Wulff Q2'25 förhandskommentar: Verksamhetsmiljön begränsar vinsttillväxten

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-16 04:10 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Wulff publicerar sin Q2-rapport på torsdag cirka klockan 9.30. Vi förutspår att omsättningstillväxten har fortsatt drivas av tjänster, medan de minskande volymerna inom produktförsäljningen tynger den operationella vinsten till jämförelseperiodens nivå. I samband med uppdateringen inkluderade vi effekten av fastighetsaffären i våra estimat. Vi upprepar riktkursen 3,0 EUR och Minska-rekommendationen då den förväntade avkastningen är för snäv i förhållande till riskerna.

Odotuksissa tasaista vinstutveckling

Vi förutspår att Wulffs omsättning ökade med cirka 10 % till 28,1 MEUR under Q2. Vår estimerade tillväxt kommer från segmentet Arbetslivstjänster (+64 %) i takt med att upprampningen av Wulff Works fortskrider samt påverkan från företagsförvärven inom Redovisningstjänster. Vi tror att verksamhetsmiljön för produktverksamheten fortsatt att vara utmanande, och därmed estimerar vi att omsättningen för segmentet Produkter för arbetsmiljöer har minskat med 4 % i Q2. Vi förväntar oss att resultatet från tjänsteverksamheten förbättras kraftigt från de svaga nivåerna under jämförelseperioden tack vare ökad omsättning och högre nyttjandegrader. Detta räcker dock inte för att kompensera för det volymdrivna vinstfallet inom produktverksamheten, varvid vi estimerar att Q2 just. rörelsevinst kommer att ligga ungefär på jämförelseperiodens nivå på 1,1 MEUR (3,9 % av omsättningen). De pågående kostnadsbesparingarna inom produktaffärsverksamheten kommer enligt vår bedömning att synas tydligare först under H2. Under rörelsevinsten antar vi att finansieringskostnaderna har ökat, vilket innebär att vårt estimat för den justerade vinsten per aktie för Q2 är 0,08 euro, vilket är under jämförelseperioden (0,15 euro).

Guidningen kommer att upprepas

Bolaget guide:ar för omsättningstillväxt och en god jämförbar rörelsevinst. Vi bedömer att en bra rörelsevinst innebär ungefär samma rörelsevinst som under jämförelseperioden. Vi förväntar oss att bolaget upprepar sin breda guidning i samband med Q2-rapporten. Även om produktverksamhetens volymer har minskat kommer den starka tillväxten inom serviceverksamheten mer än väl att kompensera för denna negativa effekt på omsättningsnivå. Den starka volymtillväxten inom tjänster och skalningen stöder enligt vår syn vinstutvecklingen, men å andra sidan begränsar volymminskningen inom produktverksamheten, som fortfarande står för en stor del av koncernen, vinsttillväxten trots kostnadsbesparingar. Vi estimerar att den justerade rörelsevinsten för 2025e kommer att vara 3,8 MEUR. Detta motsvarar en marginal på 3,4 %, vilket ligger klart under bolagets målsättning (2030: ~8,7 %).

Estimatrevideringen relaterades till fastighetsaffären

Vi lade till effekten av fastighetsaffären i våra estimat, vilket ledde till att våra justerade operationella vinstestimat minskade något på grund av ökade hyreskostnader. Våra estimat för resultat efter skatt steg i sin tur något till följd av att den minskade skuldbördan skar ned på finansieringskostnaderna.

Förväntad avkasting är snäv

Vi anser att värderingen av Wulffs aktie på nuvarande nivåer är relativt neutral (EV/EBIT 8x, P/E 10x, i genomsnitt 25-26) med beaktande av bolagets storlek, affärsområdesprofil och EPS-tillväxt. Dessutom återspeglas aktiens begränsade uppsida och neutrala värdering i det rimliga värdet på drygt 3 EUR enligt DCF-modellen. Även om direktavkastningen är cirka 6 % räcker det inte ensamt för att lyfta aktiens förväntad avkastning till en attraktiv nivå. Helhetsbilden visar enligt vår ståndpunkt att en värderingshöjning skulle göra nödvändig att riskfaktorerna (balansräkning, marknad, marginalsvängningar) minskar, en starkare vinstutveckling än våra förväntningar samt bevis på en starkare avkastning på kapitalet i affärsområden. Tillväxten inom affärsområdet tjänster kan göra detta nödvändigt, men de osäkra utsikterna och affärsområdenas tidiga karaktär tillåter oss ännu inte att estimera en tydlig förbättring av bolagets värdeskapandeutsikter (dvs. avkastningen på kapital).