contentSlug

type

ContentSlug_ContentQuery

slug

ContentPageContentQuery

content

trendingContent

query ContentSlug_ContentQuery(
  $contentSlug: String!
  $type: [ContentType!]
) {
  ...ContentPageContentQuery_13QmVO
}

fragment CompanyDetails_Content on Content {
  __isContent: __typename
  companies {
    name
    description
    pageUrl
    id
  }
}

fragment ContentBasicInfo on Content {
  __isContent: __typename
  id
  type
  title
  lang
  createdAt
  ... on Video {
    liveTime
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
  }
  companies {
    viewerIsFollowing
    id
    name
    pageUrl
    forum {
      threadUrl
    }
    defaultInstrument {
      symbol
      id
    }
  }
  ...PublishingDetails
  ...Reactions
}

fragment ContentMetadata on Content {
  __isContent: __typename
  type
  title
  lang
  pageUrl
  alternatePageUrls: translations {
    __typename
    pageUrl
    lang
  }
  imgUrl
  description
  createdAt
  changedAt
  isPremium
  authors {
    __typename
    name
    pageUrl
    id
  }
  companies {
    name
    pageUrl
    id
  }
  tags {
    name
    id
  }
  ... on Video {
    liveTime
    videoUrl
    videoEmbedUrl(location: "inderes")
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
    videoUrl
    videoEmbedUrl(location: "inderes")
  }
}

fragment ContentPageContentQuery_13QmVO on Query {
  content(slug: $contentSlug, type: $type) {
    __typename
    id
    type
    title
    isPremium
    lang
    htmlBody
    summary
    companies {
      forum {
        threadUrl
        latestPosts {
          ...ForumPosts
        }
      }
      name
      id
      viewerIsFollowing
      pageUrl
      defaultInstrument {
        isin
        id
        symbol
        marketOpen
        marketClose
        marketplace {
          region
        }
        returns {
          total
        }
      }
    }
    tags {
      viewerIsFollowing
      id
      name
      pageUrl
    }
    createdAt
    ... on Video {
      liveTime
    }
    ... on Webcast {
      liveTime
    }
    slug
    ... on CompanyReport {
      reportUrl
      researchContentUrl
      researchContent {
        title
        lang
        pdfUrl
        relatedContent {
          __typename
          ...PublishingDetails
          ...Reactions
          id
        }
        content {
          title
          lang
          htmlBody
          publishedAt
          createdAt
          changedAt
          isOutdated
          isPremium
        }
      }
    }
    ... on ThirdPartyCompanyReport {
      reportUrl
    }
    ... on StockExchangeRelease {
      reportUrl
    }
    ...ContentBasicInfo
    ...ContentMetadata
    ...PriceAndRecommendation_Content
    ...CompanyDetails_Content
    ...ReportLink_Content
    ...KeyFigures_Content
  }
  ...TrendingContent_1jQ2Cn
}

fragment ForumPosts on ForumPost {
  text
  likesCount
  url
  author
  postedAt
  authorImgUrl
}

fragment KeyFigures_Content on Content {
  __isContent: __typename
  companies {
    defaultInstrument {
      estimateData {
        modelType
        reportingCurrency
      }
      snapshot {
        transaction {
          date
          actualized {
            year
            quarter
            revenue
            revenueGrowth
            ebitAdjusted
            ebitReported
            ebitda
            enterpriseValue
            epsAdjusted
            dividend
            dividendYield
            sharePrice
            nav
            navPerShare
            opexOfNav
            quarterlySharePrice
          }
          estimates {
            year
            quarter
            revenue
            revenueGrowth
            ebitAdjusted
            ebitReported
            ebitda
            enterpriseValue
            epsAdjusted
            dividend
            dividendYield
            sharePrice
            nav
            navPerShare
            opexOfNav
            quarterlySharePrice
          }
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment PriceAndRecommendation_Content on Content {
  __isContent: __typename
  createdAt
  companies {
    name
    pageUrl
    defaultInstrument {
      priceData {
        tradeCurrency
      }
      snapshot {
        priceData {
          date
          lastPrice
          tradeCurrency
        }
        transaction {
          date
          recommendation
          targetPrice
        }
        prevTransaction {
          recommendation
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment PublishingDetails on Content {
  __isContent: __typename
  publishers {
    name
    imgUrl
  }
  authors {
    __typename
    id
    name
    slug
    imgUrl
    jobTitle
  }
}

fragment Reactions on Content {
  __isContent: __typename
  id
  reactionGroups {
    reactionType
    reactionsCount
    viewerReacted
  }
}

fragment ReportLink_Content on Content {
  __isContent: __typename
  type
  isPremium
  ... on CompanyReport {
    reportUrl
  }
  ... on ThirdPartyCompanyReport {
    reportUrl
  }
  ... on StockExchangeRelease {
    reportUrl
  }
}

fragment TrendingContent_1jQ2Cn on Query {
  trendingContent(type: ARTICLE) {
    __typename
    id
    title
    lang
    pageUrl
    createdAt
    type
    imgUrl
    companies {
      squareLogoUrl
      name
      id
    }
    authors {
      __typename
      imgUrl
      id
    }
    publishers {
      imgUrl
    }
  }
}


__typename

title

isPremium

lang

htmlBody

summary

companies

createdAt

publishers

authors

reactionGroups

pageUrl

translations

imgUrl

description

changedAt

CapMan är ett investeringsbolag. Visionen är att vara en långsiktig ägare och skapa mervärde för aktieägare på lång sikt. CapMan har främst investeringar i medelstora onoterade bolag, fastigheter och infrastrukturanläggningar runt om den nordiska marknaden. Vidare erbjuder bolaget kapitalförvaltning och inköpsaktiviteter samt analys, rapportering och backoffice-tjänster. CapMan grundades år 1989 och dess huvudkontor ligger i Helsingfors, Finland.

Att betjäna er investerare är ju vår viktigaste uppgift som analytiker! Anledningen till att detta inte görs mer är sannolikt att det för väldigt få företag finns flera öppet tillgängliga analyser  Dessutom kräver en jämförelse av det här slaget vanligtvis en substansvärdering (sum-of-the-parts), eftersom jämförelser av DCF-modeller eller multipelbaserade analyser sällan är särskilt givande.

Stort tack för detta, det var ovanligt intressant att läsa en detaljerad genomgång av skillnaderna och likheterna mellan olika analyser samt de möjliga orsakerna till dessa. Man kan bara hoppas att analytiker skulle hinna göra detta mer frekvent, t.ex. på detta forum, men jag förstår mycket väl att det kan vara svårt att hitta tid till detta vid sidan av allt annat arbete.

Utöver vår analys finns det två andra analyser av CapMan tillgängliga (SEB och Nordea). Båda är kvalitativa analyser och offentligt tillgängliga. Nordeas analys hittar du också i vår tjänst, men SEB:s måste man leta upp i deras egen öppna portal.  Särskilt när det gäller värdering är det ibland bra även för en analytiker att se hur kollegor närmar sig bolagets värde. Jag har gjort en kort jämförelse av våra tre värderingar av CapMan här:   När det gäller investeringsportföljen är vi i princip överens: alla värderar den till ungefär bokfört värde (173 MEUR). Detta är enligt mig en logisk utgångspunkt och jag ser personligen ingen motivering till att tillämpa någon form av rabatt här. Även nettoskulden är i princip densamma för alla.  När det kommer till intäkter från carried interest (voitonjako-osuustuotot) finns det stora skillnader i våra synsätt. Nordea värderar dessa till endast 25 MEUR, vi till 54 MEUR och SEB till hela 92 MEUR. I SEB:s analys slås man av att de använder ett högt årligt kassaflöde från prestationsbaserade avgifter på 9,2 MEUR, samt en hög multipel på 10x för detta. Med tanke på att CapMans genomsnittliga intäkter från carried interest under perioden 2017–2025 har legat på drygt 4 MEUR, framstår detta som en mycket optimistisk prognos. Nordeas ganska pessimistiska prognos är enligt mig väl motiverad, eftersom CapMans bevis på detta under de senaste åren har varit ganska svaga och de stora förväntningarna på carried interest ständigt har tonats ned och skjutits uppåt i tiden. Jag ser min egen prognos som snarare optimistisk än pessimistisk.  En annan och mer intressant skillnad är hanteringen av minoritetsandelar, vilket för CapMan är en ovanligt stor fråga. Vi drar av minoriteternas andel av resultatet direkt från provisionsintäkterna (palkkiotulot), eftersom teamen direkt äger minoritetsandelar i de bolag de förvaltar (Infra, Growth, etc.). Implicity är värdet på våra minoritetsandelar över 40 MEUR, vilket är högst av alla. SEB värderar minoriteterna till 21–27 MEUR och Nordea till endast 9 MEUR. Jag anser att särskilt Nordeas värdering är mycket låg, eftersom minoriteternas resultatandel under de senaste 12 månaderna är över 3 MEUR och den kommer att växa i takt med att provisionsintäkterna skalar upp. Visst kan man argumentera för en lägre multipel för minoriteterna än för provisionsintäkterna, eftersom även carried interest påverkar minoriteternas resultat. Nordeas siffra på 9 MEUR anser jag dock vara ett tydligt fel.  Förvaltningsverksamheten kräver lite räkneövningar för att få fram jämförbara siffror. Nordea särskiljer koncernkostnaderna, och hos både SEB och Nordea måste minoritetsandelarna dras av från detta värde för förvaltningsverksamheten för att nå en siffra som är jämförbar med vår. De jämförbara siffrorna är alltså: Inderes 183, SEB 165 (beräknat på mittpunkten för minoriteterna) och Nordea 230. Det finns förvisso mycket variation i värderingarna, men de ligger i ungefär samma bollpark. Det finns förvånansvärt stora skillnader i multiplarna. Vi använder 15x, SEB 9–11x och Nordea 10–12x. SEB och Nordea använder år 2027 i sina prognoser, men vi använder avvikande nog 2028, eftersom 2028 har ett tydligt svagare resultat än 2027. 2027 kommer med stor sannolikhet att innehålla betydande retroaktiva avgifter till fonderna, och därför framstår 2027 års resultat enligt oss som alltför bra. När vi granskar prognoserna för provisionsintäkterna märker vi att 2026–2027 är nästan identiska, men att det finns en mycket stor skillnad i 2028 års prognoser. I mina öron låter SEB/Nordeas 2028-prognos väldigt hög, eftersom 2027 får del av de tidigare nämnda retroaktiva avgifterna. Både SEB och Nordea är betydligt mer aggressiva än vi när det gäller operativa hävstångseffekter (tulosvipu) och förväntar sig att CapMan lyckas utmärkt med detta under de kommande två åren. Som jag sagt även här tidigare har jag egna farhågor kring att hålla kostnadskontrollen och att den operativa hävstången faktiskt realiseras.   Sammanfattningsvis: trots skillnader i beräkningarna hamnar de alla mycket nära varandra: vår på 2,1 euro, SEB på 2,1–2,3 euro och Nordea på 1,8–2,2 euro. För alla vilar värderingen tungt på att resultatförbättringen 2027–2028 realiseras, det vill säga framgångsrik nyförsäljning och operativ hävstång. Om den operativa hävstången skulle utebli och värderingen behövde göras utifrån nuvarande provisionsintäkter, skulle värdet på förvaltningsverksamheten grovt räknat vara hälften av det nuvarande, och summan av delarna skulle rasa till runt 1,5 euro. Hoppas detta var till nytta för er som följer CapMan!  Källor: Nordea, SEB och Inderes Q2-rapporter om CapMan, samt omfattande rapporter från SEB och Inderes.

För över 20 år sedan skötte jag placeringar för det investmentbolag jag representerade, bland annat i CapMans fonder, och vi fick möjligheten att sätta oss in i hur fondteamens incitamentsstrukturer var utformade. Det framgick tydligt att teamen i praktiken tar ut en stor del av värdeökningen på investeringarna, vilket naturligtvis sker på bekostnad av dem som investerat i fonderna och i synnerhet aktieägarna i CapMan. Det rör sig om en för stor andel, och därför har CapMan-aktien inte varit ett intressant investeringsobjekt. Har principerna för teamens incitament numera gjorts tillgängliga för analytiker eller CapMans aktieägare?

News Powered by Cision              CapMan Natural Capital ja FSC I&P yhteistyöhön metsien ympäristö- ja...    CapMan Natural Capital -lehdistötiedote 14.08.2026 klo 10.00  CapMan Natural Capital ja FSC I&                             CapMan Natural Capital och FSC I&P samarbetar för att verifiera miljömässiga och sociala effekter i skogar CapMan Natural Capital och FSC International & Partnerships (FSC I&P) har inlett ett strategiskt samarbete för att tillämpa ramverket FSC Verified Impact i utvalda europeiska skogsinvesteringsportföljer på mogna marknader. Implementeringen planeras att påbörjas i skogsinnehav i Finland under 2026, för att därefter expandera till andra centrala europeiska skogsområden under 2027. Samarbetet omfattar skogsinvesteringar inom fonden CapMan Dasos European Forest Fund IV. FSC Verified Impact har utvecklats för att verifiera mätbara miljömässiga och sociala effekter av ansvarsfullt förvaltade skogar. Samarbetet svarar mot investerares växande behov av tillförlitlig, transparent och mätbar information om hållbarhetsresultat vid sidan av ekonomisk avkastning. Som en av Europas ledande investeringsplattformar för naturkapital förvaltar CapMan Natural Capital skogs- och jordbruksinvesteringar där hållbara förvaltningsmetoder stödjer tillgångarnas långsiktiga värdeutveckling. Genom samarbetet strävar CapMan Natural Capital efter att tydligare påvisa hur ansvarsfull skogsförvaltning kan bidra till bevarandet av biologisk mångfald, klimatanpassning och positiva sociala effekter, samtidigt som det stöder investeringarnas långsiktiga avkastningspotential. I projektet kombinerar FSC I&P, CapMan Natural Capital och FSC:s europeiska nationella kontor sin expertis, delar erfarenheter och utvecklar praktiska insikter om hur verifierade skogseffekter kan utnyttjas i investeringsbeslut och strategier relaterade till naturkapital. Samarbetet stödjer även CapMans åtagande för ansvarsfulla investeringar och värdeskapande. Genom att utveckla metoder för att mäta och kommunicera miljömässiga och sociala effekter kopplade till skog, strävar CapMan Natural Capital efter att främja utvecklingen av naturbaserade investeringslösningar i Europa.

Det är också värt att notera här att själva etableringen av fonden är en viktig milstolpe. Efter det betalar i regel alla framtida investerare i branschen avgifter retroaktivt från och med etableringstidpunkten (om man inte tvingas ge rabatter till de stora aktörerna, vilket förmodligen också är fullt möjligt). För det andra, och kanske ännu viktigare, särskilt när det gäller fastighetsfonder, vill många stora investerare inte lägga ner mödan förrän fonden är etablerad och existerar, eftersom så pass många planerade fonder aldrig ser dagens ljus. I sådana fall skulle allt arbete och alla pengar som lagts på förstudier gå helt eller delvis förlorade (om man tvingas göra ett mindre åtagande än planerat för att undvika att äga t.ex. över 50 % av fonden). Av denna anledning hjälper den första stängningen i sig till med fundraisingen, då fler investerare kan ta fonden på allvar. På samma sätt är det lättare att få med (andra) stora investerare ju större fonden redan är. Det skadar inte heller att fonden kan göra sina första investeringar efter etableringen – det är alltid lättare att sälja in en befintlig portfölj till investerare än en “blind pool”, och särskilt om de första investeringarna ser extra bra ut. Ur ett investerarperspektiv sätts pengarna också i arbete direkt om det redan finns en färdig portfölj. Av dessa skäl anser jag att även om fonden sannolikt är ganska liten till en början, är etableringen ett mycket viktigt steg, och det var kanske aldrig särskilt realistiskt att förvänta sig en storlek på hundratals miljoner från start, åtminstone inte på dagens marknad. Det är sedan en annan fråga om målet ändå är realistiskt och hur stor fonden kan växa sig framöver.

Exakta siffror har inte offentliggjorts. Enligt min egen uppskattning har den nya Skogsfonden (Metsärahasto) nu över 200 MEUR (mål +300m) och det bör inte vara några större problem att nå målstorleken här. När det gäller Infra var den första stängningen uppskattningsvis 250 MEUR. Det är värt att notera att stängningen skedde enligt en ganska snabb tidsplan, och jag är inte det minsta orolig över detta. För NRE4 blev den första stängningen däremot mycket blygsam, uppskattningsvis drygt 100 MEUR. Det är också bra att komma ihåg att denna insamlingsprocess har pågått under en mycket lång tid. När det gäller NRE ser jag en genuin risk för att man inte når upp till målstorleken. Av flaggskeppen är CAERUS8 just nu inne i en insamlingsfas (mål 500 MEUR). Det är mycket svårt att säga något om slutresultatet för denna, eftersom det är en ny marknad för CapMan och CAERUS har varit borta från insamlingsmarknaden under en längre tid.  I Q2-intervjun pratade vi även med Pia om detta: Capman Q2’26: Varainkeruuta ja exittejä - Inderes

CapMan

CapMan's Q2 top-line figures and profitability both came in below our expectations. Adjusted EBIT was EUR 3.9m (our estimate: EUR 7.5m), and revenues reached EUR 15.2m (our estimate: EUR 18....

CapMan's Q2 top-line figures and profitability both came in below our expectations. Adjusted EBIT was EUR 3.9m (our estimate: EUR 7.5m), and revenues reached EUR 15.2m (our estimate: EUR 18.7m). Relative to our estimates, the profitability miss was driven by weaker-than-expected fee income, fair value changes and carried interest. Fee income grew to EUR 15.2m, corresponding to 9% y/y growth and resulting in EUR 1.3m in fee profit (up 5% y/y but down 40% q/q). Following our estimate revisions and our revised SOTP valuation framework, we raise our fair value range to EUR 1.8-2.2 (1.6-2.0) per share.

CapMan: A pickup on the horizon - Nordea

CapMan: A pickup on the horizon - Nordea