ökad konkurrens i resten av världen.

Vi förväntar oss en liten tillväxt i omsättning och orderingång under Q3

Vi förväntar oss en orderingång på 1856 MEUR för Wärtsilä under Q3, vilket skulle innebära en tillväxt på 3 % jämfört med jämförelseperioden (konsensus: 4 %). Vi estimerar att omsättningen har ökat till 1792 MEUR (+4 %, konsensus 3 %). I våra estimat driver Energy tillväxt både vad gäller orderingång och omsättning. Även i våra orderprognoser för Energy Storage har vi höga tillväxtantaganden i förhållande till den låga jämförelseperioden, men detta kan fluktuera mycket kraftigt mellan kvartalen och är svårt att förutse. För affärsenheten Portfolio Business estimerar vi negativ tillväxt och minskande vinst i och med avyttringen av ANCS-enheten.

Energys vinst förbättras, försäljningen av ANCS påverkar affärsenheten Portfolio Business

Vi estimerar att den jämförbara rörelsevinsten förbättrades till 190 MEUR i Q3 (konsensus: 194 MEUR) från 177 MEUR under jämförelseperioden. Detta stöds av tillväxt i de lönsamma Energy- och Marine-enheterna samt en måttlig uppgång i Energys marginaler, med stöd av stark marknadsaktivitet. Å andra sidan uppskattar vi att marginalen inom Marine försvagas då tillväxten viktas ned av försäljning av ny utrustning. Försäljningen av lönsamma ANCS har enligt vår bedömning avsevärt försvagat Portfolio Business resultatnivå. Vi förväntar att den rapporterade rörelsevinsten stiger till 216 MEUR, vilket stöds av en engångspost på 30 MEUR som bokförs i Q3 till följd av försäljningen av ANCS.

Värderingen har blivit stram

Vi gjorde vissa ändringar i våra estimat i samband med förhandskommentaren. På kort sikt var förändringarna negativa (EBIT för 2026 minskade med 3 %), eftersom vi reviderade vår bedömning av den negativa effekten av ANCS-avyttringen på Portfolio Business operationella resultat. Dessutom sänkte vi Energy Storages vinstestimat på grund av den svaga marknaden. Å andra sidan höjde vi något våra långsiktiga estimat för Marines tillväxtutsikter i och med de senaste isbrytaraffärerna. Vi ser värderingen som utmanande på kort sikt (EV/EBIT 2025-26e: 17,6x och 15,6x). Wärtsiläs vinst drar nytta av den positiva grundton som skapas genom tillväxten av lönsam serviceförsäljning. Inom försäljning av ny utrustning finns osäkerhetsfaktorer särskilt kopplade till fortsättningen av datacenterboomen och investeringsaktiviteten inom förnybar energi, även om företagets utsikter för dessa områden för närvarande är goda.