Wärtsilä Q4'25 förhandskommentar: Att fortsätta ordertillväxten blir allt mer utmanande

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-01-20 19:55 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes och Vara Research

Wärtsilä släpper sin Q4-rapport onsdagen den 4 februari. Vi förväntar oss ett starkt kvartal för företaget gällande omsättning och vinst, då Energys leveranser av utrustning var viktade mot Q4 i år. Vi tror att den nya guidningen kommer att vara en av de viktigaste kursdrivarna i rapporten. Marknadsaktiviteten verkar ha förblivit god, men de höga jämförelsetalen för 2025 kan enligt vår bedömning leda till en försiktigare guidning, främst inom Energy. Vi inkluderade avyttringen av Gas Solutions och Energys senaste datacenterorder i våra estimat, vilket stärkte de långsiktiga estimaten för vinsttillväxt. Vi förväntar oss dock att Energys nyutrustningsorder minskar något från 2025 års toppnivå under de närmaste åren, och vi anser inte att efterfrågan från datacenter ännu bör prissättas in i aktien som en permanent drivkraft för omsättningstillväxt. Vi upprepar vår Minska-rekommendation och höjer riktkursen till 30 euro (tidigare 26 euro).

Stark organisk tillväxt väntas för Q4

Vi estimerar att Wärtsiläs omsättning för Q4 ökade med 10 % trots avyttringarna av portföljbolagen. Organiskt uppskattar vi att den sammanlagda omsättningen för Marine och Energy har ökat med upp till 23 %, vilket särskilt beror på den starka vikten av Energys leveranser av nya anläggningar under det år som slutade i Q4. Vi estimerar en orderingångstillväxt på 19 % för Marine och Energy, vilket i praktiken helt beror på en stor order för ett datacenterkraftverk i USA som tidsmässigt inföll under Q4. När det gäller Energy Storage har orderingången äntligen tagit fart under Q4 efter en lugn inledning på året, men vi uppskattar att Q4:s orderingång ändå kommer att ligga betydligt lägre (-58 %) än den exceptionellt starka jämförelseperioden.

Skala och efterfrågan stöder lönsamheten för försäljning av ny utrustning

Vi förväntar att den justerade EBIT för Q4 har ökat till 250 MEUR (en ökning med 20 %) och att EBIT-marginalen har förbättrats med 1,0 procentenheter. Vi bedömer att marginalen för Energys nyutrustningsförsäljning särskilt har stärkts, med stöd av en god efterfrågemiljö. Den operationella hävstången stöder också marginalen. Vi estimerar att utdelningen per aktie kommer att öka till 0,52 euro (2024: 0,44 euro), vilket är 50 % av den estimerade vinsten i enlighet med företagets policy. Våra estimat för Q4 är i stort sett i linje med Vara Researchs konsensus.

Det blir allt svårare att uppnå ordertillväxt under 2026

Vi har tolkat Wärtsiläs senaste investerarsamtal som att den fundamental marknadsaktiviteten fortfarande är på en god nivå inom Marine och Energy. Vi anser dock att det är möjligt att företaget skulle sänka sin efterfrågeguidning för Energy i samband med Q4-rapporten (i förhållande till de föregående 12 månaderna), med tanke på den stora ordern från datacenterskunden under Q4 och de annars mycket starka ordrarna under den senaste tiden. För Marine och Energy Storage anser vi det sannolikt att guidningarna kommer att fortsätta att visa en uppåtgående trend. Våra nuvarande estimat förutsätter att Marines orderingång ökar med 2 % under 2026 och att Energys minskar med 1 % jämfört med den mycket starka jämförelseperioden. Våra estimerade nyutrustningsorder för Energy 2026-27e är, trots negativ tillväxt, cirka 2,4 gånger högre jämfört med nivån 2020-23 (konsensus ~3x).

Värderingen skulle göra nödvändig att efterfrågan från datacenter fortsätter under en lång tid

Vi anser att värderingen nyligen har blivit stram, även om visibiliteten för vinsttillväxt under de närmaste åren är stark. Den estimerade vinsttillväxten är delvis beroende av den förbättrade marginalen för nyutrustningsförsäljningen, vilket kanske inte är ett hållbart antagande på längre sikt om efterfrågan från datacenter minskar. Starka leveranser väntas för 2027, men vi anser att en EV/EBIT-värdering på 16x för det året inte lämnar utrymme för uppgång utan skulle göra en fortsatt betydande vinsttillväxt nödvändig även därefter. Geopolitik och tullar kan också hindra kundernas beslutsfattande och därmed tynga aktiekursen på kort sikt, även om man inte bör lägga för stor vikt vid den ständigt föränderliga tullmiljön när man fattar investeringsbeslut.